TTB (HOLD : Fair Price : Bt 3.20) : กำไรสุทธิใน 3Q26 ตามคาด ภาษีกดดันกำไรปี 2027
แนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐานปี 2027 ที่ 3.20 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 1.35x PBV’27E ผลการดำเนินงานใน 3Q26 กำไรสุทธิออกมาที่ 5.5 พันล้านบาท (+3% YoY,-1% QoQ) ขณะที่ NPL ratio ทรงตัวที่ 2.9% แนวโน้มกำไรสุทธใน 4Q26 ทรงตัว YoY ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2026 เติบโต 4% YoY ทั้งนี้ ในปี 2027 มีความท้าทายจากความสามารถทำกำไรลดลง เพราะการกลับมาจ่ายภาษี โดยคาดกำไรจะปรับลดลง 7% แต่เพราะ TTB มีวงเงินในโครงซื้อหุ้นคืนเหลือ 14 พันล้านบาท สามารถทำโครงการใหม่และเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลในอนาคตเป็นปัจจัยลดทอนความกังวลจากกำไรลดลงในปี 2027 โดยคาดเงินปันผลปกติที่ 0.16 บาท ในปี 2026 (จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล งวด 1H26 ที่ 0.081 บาท) และคาดจ่าย 0.15 ในปี 2027 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.8%/5.4% ในปี 2026-27
กำไรสุทธิใน 3Q26 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
• กำไรสุทธิออกมาตามคาดที่ 5.5 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก 1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจาก NIM ขยายตัว และรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากค่าธรรมเนียมกองทุนรวม ค่าธรรมเนียมแบงก์แอสชัวรันส์ ค่าธรรมเนียมบัตรเครดิต และค่าธรรมเนียมเพื่อการส่งออกและปริวรรตเงินตรา ขณะที่กำไรปรับลดลง QoQ เนื่องจากรายได้จากเงินปันผลลดลง
• สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 0.3% QoQ ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M26 ลดลง 1.5% YTD จากการลดลงของสินเชื่อรายย่อย สินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ สินเชื่อที่อยู่อาศัย และสินเชื่อ SME
• NIM ปรับตัวดีขึ้น QoQ ที่ 3.1% (+14 bps YoY, +10 bps QoQ) เนื่องจากการบริหารต้นทุนการเงินที่มีประสิทธิภาพ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนสินทัพย์เสี่ยงจะลดลง
• คุณภาพสินเชื่อ NPL ratio ทรงตัวที่ 2.9% ขณะที่ Coverage ratio เพิ่มเป็น 159% Stage 2 ratio ลดลงที่ 7.4% โดย Credit cost ทรงตัว QoQ ที่ 138 bps หากไม่รวม Management Overlay Credit cost จะอยู่ที่ 136 bps
**ค่าใช้จ่ายภาษีสูงขึ้นกดดันกำไรสุทธิปี 2027 ลดลง **
• แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น แต่เพราะสำรองหนี้ฯและค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น คาดกำไรใน 4Q26 ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ เพราะค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น โดยคาดกำไรในปี 2026 เพิ่มขึ้น 4% YoY หนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว และกำไรสุทธิจากเครื่องทางการเงิน FVTPL สูงขึ้น
• TTB มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีคงเหลือ 2 พันลบ. ณ สิ้น 3Q26 ทำให้คาดว่าจะกลับมาเสียภาษีใน 1H26 ซึ่งเป็นปัจจัยหลักกดดันให้คาดว่ากำไรสุทธิในปี 2027 ปรับลดลงราว 7% YoY
• TTB มีวงเงินในโครงซื้อหุ้นคืนเหลือ 14 พันล้านบาท ที่สามารถทำโครงการใหม่ และเพิ่มการจ่ายเงินปันผลในปี 2027 เป็นปัจจัยลดผลกระทบจากความสามารถทำกำไรลดลงได้
