OSP (HOLD : Fair Price : Bt 20.00) : คาดกำไร 4Q24 ฟื้นตัว แต่การแข่งขันมีแนวโน้มรุนแรงมากขึ้น
**คาดรายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 683 ล้านบาท (+58%YoY) เทียบกับขาดทุนสุทธิ 361 ล้านบาทใน 3Q24 ผลจากการตั้งด้อยค่าโรงแก้วที่ประเทศเมียนมาร์ราว 1 พันล้านบาท ผลจากยอดขายในต่างประเทศที่เติบโตดีมาชดเชยกับยอดขายในประเทศที่ลดลง YoY คาดส่วนแบ่งการตลาดในประเทศ 45.0% ใน 4Q24 ลดลงจาก 45.4% ใน 3Q24 บริษัทเตรียมทำ Campaign ฉลองครบรอบ 40ปี โดยนำ M150 สีเหลือง (รสดั้งเดิม) กลับมาขายในราคา 10 บาท/ขวด เพื่อเจาะตลาด Traditional trade ซึ่งบริษัทคาดหวังส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้น 5% ในปี2025 ในมุมเรามองว่าการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะรุนแรงมากขึ้น ทำให้ภาพระยะยาวของอัตราการทำกำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลง เราคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท (เดิม 22.00 บาท) ไม่รวม upside จาก M&A ที่อาจจะเกิดขึ้น **
คาดกำไรปกติ 4Q24 โต YoY และ QoQ
• คาดตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเติบโต 10% YoY ใน 4Q24 แต่เราประเมินว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลง 5%YoY ผลจากยอดขายผ่านร้านค้าปลีกแบบดั้งเดิม (คิดเป็นราว 60 ของยอดขาย) ลดลง ขณะที่ยอดขายผ่านร้านค้าปลีกสมัยใหม่คาดว่าจะรักษาระดับได้ โดยคาดส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยจะลดลงเป็น 45.0% ใน 4Q24 จาก 45.4% ใน 3Q24 45.9% ใน 4Q23 เนื่องจากการแข่งขันในตลาดที่สูงขึ้น
• คาดรายได้ 3Q24 ที่ 6.4 พันล้านบาท (-1%YoY, +7%QoQ) ผลจากยอดขายในประเทศที่ลดลงเป็น 4 พันล้านบาท (-5%YoY) สำหรับยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 772 ล้านบาท (+7%YoY) และ ยอดขายเครื่องดื่มระหว่างประเทศโตเด่นที่ 1.2 พันล้านบาท (+20%YoY) แต่ไม่สามารถชดเชยการลดลงของยอดขาย OEM ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ ตามยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลและยอดขายในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น QoQ ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติจะขยายตัวได้ YoY และ QoQ ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น
เตรียมนำ M150 รสดั้งเดิม รุกตลาด Traditional trade
• บริษัทเตรียมทำ Campaign ฉลองครบรอบ 40ปี โดยนำ M150 สีเหลือง (รสดั้งเดิม) กลับมาขายในราคา 10 บาท/ขวด เพื่อเจาะตลาด Traditional trade และจ้างพริเซ็นเตอร์คนใหม่ ซึ่งบริษัทคาดหวังส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้น 5% ในปี2025 ในส่วนของตลาด Modern trade บริษัทคาดหวังว่าจะรักษาส่วนแบ่งการตลาดและเติบโตตามตลาดที่คาดว่าจะโต 1% ถึง 3% YoY
• เราประเมินว่าส่วนแบ่งการตลาดของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศไทยกลับมาเพิ่มขึ้น YoY ในปี2025 จาก Campaign ดังกล่าว โดยเราสมมติฐานส่วนแบ่งการตลาด 46.0% ในปี2025 จาก 45.8% ในปี2024 และ 45.0% ใน 4Q24 แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง 3%ในปี2025 จากการทำกิจกรรมส่งเสริมการตลาดที่เพิ่มขึ้น YoY แต่กำไรสุทธิจะขยายตัวโดดเด่น YoY จากการไม่ได้รับรู้ผลขาดทุนจากการปรับโครงสร้าง
คำแนะนำ "ถือ" การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังมีแนวโน้มรุนแรงขึ้น
มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.8% และ TG 1.0% เทียบเท่า 20xPE’25E หรือ -2SD ค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี