SAT (BUY : Fair Price : Bt 16.70) : คาด 1Q25 กำไรโตได้จากปีก่อนเล็กน้อย
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเป็นหลักคาดว่าในปี 25 SAT จะจ่ายปันผลทั้งปีรวมประมาณ 1.15 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 10% ขณะที่แนวโน้มทั้งปีนี้คาดว่าจะยังคงได้รับแรงกดดันจากการชะลอตัวของภาคยานยนต์ แต่ได้รับการชดเชยจากการเพิ่มขึ้นของกลุ่มเครื่องยนต์การเกษตร ขณะที่งานใหม่ SAT ตั้งเป้าเซ็นสัญญาใหม่ที่มีมูลค่าประมาณ 200-300 ล้านบาท/ปี ซึ่งล่าสุดมีการเซ็นเข้ามาได้แล้วประมาณ 180-200 ล้านบาท ที่จะทยอยรับรู้บางส่วนในช่วงปลายปี 25 เป็นต้นไป สำหรับงวด 1Q25 กำไรออกมาใกล้เคียงคาด แต่ด้วยรายได้ที่ลดลงแรงเราจึงปรับรายได้ทั้งปีเหลือ7,126 ล้านบาท (-4%YoY) แต่ด้วยกำไรขั้นต้นที่ดีทำให้กำไรทั้งปียังใกล้เคียงเดิม
1Q25 กำไรสุทธิ 189 ล้านบาท (+1%YoY,-12%QoQ)
• SAT มีกำไรสุทธิงวด 1Q25 ที่ 189 ล้านบาท (+1%YoY,-12%QoQ) เทียบกับปีก่อนได้รับผลดีจากกำไรขั้นต้นที่สูงถึง 19% จากผลดีของสัดสวนสินค้าจากกลุ่มรถแทรคเตอร์มากขึ้น มาชดเชยกับการผลิตรถยนต์ที่ลดลงไปกว่า 15% ส่วนการลดลงจาก 4Q24 ลดลงมากในกลุ่มรายได้อื่น (-45%QoQ)
• รายได้ที่ 1,827 ล้านบาท (-11%YoY,+0.4%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงตามอุตสาหกรรมที่มีปริมาณการผลิตลดลง 15%YoY แต่มีปริมาณผลิตรถแทรคเตอร์ที่เพิ่มขึ้น 18%YoY มาชดเชย ส่วนเทียบกับ 4Q24 แม้ปริมาณการผลิตรถยนต์จะเพิ่มขึ้น 3%QoQ และรถแทรคเตอร์ +0.3%QoQ แต่ด้วยประเภทสินค้าที่ต่างกันทำให้มีรายได้ออก มาทรงตัวเท่านั้น
• อัตรากำไรขั้นต้นที่ 19% ดีขึ้นจาก 16% ใน 1Q24 เพราะมีการควบคุมต้นทุนภายในอย่างมากตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นมา แต่ลดลงจาก 20% ใน 4Q24 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 165 ล้านบาท (+3%YoY,-9%QoQ) ลดลงจาก 4Q24 เพราะไตรมาสก่อนหน้ามีการบันทึกค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 13 ล้านบาท (-26%YoY,-33%QoQ)
**ปี 25 การผลิตรถยนต์น่าจะอยู่ในกรอบ 1.4 ล้านคัน **
แนวโน้มการผลิตรถยนต์ในประเทศปี 25 SAT ประเมินว่าจากยอดการผลิตที่สภาอุตสาหกรรมคาดไว้ที่ระดับ 1.5 ล้านคัน เป็นระดับที่สูงเกินไป ซึ่ง SAT มีการประเมินจากคำสั่งซื้อที่ได้รับจากลูกค้าล่วงหน้าว่าการผลิตรวมทั้งปีน่าจะอยู่ที่ระดับ 1.4 ล้านคันเท่านั้น อย่างไรก็ตามในส่วนของรถแทรคเตอร์คาดว่าจะมีการเติบโต 3-5%YoY หลังจากสภาพอากาศมีฝนตกมากในช่วงที่ผ่านมา
สำหรับคำสั่งซื้อใหม่ที่ได้รับเข้ามาในปี 25 ทาง SAT ตั้งเป้าเซ็นสัญญาเข้ามาให้ได้ประมาณ 200-300 ล้านบาท (รายได้ต่อปี) ล่าสุดมีการเซ็นสัญญามาได้แล้วประมาณ 180-200 ล้านบาท โดยจะทยอยรับรู้รายได้บางส่วนตั้งแต่ปลายปี 25 เป็นต้นไป (ส่วนใหญ่เริ่มปี 26)
แนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับปันผลเป็นหลัก
จากรายได้ในช่วง 1Q25 ที่ลดลงกว่า 11%YoY และ SAT มองว่าการผลิตรถยนต์ทั้งปีจะอยู่ในกรอบ 1.4 ล้านคัน ทำให้เราปรับรายได้ทั้งปีลง จากเดิม 4% มาอยู่ที่ 7,126 ล้านบาท (-4%YoY) แต่ด้วยกำไรขั้นต้นที่ดีทำให้กำไรสุทธิยังออกมาใกล้เคียงเดิมที่ระดับ 708 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อน ทั้งนี้เรายังคาดว่า SAT จะยังจ่ายเงินปันผลในระดับสูงได้ โดยปี 25 จ่ายปันผลประมาณ 1.15 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 10% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลเช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 16.7 บาท (10XPER’25E)
