WHA (BUY : Fair Price : Bt 5.30) : ปี 25 ยังโตได้ตามแผน
**เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมองว่าระยะสั้นผลประกอบการปี 25 ยังคงเห็นการเติบโตได้ดีจากฐาน Backlog ที่มีอยู่มาก รวมกับผลประกอบการ 1Q25 ที่มีกำไรสุทธิเพิ่มถึง 52%YoY ขณะที่ผลกระทบจากการปรับภาษีของสหรัฐฯ ทาง WHA มีการสอบถามกับลูกค้า ซึ่งคำตอบลูกค้าส่วนใหญ่ยังคงเดินหน้าตามแผนสำหรับปี 25 นี้อยู่ ทำให้การขายที่ดินทั้งปียังมีโอกาสเป็นไปตามเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 2,350 ไร่ได้ ขณะที่ธุรกิจอื่นยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องทั้งในกลุ่มให้เช่าโรงงานหรือธุรกิจโรงไฟฟ้าที่จะมีโรงไฟฟ้า Solar รอขายอีกกว่า 100 MW โดยเราคงกำไรปี 25 ไว้เท่าเดิมที่ 4,800 ล้านบาท (+10%YoY) และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 5.3 บาท (16.5XPER’25E) **
WHA ประเมินผลกระทบจากภาษียังไม่กระทบงบปี 25
• WHA การจัดประชุมนักวิเคราะห์ขึ้น โดยมีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบของ ภาษีตอบโต้ (Reciprocal Tariffs) ที่สหรัฐฯมีการเรียกเก็บกับประเทศคู่ค้าสำคัญ ซึ่งทาง WHA มีการสอบถามกับคู่ค้าทั้งที่ไทย เวียดนาม และจีน โดยเบื้องต้นลูกค้าจากประเทศจีนยังคงมีแผนย้ายฐานการผลิตออกมาจากจีนอยู่ เพราะคาดว่าหลังจากสิ้นสุดสมัยทรัมป์ภาษีของไทยและเวียดนามมีโอกาสจะปรับตัวลดลง ส่วนลูกค้าที่เวียดนามส่วนใหญ่จะรอความชัดเจนอีกครั้งก่อนจะตัดสินใจ ขณะที่ลูกค้าในประเทศไทย กลุ่มที่มีการเซ็นสัญญา LOI และสัญญาซื้อขายส่วนใหญ่ยังคงเดินหน้าต่อ ขณะที่ลูกค้าที่มีอยู่แล้ว มองว่าอัตราภาษีถ้าไม่เกิน 20% ยังคงรับไหวและยังคงเดินหน้าลงทุนในไทยต่อ จากปัจจัยข้างต้นทำให้ทาง WHA มองว่า ณ เวลานี้ผลกระทบจะยังไม่มากนัก อย่างไรก็ตามต้องรอดูว่าหลังสิ้นสุดระยะเวลา 90 วันที่สหรัฐฯ มีการเลื่อนการเรียกเก็บภาษีอัตราภาษีสุดท้ายจะเป็นเท่าใด
• ภาพรวมธุรกิจหลักในปีนี้ กลุ่ม Logistic ยังคงเป้าพื้นที่เช่าใหม่อีก 200,000 ตร.ม. ซึ่งทางผู้บริหารมีความมั่นใจเพราะผลกระทบจากภาษีข้างต้นทำให้ลูกค้าบางส่วนต้องมีการเช่าโรงงานเพื่อเก็บสินค้าเพิ่ม ขณะที่ธุรกิจการขายที่ดินยังทำได้ดี มียอดขายกว่า 876 ไร่ และมีลูกค้าที่เซ็น LOI อีกกว่า 1,311 ไร่ ซึ่งผู้บริหารให้ข้อมูลว่ายังมีลูกค้ามีเตรียมเซ็น LOI อีกกว่า 500-1,000 ไร่ ขณะที่ Backlog มีอยู่จำนวน 1,538 ไร่ คิดเป็นมูลค่ากว่า 7,800 ล้านบาทโดยทั้งปียังคงเป้าการขายที่ระดับ 2,350 ไร่ ขณะที่การขยายนิคมใหม่ยังมีต่อเนื่องทั้งที่ไทยและเวียดนาม ส่วนธุรกิจสาธารณูปโภค ยังคงเป้าเดิมในแง่การขายน้ำที่ระดับ 173 ลูกบาศก์ลิตร และมีการเซ็นสัญญาขายไฟที่ระดับ 1,185 MW ขณะที่การเดินเครื่องโรงไฟฟ้า Solar ในช่วงที่เหลือของปียังมีอีกว่า 100 MW ทั้งนี้ธุรกิจที่ะไม่เป็นไปตามเป้าคือการให้เช่ารถ EV เพราะมีปัญหาด้านการนำรถมาให้เช่าทำให้อาจไม่ถึง 1,700 คัน
**1Q25 กำไรทะลุ 2,000 ล้านบาท **
กำไรสุทธิช่วง 1Q25 สูงถึง 2,075 ล้านบาท ได้รับผลดีจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น รวมถึงราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นด้วย
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม โดยมองว่าช่วง 1H25 จะดีกว่า 2H25
แม้กำไรสุทธิช่วง 1Q25 จะออกมาดี รวมถึงช่วง 2Q25 คาดยังเห็นการเติบโตจากปีก่อนได้รวมถึงรับรู้รายได้จากการขายสินทรัพย์ให้กองทุนอีกกว่า 800 ล้านบาท แต่ด้วยการโอนที่ดินที่ค่อนข้างมากในช่วง 1H25 ทำให้ในช่วง 2H25 รายได้จากการโอนไม่มากนัก เราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 4,800 ล้านบาท (+10%YoY) ส่วนรายได้คาดที่ 12,362 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า WHA ยังคงอยู่ในอุตสาหกรรมที่ได้รับผลดีจากสงครามการค้า เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 5.30 บาท (16.5XPER’25E)
