PI : SAPPE (BUY : FAIR PRICE : Bt64.00) " คาดกำไรไตรมาส 1/23 ทำสถิติสูงสุดใหม่ "
ด้วยการที่ MOGU MOGU ได้รับอุปสงค์แข็งแกร่งต่อเนื่อง เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 64 บาท (จาก 60 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 5% สำหรับปี 2023 เนื่องจากยอดขายตลาดในประเทศที่ดีกว่าคาด หนุนจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ โดยเราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/23 จะแตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 215 ล้านบาท (+40%YoY, +40%QoQ) หนุนจาก 1) ความต้องการสินค้า MOGU MOGU ที่เติบโตแข็งแกร่ง 2) การเปิดตัวสินค้าใหม่ 7 รายการในประเทศช่วงปลายไตรมาส 1/23 และการขยายช่องทางจำหน่ายในยุโรป
MOGU MOGU หนุนกำไรไตรมาส 1/23 แตะยอดสูงเป็นประวัติการณ์
• กระทรวงพาณิชย์รายงานมูลค่าส่งออกเครื่องดื่มประเภทอื่นๆจาก ไทยไปยังประเทศลูกค้าที่สำคัญของ SAPPE ช่วง 2 เดือนแรกปี 2023 อย่าง ฟิลิปปินส์ที่ +58%, อินโดนีเซีย -7%, เกาหลีใต้ +47%, อินเดีย +81%, ฝรั่งเศส +226%, และ UK +545% จากปีก่อน
• เราเชื่อว่าแนวโน้มดังกล่าวจะเอื้อให้ยอดขายต่างประเทศของบริษัทโตขึ้น YoY ในไตรมาส 1/23 จึงคาดว่ารายได้ไตรมาส 1/23 จะอยู่ที่ 1.38 พันล้านบา (+35%YoY, +33%QoQ) หนุนจาก 1) การขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในยุโรป โดยเฉพาะจากฝรั่งเศสถึง UK 2) อุปสงค์ที่สูงขึ้นสำหรับ MOGU MOGU ในเกาหลีใต้ ฟิลิปปินส์ อินโดนีเซีย และอินเดีย ขณะที่เชื่อว่ายอดขายในประเทศจะโต YoY จากการเปิดตัวสินค้าใหม่ 7 รายการในช่วงปลายไตรมาส 1/23 และการบริโภคที่ฟื้นตัวขึ้น เพราะอุปสงค์กลุ่มนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัว
• คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ช่วงไตรมาส 1/23 จะโตแตะยอดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 41.5% จาก 41.2% ในไตรมาส 1/22 หนุนจากต้นทุน PET เรซิ่นที่ลดลง ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนน้ำตาลและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นได้
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 1/23 คาดว่าจะลดลงแตะจุดต่ำสุดในรอบ 9 ไตรมาสที่ 26% จาก 34.4% ในไตรมาส 1/22 หนุนจากยอดขายที่โตแข็งแกร่งและค่าขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ที่ลดลง ขณะที่คาดว่ารายได้อื่นจะลดลง YoY สอดคล้องกับค่าขนส่ง เนื่องจากมีบริการจัดเรือขนส่งให้กับลูกค้า
• คาดมีส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในไตรมาส 1/23 จะอยู่ที่ 22 ล้านบาท สืบเนื่องจากการรับรู้การตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ
คงคำแนะนำ "ซื้อ" เพราะ MOGU MOGU มีกระแสตอบรับล้นหลาม
ด้วยภาพรวมของการเติบโตด้านกำไรที่สดใส และแนวโน้มผลประกอบการรายไตรมาสที่แข็งแกร่งจากคำสั่งซื้อซ้ำของเครื่องดื่ม MOGU MOGU และยอดขายในประเทศที่ฟื้นตัว เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 64.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 10%, TG 3%) อิง 25xPE’23E ใกล้เคียง +1SD ต่อค่าเฉลี่ย 3 ปี หรือค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าจำเป็นของเอเชียที่ไม่รวมญี่ปุ่น
