SC (BUY : Fair Price : Bt 3.83) : 1Q24 Presales ยังดี แต่ยอดโอนไม่ดี
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม แต่ปรับลดมูลค่าเหมาะสมเหลือ 3.83 บาท/หุ้น (7.5XPER’24E) โดยมีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการที่จะค่อยๆ ดีขึ้นทั้งจาก Backlog ที่มีกว่า 16,000 ล้านบาท และการเปิดโครงการใหม่ที่จะมีอีกกว่า 15 โครงการในช่วงที่เหลือของปี ขณะที่การขยายการลงทุนไปยัง Engine 2 มีความชัดเจนมากขึ้นทั้งในส่วนของโรงแรมแห่งที่ 3 และคลังสินค้าอีก 2 โครงการ สำหรับผลประกอบการงวด 1Q24 ได้รับผลกระทบจากการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงกว่าปกติทำให้รายได้การโอนเข้ามาลดลงมาก แม้ว่าในแง่การขายยังทำได้ดีและทำให้มีกำไรสุทธิเหลือเพียง 183 ล้านบาท สำหรับแนวโน้ม 2Q24 คาดว่าจะดีขึ้นจาก 1Q24 หลังมีการเร่งการขายเพิ่ม รวมถึงมีกำไรพิเศษจากการขายหุ้นให้ JV เข้ามาประมาณ 100 ล้านบาท
Engine 2 มีความชัดเจนมากขึ้น
• SC มีแผนเปิดโครงการใหม่ในช่วง 2Q24 จำนวน 7 โครงการมูลค่ากว่า 13,200 ล้านบาท แบ่งเป็นในเดือน พ.ค. 2 โครงการ และเดือน มิ.ย. อีก 5 โครงการ ส่วนช่วง 2H24 จะมีเปิดอีก 8 โครงการมูลค่ารวมประมาณ 12,250 ล้านบาท (รวมทั้งปีเปิด 17 โครงการมูลค่ารวมกว่า 30,230 ล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ 15 คอนโด 2) ซึ่งในแง่ความต้องการกลุ่มคอนโดยังมีอยู่มากโดยเฉพาะผู้ซื้อจากต่างประเทศ ซึ่งทาง SC คาดว่าจะทำให้ยอด Presales ในช่วง 1H24 อยู่ที่ระดับ 12,000 ล้านบาท ใกล้เคียงกับ 1H23 ที่มี 12,246 ล้านบาท
• สำหรับปัญหาการปฏิเสธสินเชื่อที่มีสูงกว่าปกติ ทาง SC มีการจัดตั้งทีมงานเพื่อร่วมมือกับลูกค้าและสถาบันการเงินเพื่อแก้ปัญหาดังกล่าว คาดว่าจะเห็นความชัดเจนที่ดีขึ้นในช่วง 2Q24 เป็นต้นไป
• Engine 2 มีความชัดเจนในการลงทุนเพิ่มทั้งในส่วนของธุรกิจโรงแรมคือโรงแรมแห่งที่ 3 ที่ร่วมมือกับ SYNTEC ในโครงการ The Standard (SC ถือหุ้น 45%) ส่วนคลังสินค้ามีการจับมือกับ Tokyo Tatemono (ปัจจุบันเป็นพาร์ทเนอร์ในโครงการ เรฟเฟอเรนซ์ สาทร-วงเวียนใหญ่) ในการสร้างคลังสินค้า 2 แห่งที่ บางนา กม. 20 และแหลมฉบัง (SC ถือหุ้น 55%) มีพื้นที่รวมประมาณ 127,000 ตร.ม. (ทำให้รวมทั้งหมดในปี 24 SC จะมีคลังสินค้าทั้งหมด 4 แห่ง พื้นที่รวม 160,000 ตร.ม.) ซึ่งการถือหุ้นของ JV ดังกล่าวทำให้ SC จะมีการบันทึกกำไรพิเศษเข้ามาประมาณ 100 ล้านบาทในช่วง 2Q24 นี้ ส่วน อพาร์ตเมนต์ที่สหรัฐฯ คาดว่าช่วง 2H24 จะมีการเข้าซื้อเพิ่มอีก 1 แห่ง
1Q24 กำไรสุทธิ 183 ล้านบาท (-66%YoY,-79%QoQ)
1Q24 SC มีกำไรสุทธิเพียง 183 ล้านบาท (-66%YoY,-79%QoQ) ต่ำสุดนับตั้งแต่ 1Q17 ได้รับผลกระทบจากยอดปฏิเสธสินเชื่อกลุ่มบ้านราคามากกว่า 10 ล้านบาทที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่าค่าเฉลี่ยที่ 12% ทำให้ยอดโอนแนวราบลดลงถึง 28%YoY,53%QoQ แม้ว่ายอด Presales ยังทำได้ดีที่ 5,960 ล้านบาท (+21%YoY,-18%QoQ) โดยมีการเปิดโครงการใหม่ 2 แห่งมูลค่ารวมกว่า 3,500 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ” เพราะมอง 2H24 จะฟื้นตัวได้
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าผลประกอบการจะค่อยๆฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นไปก่อนจะดีที่สุดของปีในช่วง 4Q24 หลังจากรับรู้คอนโดเข้ามา 2 แห่ง รวมถึงยังคาดว่า SC จะยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปีที่ระดับ 7% ได้อยู่ อย่างไรก็ตามจากผลประกอบการช่วง 1Q24 ที่มีเพียง 183 ล้านบาททำให้เราปรับกำไรทั้งปีลงจากเดิม 14% มาอยู่ที่ 2,182 ล้านบาท (-12%YoY) และทำให้ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 3.83 บาท (7.5XPER’24E)
