MEGA (BUY : Fair Price : Bt52.00) : คาดยอดขายยาและอาหารเสริมฟื้นตัวหนุนกำไรโต YoY
เข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจอาหารเสริมในไตรมาสที่4 ขณะที่ตลาดยามีแนวโน้มฟื้นตัวกลับสู่ภาวะปกติ หลังผู้บริโภคกลับมาใช้บริการโรงพยาบาลตามปกติ ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q23 จะทรงตัว QoQ ที่ 640 ล้านบาท (+19%YoY) แม้จะได้รับผลกระทบจากฐานสูงในปีก่อนที่กลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) ที่ได้รับอานิสงค์จากโควิดแต่ด้วยการฟื้นตัวของยอดขายยาในโรงพยาบาลและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในช่วงไฮซีซั่นจากการซื้อเป็นของของขวัญปีใหม่ให้แก่กัน ขณะที่ธุรกิจจัดจำหน่ายยังคงอ่อนตัวลงเล็กน้อยผลจากการสูญเสียลูกค้ารายหลักในเมียนมาไป 1 ราย มูลค่าหุ้นน่าดึงดูดแม้จะขึ้นแล้ว 18% จากจุดต่ำสุดในเดือนมิ.ย. 2023 แต่ปัจจุบันซื้อขายเพียง 14.4xPE’24E ยังต่ำกว่า -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 52.00 บาท
คาดกำไรปกติ 4Q23 ทรงตัว QoQ
• คาดรายได้จากธุรกิจ Mega We Care (ยาและอาหารเสริม) จะเติบโตเป็น 2.1 พันล้านบาท (+4%YoY, +12%QoQ) ใน 4Q23 เพราะการฟื้นตัวของยอดขายยาในโรงพยาบาล และกลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) ที่เข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นจากการซื้อเป็นของของขวัญปีใหม่ให้แก่กัน และปริมาณการบริโภคที่เพิ่มขึ้น แม้จะได้รับผลกระทบจากฐานสูงช่วงโควิด จากความต้องการดูแลสุขภาพ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ธุรกิจ Mega We Care ที่ 65.1% ใน 4Q23 ลดลงเล็กน้อยจาก 65.2% ใน 4Q22 และ 65.3% ใน 3Q23 ผลจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นใจ
• คาดรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) จะลดลงเหลือ 1.7 พันล้านบาท (-3%YoY, -7%QoQ) ใน 4Q23 สืบเนื่องจากแรงกดดันจากการสูญเสียลูกค้าสำคัญในเมียนมาไป 1 ราย ประกอบกับกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลง ขณะที่คาดว่า GPM ของหน่วยธุรกิจนี้จะทรงตัว QoQที่ 25.9% ใน 4Q23 เพิ่มขึ้นจาก 23.5% ใน 4Q22 ผลจากการบริหารภายในที่ดีขึ้น
• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลงเป็น 28.8% ใน 4Q23 จาก 30.7% ใน 4Q22 ผลจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและการประหยัดต่อขนาด
คาดกลับมาเติบโตในปี2024 หลังเจอฐานสูงช่วงโควิด19
เราคาดว่ายอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริม (Mega We Care) จะขยายตัว 1%YoY ในปี 2024 แต่ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ราว 5% หนุนจากการฟื้นตัวของรายได้จากกลุ่มสินค้ายาตามใบสั่งแพทย์ ตามจำนวนผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล ขณะที่ยอดขายสินค้ากลุ่มวิตามินและอาหารเสริมคาดว่าจะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามการบริโภคที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังสินค้าใหม่ที่เตรียมจำหน่ายในช่วง 3-5ปีข้างหน้าจำนวน 170 รายการ หลังจากเปิดตัวสินค้าใหม่ไปกว่า 30 รายการในช่วงปี 2022-23 ส่วนรายได้ธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare’s) จะเพิ่มขึ้น 1.5%YoY ในปี 2024 สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่คาดว่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากยาและเวชภัณฑ์ในประเทศเมียนมานำเข้าจากต่างประเทศ และไม่มีผู้ผลิตในประเทศ ซึ่งสินค้าของ MEGA ได้รับการรับรองมาตรฐานสากล และเนื่องจากเป็นสินค้าจำเป็นทำให้ได้รับผลกระทบจากความไม่สงบจำกัด
**คงคำแนะนำ "ซื้อ" **
มูลค่าพื้นฐานที่ 52.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 3% เทียบเท่า 18xPE’24E คิดเป็นส่วนลด 40% จากค่าเฉลี่ยกลุ่มการแพทย์และโรงพยาบาลในไทย
