SC (BUY : Fair Price : Bt 2.68) : 2Q25 เริ่มฟื้น ครึ่งหลังคาดฟื้นต่อเนื่อง
**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 2.68 บาท มีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2H25 ที่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวได้จากการเปิดโครงการใหม่อีก 8 โครงการมูลค่ารวมกว่า 16,400 ล้านบาท รวมกับการโอนบ้านจาก Backlog เข้ามากว่า 8,000 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าที่โอนมาในช่วง 1H25 นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจากการ เปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง ในช่วงปลายไตรมาส 3 และมีการประกาศการลงทุนโรงแรมเพิ่มอีก 1 แห่งเรียบร้อยแล้ว ซึ่งจะช่วยในการกระจายความเสี่ยงจากเดิมที่อิงกับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เท่านั้น สำหรับผลประกอบการงวด 2Q25 มีกำไรปกติ 419 ล้านบาท (+16%YoY, +273%QoQ) ได้รับผลดีจากการ โอนคอนโดเข้ามาเพิ่มขึ้น สำหรับเงินปันผลงวด 1H25 SC ประกาศจ่าย 0.05 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย. (ทั้งปีคาดจ่าย 0.15 บาท/หุ้น) **
**ยอดขายเริ่มดีขึ้นแต่แลกมาด้วยกำไรที่ลดลง **
• สรุปข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้ให้ข้อมูลภาพรวมของอุตสาหกรรมว่าในช่วง 1H25 ตลาดยังคงเห็นการลดลงมากทั้งในแง่ Supply และความต้องการ ส่งผลให้ระยะเวลาการขายเฉลี่ย (Abs rate) เพิ่มเป็น 4 ปี 10 เดือน จากปีก่อนที่ใช้เวลาเพียง 3 ปี 4 เดือน แต่สิ่งที่เริ่มดีขึ้นคือปริมาณการโอนทั้งอุตสาหกรรมที่ในช่วง 2Q25 เพิ่มขึ้นได้ 2%QoQ (แต่ยังลดลงแรงถึง 20%YoY)
• ภาพรวมของ SC เองในช่วง 1H25 เปิดโครงการใหม่ไป 7 แห่ง แบ่งเป็น แนวราบ 6 และคอนโด 1 มูลค่ารวม 12,000 ล้านบาท ซึ่งสร้างยอดขาย (Pre-sales) ได้ประมาณ 40% ส่วน 2H25 จะเปิดอีก 8 โครงการ แนวราบ 6 คอนโด 2 มูลค่ารวมกันประมาณ 16,400 ล้านบาท โดยจะมีโครงการสำคัญอย่าง SONLE ที่มีมูลค่าเฉลี่ย 260-400 ล้านบาท จำนวน 5 หลัง (มูลค่าโครงการประมาณ 1,170 ล้านบาท)
• ธุรกิจในกลุ่ม Engine 2 ธุรกิจโรงแรมมีกำหนดการเปิดในช่วงปลาย 3Q-4Q25 คือโรงแรมใหม่ 2 แห่ง (Kromo และ The Standard Pattaya) และล่าสุดประกาศเตรียมเปิดโรงแรมใหม่ภายใต้แบรนด์ VOCO ในปี 29 และจะทำให้ SC มีห้องพักรวมกว่า 890 ห้อง (โรงแรม 4 แห่ง) ส่วนธุรกิจคลังสินค้ายังเป็นไปตามแผนเดิมที่คาดว่า ณ สิ้นปี SC จะมีคลังสินค้าให้เช่ากว่า 200,000 ตร.ม. ส่วนปี 26 คาดเพิ่มได้ในระดับ 50,000 ตร.ม.
2Q25 กำไรสุทธิ 419 ล้านบาท (-21%YoY,+273%QoQ)
2Q25 SC มีกำไรสุทธิ 419 ล้านบาท (-21%YoY, +273%QoQ) เริ่มเห็นการฟื้นตัวได้อีกครั้ง หลังมีการโอนคอนโดเข้ามามากขึ้น ทั้งนีถ้าไม่รวมรายการพิเศษในช่วง 2Q24 กำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 16%YoY ได้รับผลดีจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายที่ลดลง
**แนะนำ “ซื้อ” หลังแนวโน้ม 2H25 เริ่มดีขึ้น **
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 2.68 บาท (7.5XPER’25E) มีปัจจัยบวกอย่างแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H25 ที่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวได้ โดยเฉพาะจากการเปิดโครงการแนวราบเพิ่มอย่างมาก ขณะที่ Backlog ณ 1H25 ที่มีกว่า 19,000 ล้านบาท คาดว่าจะโอนได้ในช่วง 2H25 อย่างน้อย 8,200 ล้านบาท (1H25 รายได้จากการขายอสังหาฯ มีเพียง 7,067 ล้านบาท) รวมถึงในช่วง 4Q25 จะเริ่มรับรู้รายได้จากโรงแรมที่เปิดใหม่ 2 แห่งเข้ามาเพิ่ม ดังนั้นแม้ว่ากำไรสุทธิในช่วง 1H25 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 35% ของกำไรทั้งปี เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 1,529 ล้านบาท SC ปันผล 1H25 0.05 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย.
