SC (BUY : Fair Price : Bt 2.50) : 2Q26 กำไรดีหลังเริ่มโอนคอนโดใหม่

**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลที่คาดว่าทั้งปีจะจ่ายประมาณ 0.16 บาท/หุ้น ให้ผลตอบแทนประมาณ 7% (1H26 จ่าย 0.06 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย.) ขณะที่ผลประกอบการช่วง 2Q26 เติบโตดีหลังมีการโอนคอนโดเข้ามากว่า 2,500 ล้านบาท ทำให้มีกำไรสุทธิสูงถึง 668 ล้านบาท สำหรับแนวโน้มช่วง 2H26 ภาพรวมคาดยังเห็นการเติบโตได้จาก 1H26 แต่จะเห็นชัดในช่วง 4Q26 จาก Backlog ที่มีรวมกับการเปิดโครงการ 5 โครงการมูลค่ากว่า 28,000 ล้านบาท **

**2Q26 กำไรสุทธิ 668 ล้านบาท (+59%YoY,+455%QoQ) **

• SC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 668 ล้านบาท (+59%YoY, +455%QoQ) ได้รับผลดีจากการเริ่มโอนคอนโด Cobe พระราม 9 เข้ามากว่า 2,500 ล้านบาท

• รายได้ที่ 7,023 ล้านบาท (+35%YoY,+116%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ 6,598 ล้านบาท (+36%YoY,+135%QoQ) แนวราบ 3,155 ล้านบาท (-22%YoY,+42%QoQ) คอนโด 3,443 ล้านบาท (+325%YoY,+479%QoQ) มีตัวเลขพรีเซลที่ 4,232 ล้านบาท (-26%YoY,+28%QoQ) รายได้ค่าเช่า 262 ล้านบาททรงตัวจาก 1Q26 (-6%YoY) รายได้ค่าที่ปรึกษา 162 ล้านบาท (+56%YoY,-6%QoQ)

• กำไรขั้นต้นรวมที่ 31% ดีขึ้นจาก 30% ใน 2Q25 และ 29% ใน 1Q26 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการโอนคอนโดที่เพิ่มขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 1,248 ล้านบาท (+30%YoY,+74%QoQ) คิดเป็นสัดส่วนต่อรายได้ที่ระดับ 17.8% ลดลงจาก 18% ใน 2Q25 และ 22% ใน 1Q26

• ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมที่ 32 ล้านบาท (+13%YoY, +109%QoQ) เกิดจากธุรกิจโรงแรมที่เพิ่งเปิดไปในช่วงปลายปี ดอกเบี้ยจ่ายที่ 116 ล้านบาท (+29%YoY,+8%QoQ)

• รวม 1H26 SC มีกำไรสุทธิ 788 ล้านบาท (+48%YoY)

3Q26 อาจจะชะลอตัวจาก 2Q26 หลังเริ่งโอน แต่จะดีมาก 4Q26

สำหรับแนวโน้มในช่วง 3Q26 คาดเห็นการอ่อนตัวจาก 2Q26 เล็กน้อยเพราะคอนโดหลักมีการเริ่งโอนไปมาก แต่จะกลับมาฟื้นตัวในช่วง 4Q26 เพราะรับรู้ผลดีจากโครงการที่ทยอยเปิด 5 โครงการ มูลค่ารวมกว่า 28,000 ล้านบาท (แนวราบ 3 คอนโด 2) และแผนการปรับแบบบ้านที่มีในปัจจุบันเพื่อให้ตรงความต้องการของลูกค้ามากขึ้น ส่วนแนวคิดการให้เช่าคอนโดภายใต้ชื่อ Gen Rent เพื่อเป็นทางเลือกให้ผู้บริโภคจะเริ่มต้นที่ 2 คอนโดคือ Reference สาทร-วงเวียนใหญ๋ และ COBE พระราม 9

สำหรับ Engine 2 จะเริ่มเห็นการเติบโตมากขึ้นทั้งในกลุ่มโรงแรมที่ปัจจุบันเปิดดำเนินการแล้ว 3 แห่ง และอยู่ระหว่างก่อสร้างอีก 1 แห่ง ส่วนคลังสินค้าปัจจุบันมีพื้นที่ให้เช่าแล้ว 175,000 ตร.ม. และภายในปีนี้จะมีพื้นที่เพิ่มเป็น 200,000 ตร.ม. ขณะที่ปี 27 ตั้งเป้าเพิ่มพื้นที่เช่าอีก 200,000 ตร.ม. เพื่อให้เป็นไปตามเป้าภายในปี 29 ที่จะมีพื้นที่เช่ารวมกว่า 1 ล้านตร.ม. (กลุ่ม Engine 2 ส่วนใหญ่จะรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน)

คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผล

กำไรสุทธิในช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วน 48% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ที่ 1,659 ล้านบาท แต่จากแนวโน้ม 2H26 ยังดีตามเหตุผลข้างต้น เราจึงยังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม สำหรับคำแนะนำการลงทุนเรายังมองว่า SC เป็นหุ้นที่จ่ายปันผลดี (ปี 26 คาดผลตอบแทนรวมประมาณ 7% โดย 1H26 จ่าย 0.06 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 9 ก.ย.) เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 2.5 บาท (6.5XPER’26E)