WHA (HOLD : Fair Price : Bt 6.10) : เป้าขายทั้งปีไม่น่าพลาด

Published
Share this article:

WHA มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจ โดยในส่วนของธุรกิจหลักอย่างการให้เช่าโรงงานคลังสินค้ายังเติบโตได้ดี มีพื้นที่ให้เช่า (รวมทั้งกลุ่ม) มากกว่า 3 ล้าน ตร.ม. ขณะที่ยอดขายที่ดินยังทำได้ดีโดยมีเข้ามามากกว่า 700 ไร่ ทำให้เป้าทั้งปีที่ระดับ 2,500 ไร่ยังเป็นไปได้และอาจจะสูงกว่าเพราะยังมีลูกค้าในธุรกิจ Data Center ที่มีแผนจะซื้อที่เดินเพิ่ม ส่วนธุรกิจสาธารณูปโภคอาจจะลดลงเล็กน้อยจาก 2Q24 ทั้งในกลุ่มน้ำและไฟฟ้า สำหรับผลประกอบการงวด 3Q24 เราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 894 ล้านบาท (+44%YoY,-31%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตเพราะกำไรขั้นต้นธุรกิจที่ดินดีขึ้นหลังมีการปรับราคา ส่วนเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าลดลงตามจำนวนการโอนที่ดิน ทั้งนี้เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” หลังราคาหุ้นปรับขึ้นมากในช่วงที่ผ่านมา

**ธุรกิจหลักยังไปได้ดี **

• WHA มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มในช่วง 3Q24 ที่ผ่านมา โดยในส่วนของธุรกิจให้เช่าคลังสินค้าและโรงงาน มีพื้นที่เช่าเพิ่มขึ้นสุทธิเพิ่มอีกประมาณ 20,000-25,000 ตร.ม. ทำให้รวมแล้วในช่วง 9M24 มีพื้นที่เช่าใหม่สุทธิประมาณ 60,000 ตร.ม. ซึ่งยังมีพื้นที่ให้เช่าที่เวียดนามอีกกว่า 30,000 ตร.ม. ซึ่งทำให้พื้นที่เช่ารวม ณ สิ้น 9M24 จะสูงกว่า 3 ล้าน ตร.ม. แล้ว

• สำหรับธุรกิจการขายที่ดิน คาดยอดขายเข้ามาประมาณ 726 ไร่ ทำให้ยอดขายสะสมในช่วง 9M24 อยู๋ที่ระดับ 1,450 ไร่ ซึ่ง ปัจจุบันยังมีลูกค้าที่มีสัญญา LOI อยู่อีกกว่า 900 ไร่ ทำให้เป้าทั้งปีที่ระดับ 2,500 ไร่ยังมีความเป็นไปได้สูง นอกจากนี้จากการที่ลูกค้าในกลุ่ม Data Center เฟสที่ 2 รวมถึงกลุ่มอื่นๆ ยังมีการเจรจาอยู่ทำให้มีโอกาสที่ยอดขายจะเกินกว่าเป้าได้ อย่างไรก็ตามการโอนที่ดินดังกล่าวจะเกิดในช่วงกลางปี 25 เป็นต้นไป เพราะปัจจุบันยังอยู่ระหว่างการพัฒนา

• สำหรับธุรกิจสาธารณูปโภคไตรมาสนี้อาจจะไม่เด่นนัก โดยเฉพาะในกลุ่มน้ำที่ยอดขายมีแนวโน้มลดลงจาก 2Q24 จากความต้องการในกลุ่มโรงไฟฟ้า (ส่วนเทียบกับ 2Q23 ยังเติบโตดีตามจำนวนลูกค้าในนิคมที่เพิ่มขึ้น)

คาดกำไรสุทธิ 3Q24 894 ล้านบาท (+44%YoY,-31%QoQ)

สำหรับผลประกอบการงวด 3Q24 เราคาดว่า WHA จะมีกำไรสุทธิที่ระดับ 894 ล้านบาท (+44%YoY,-31%QoQ) โดยการเติบโตจากปีก่อนสาเหตุหลักมาจากธุรกิจการขายที่ดินที่มียอดโอน (340 ไร่ เทียบกับ 289 ไร่ใน 3Q23) และกำไรขั้นต้นดีขึ้นหลังจากมีการปรับราคาตั้งแต่ต้นปี ส่วนเทียบกับ 2Q24 ที่ลดลง เพราะยอดโอนที่ดินทีคาดว่าจะมีเพียง 340 ไร่ จาก 619 ไร่ ใน 2Q24 และส่วนใหญ่เป็นทีดินในพื้นที่ IER ที่เป็นโครงการรวมทุนกับ IRPC ซึ่งจะไปรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนแทนการรับรู้รายได้ โดยรายได้เราประเมินไว้ที่ 2,009 ล้านบาท (-5%YoY,-14%QoQ)

**คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม แต่ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” **

จากเป้าหมายการขายที่ดินที่มีโอกาสเป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารคาดไว้ ทำให้เรายังคงเป้ากำไรสุทธิทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 4,687 ล้านบาท โดยคาดว่า 4Q24 จะเห็นกำไรที่เพิ่มขึ้นมากเพราะมีการรับรู้รายได้จากการขายโรงงานให้เช่าเข้ากองทุน WHAIR เข้ามา สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ว่าระยะยาวเรายังมีมุมมองที่ดีกับ WHA ในการที่จะได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตออกจากจีน และการเข้ามาลงทุนในกลุ่มของ DATA Center แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาจนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ที่ 6.10 บาท (15.5XPER’25E) เพียง 8% เราจึงคำแนะนำเป็น“ถือ” แต่ถ้าราคาหุ้นอ่อนตัวสามารถเข้าไปทยอยสะสมได้