WHA (BUY : Fair Price : Bt 5.10) : คงเป้าแผนธุรกิจแม้ปรับลดงบลงทุน
**เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม หลังเข้าฟังแนวโน้มธุรกิจในช่วง 2H25 ซึ่งในแง่เป้าการดำเนินงานยังคงเป็นไปตามแผนเดิมในทุกธุรกิจเหมือนที่กล่าวไว้ตอนประชุมนักวิเคราะห์ครั้งล่าสุด อย่างเช่นเป้าการขายที่ดิน การเพิ่มพื้นที่เช่าธุรกิจโรงงาน รวมถึงเป้าการขายน้ำและไฟ แม้จะมีการปรับลดงบลงทุนลงหลังจากมีบางธุรกิจมีการปรับแผนงานใหม่ก็ตาม นอกจากนี้ WHA ยังมีปัจจัยบวกจากการที่มีผลสำรวจจากหอการค้าอเมริกันที่เซียงไฮ้เปิดเผยผลสำรวจว่านักธุรกิจสหรัฐฯ มีการโยกย้ายการลงทุนออกจากจีนกว่า 47% ที่จะทำให้มีความต้องการที่ดินหรือโรงงานของ WHA เพิ่มขึ้นในอนาคต **
WHA แถลง 2H25 Business Outlook
• วานนี้ (11 ก.ย.) WHA มีการจัดงานให้ข้อมูลเกี่ยวกับภาพรวมธุรกิจในช่วง 2H25 โดยรวมทุกกลุ่มธุรกิจยังคงเติบโตได้ตามเป้าที่มีการให้ข้อมูลไว้ตอนประชุมสักวิเคราะห์ครั้งล่าสุด (วันที่ 15 ส.ค.) โดยมีปัจจัยสิ่งเพิ่มเติมคือการปรับปรุงงบลงทุนที่ลดลงจากเดิม 20,000 ล้านบาท เหลือประมาณ 17,000-18,000 ล้านบาท โดยเป็นการปรับลดในส่วนของ ธุรกิจ Logistic, Mobility, Utility & Power เนื่องจากบางโครงการมีการเลื่อนการก่อสร้างออกไป แต่ในส่วนของธุรกิจหลัก นิคมอุตสาหกรรม (Industrial development) มีการเพิ่มงบลงทุนขึ้นจากเดิมประมาณ 20% หลังจากมีความต้องการที่ดินเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสอดคล้องกับการที่มีลูกค้าอยู่ระหว่างการเจรจาอีกมาก อย่างเช่นกลุ่มยานยนต์และอุปกรณ์ไฟฟ้า รวมถึงธุรกิจ Data Center อีกทั้งธุรกิจที่เวียดนามแม้ว่ายอดขายในปีนี้อาจจะไม่มากนัก แต่คาดว่าหลังจากได้รับความชัดเจนเรื่องภาษีสหรัฐฯ จะทำให้มีความต้องการกลับเข้ามาได้ โดยเป้าการขายทั้งปียังคงอยู่ที่ระดับ 2,350 ไร่ (1H25 ขายได้จำนวน 1,105 ไร่
• นอกจากนี้ธุรกิจการขายที่ดินและโรงงานให้เช่า ยังมีปัจจัยบวกจากการที่หอการค้าอเมริกันในเซียงไฮ้ มีผลสำรวจออกมาว่านักธุรกิจสหรัฐฯ กว่า 47% มีการโยกย้ายหรือวางแผนการลงทุนออกจากจีนมายังภูมิภาคอื่น ซึ่งอาเซียนเป็นภูมิภาคที่มีการย้ายการลงทุนมากที่สำ ซึ่งจะเป็นผลดีกับธุรกิจทั้ง 2 ส่วนของ WHA ได้อย่างมาก
• สำหรับเป้าธุรกิจอื่นแม้จะมีการปรับลดงบลงทุนลง แต่ในส่วนของเป้าหมายยังคงเดิมโดยกลุ่ม Logistic ตั้งเป้าเพิ่มปล่อยเช่าใหม่ 200,000 ตร.ม. ธุรกิจ Mobility ตั้งเป้าปล่อยเช่ารถ 539 คัน (เท่ากับที่เคยแจ้งตอน 2Q25 แต่ต่ำกว่าเป้าตอนต้นปีที่คาดไว้ 1,700 คัน) ส่วนธุรกิจน้ำตั้งเป้าขาย 166 ล้านลูกบาศก์เมตร และไฟตั้งเป้าเซ็นสัญญาขายไฟพลังงานสะอาดที่ 657 MW ซึ่งธุรกิจน้ำและไฟคาดว่าในปี 26 จะเริ่มเห็นผลดีจากการเปิด Data Center ในไทยมากขึ้น
• การขายสินทรัพย์เข้ากองทุนคาดว่าจะเกิดในช่วง 4Q25 ตามแผนเดิม มูลค่าประมาณ 700 ล้านบาท
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม เบื้องต้นคาด 3Q25 ไม่เด่นนัก
จากภาพรวมที่บริษัทมีการแถลง เป้าของแต่ละธุรกิจยังคงเท่าเดิม ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีไว้ที่ 5,031 (+15%YoY) และเป็นการทำสถิติใหม่ได้อีกครั้ง มีปัจจัยบวกจากการมี Backlog รอโอนอยู่กว่า 7,600 ล้านบาท และกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนในช่วง 4Q25 และจากแนวโน้มที่กล่าวไปข้างต้น ที่คาดว่า WHA ยังมีปัจจัยบวกจากการย้ายฐานการผลิตมาไทยที่ยังมีอย่างต่อเนื่อง ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 5.1 บาท (15XPER’25E) ทั้งนี้ผลประกอบการงวด งวด 3Q25 อาจจะไม่เด่นนักเนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่จะเร่งโอนในช่วง 4Q25 เป็นหลัก
