SC (BUY : Fair Price : Bt 2.68) : 1Q25 ซบเซา แต่ 2Q25 เริ่มดีขึ้น
**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมีจุดเด่นเรื่องเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึงระดับ 8% ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการคาดว่าจะค่อยๆดีขึ้นจาก 1Q25 ที่มีกำไรสุทธิเพียง 112 ล้านบาท (-37%YoY,-77%QoQ) ส่วนหนึ่งจากคอนโดที่มี Backlog รอโอนปีนี้อีกกว่า 1,500 ล้านบาทและยอดขายที่เริ่มกลับมาหลังจากชะลอไปในช่วง 1Q25 ส่วนแผนการเปิดโครงการใหม่ในช่วงที่เหลือของปียังเป็นไปตามแผนเดิมที่จะเปิดอีก 13 โครงการ มูลค่ากว่า 24,000 ล้านบาท ด้านธุรกิจในกลุ่ม Engine 2 เริ่มมีรายได้ที่เข้ามามากขึ้นทั้งจากกลุ่มโรงแรม ธุรกิจอาพาร์ทเม้นท์ให้เช่าที่สหรัฐฯ ที่เริ่มอยู่ตัวและธุรกิจคลังสินค้าที่มีพื้นที่ให้เช่าแล้วกว่า 100,000 ตร.ม. อย่างไรก็ตามแม้แนวโน้มจะเริ่มดีขึ้น แต่ด้วยกำไรที่ลดลงแรงในช่วง 1Q25 ทำให้เราปรับกำไรสุทธิทั้งปีเหลือ 1,529 ล้านบาท (-10%YoY) **
**ยอดขายเริ่มดีขึ้น **
• สรุปข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้ให้ข้อมูลภาพรวมของอุตสาหกรรมว่าในช่วง 1Q25 ตลาดค่อนข้างซบเซาทั้งการเปิดโครงการใหม่ที่ลดลงกว่า 57%YoY ขณะที่ความต้องการลดลงประมาณ 28%YoY ส่งผลให้ตลาดยังคงมีปัญหา Supply ล้น
• อย่างไรก็ตามในช่วง 2Q25 นับถึงปัจจุบัน SC มองว่ายอดขายเริ่มกลับมา เห็นได้จากยอด Presales นับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันทำได้แล้วกว่า 3,000 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการจัดงานที่พารากอนที่สามารถสร้างยอดขายได้กว่า 1,200 ล้านบาท คาดว่าทั้งไตรมาสจะอยู่ที่ระดับ 5,500 ล้านบาท โดยจะมีการเปิดโครงการแนวราบใหม่ 5 โครงการมูลค่ากว่า 7,500 ล้านบาท (รวมทั้งปีเปิด 15 โครงการ มูลค่ารวม 28,930 ล้านบาท)
• ด้านธุรกิจในกลุ่ม Engine 2 ธุรกิจโรงแรมมีการตัดสินใจเลื่อนการเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง (Kromo และ The Standard Pattaya) ไปเป็นปลาย 3Q25 จากเดิมช่วงกลางปี ส่วนหนึ่งเป็นผลจากแผ่นดินไหวที่ทำให้ต้องมีการเก็บงานเพิ่ม (Kromo) ซึ่งในช่วงปลายปี SC มีแผนเปิดโรงแรมเพิ่ม 1 แห่งบริเวณสยาม ส่วนธุรกิจคลังสินค้า นับถึงสิ้น 1Q25 มีพื้นที่ให้เช่า 102,000 ตร.ม. โดยปัจจุบันมีอัตราเช่าเต็มทั้ง 100% และในช่วง 2Q25 มีกำหนดสร้างเสร็จอีกประมาณ 46,000 ตร.ม. ส่วน 4Q25 จะเสร็จอีก 46,000 ตร.ม. ทำให้ ณ สิ้นปี SC จะมีคลังสินค้าให้เช่ากว่า 200,000 ตร.ม.
**1Q25 กำไรสุทธิ 112 ล้านบาท (-39%YoY,-77%QoQ) **
1Q25 SCมีกำไรสุทธิ 112 ล้านบาท (-39%YoY, -77%QoQ) ได้รับแรงกดดันจากภาวะอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตามสิ่งที่ดีคือกำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่กลับมาสูงกว่า 30% ได้อีกครั้ง
**แนะนำ “ซื้อ” เพราจะเริ่มเห็นรายได้จากกลุ่ม Engine 2 มากขึ้น **
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยปัจจัยเรื่องเงินปันผลหลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงมากจนทำให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงถึงระดับ 8% นอกจากนี้จะเริ่มเห็นผลดีจากรายได้ในกลุ่ม Engine 2 มากขึ้นทั้งจากคลังสินค้าที่มีผู้เช่าเต็มและโรงแรมที่จะเปิดในช่วงปลายปี อีกทั้งในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าผลประกอบการจะค่อยๆดีขึ้นหลังจากจะมีคอนโดที่อยู่ใน Backlog กว่า 1,500 ล้านบาทที่จะโอนในช่วงที่เหลือของปีซึ่งจะหนุนกำไรสุทธิให้เพิ่มขึ้นจาก 1Q25 ได้ อย่างไรก็ตามด้วยกำไรที่ออกมาไม่ดีและภาวะอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว เราจึงปรับกำไรทั้งปีลงเหลือ 1,529 ล้านบาท (-10%YoY แต่กำไรปกติจะโต 19%YoY) ทำให้ประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 2.68 บาท (7.5XPER’25E)
