M (BUY : Fair Price : Bt 24.00) : โบนัสสุกี้มีลุ้นผ่านจุดคุ้มทุนใน 4Q26

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี2026 โต 11%-12% YoY สอดคล้องกับประมาณการที่เราทำไว้ พร้อมเตรียมนำร้านอาหารญี่ปุ่น 2 แบรนด์ใหม่มาเสริมพอร์ตภายในช่วง 1Q27 ภาพรวมแนวโน้ม SSSG เดือน ก.ค. 2026 ที่ -1% ไม่ได้รับผลกระทบจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัสมากนัก และคาดว่าจะกลับมาโดเด่นในช่วงปลายปี ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิช่วง 2H26 จะสูงกว่า 200 ล้านบาท/ไตรมาส

เน้นธุรกิจสุกี้ที่เชี่ยวชาญ แต่ก็มีการขยายแบรนด์ร้านอาหารอื่นๆ

ในช่วงที่ผ่านมาเราเห็นพัฒนาการของบริษัทอย่างต่อเนื่องในการปรับตัวและดึงจุดแข็งความชำนาญของบริษัทมาใช้มากขึ้น เช่น 1. การชิงส่วนแบ่งการตลาดในตลาดหม้อไฟที่บริษัทมีความชำนาญผ่านการทำบุฟเฟต์ทั้งในร้าน “เอ็มเค สุกี้” และการแตกแบรนด์ใหม่อย่าง “โบนัส สุกี้” เพื่อเจาะตลาดบุฟเฟ่ต์สุกี้ราคาประหยัด 2. การเพิ่มแบรนด์ร้านอาหารใหม่ๆ ผ่านการนำแบรนด์ในต่างประเทศที่มีความนิยมเข้ามาอย่าง Hikiniku To Come ทำให้ปัจจุบัน MK มีแบรนด์ร้านอาหารในเครือมากมาย อาทิ MK Suki, Yayoi, Bonus Suki, Leam Charoen Seafood, Hikiniku To Come, Miyazaki, Hakata, Le Siam, Le Petit, Bizzy Box, Meland Cafe และ 3. การเปิดตัวบัตรสมาชิกใหม่ที่รวมสิทธิประโยชน์ของ 3 แบรนด์หลัก (MK Suki, Yayoi, แหลมเจริญซีฟู้ด) เข้าด้วยกันในบัตรเดียว ทำให้เกิดการกระจายฐานลูกค้าระหว่างกัน และกระตุ้นให้ลูกค้าหมุนเวียนกลับมาใช้บริการสูงขึ้น

พัฒนาการของแบรนด์ร้านอาหารหลักๆในเครือ

• MK Suki (สัดส่วน 63% ของยอดขายรวม) เน้นกลยุทธ์ที่สามารถดึงให้ลูกค้ารับประทานซ้ำอย่างต่อเนื่องในระยะยาว โดยเห็นลูกเล่นใหม่ๆผ่านการผ่านแพ็กเกจ MK Buffet Subscription แบบรายเดือน

• Bonus Suki (สัดส่วน 12% ของยอดขายรวม) เริ่มเห็นบางสาขาสามารถทำกำไรในระดับสาขาได้แล้ว ในช่วงที่ผ่านมาบริษัททำการศึกษาและปรับปรุงขนาดพื้นที่ขายของสาขาเพื่อหาจุดที่เหมาะสม โดยปัจจุบันมองที่ระดับ 400-450 ตร.ม./สาขา ซึ่งสามารถรอบรับลูกค้าเข้ามาใช้บริการ 700-1,000 คน/วัน ได้สบายๆ (ต่ำกว่าขนาดสาขาที่บริษัทคาดไว้ในช่วงแรกราว 10%) ปัจจุบันบริษัทมีจำนวนลูกค้าเข้าร้านเฉลี่ย 800-1,000 คน/วัน และบริษัทยังคงแผนเปิดสาขาเดือนละ 3-4 สาขา สู่ 55 สาขาในช่วงสิ้นปี2026 นอกจากนี้บริษัทยังตั้งเป้าหมายว่าธุรกิจโบนัสสุกี้ในระยะแรกจะมีอัตราการกำไรระดับ 4%-6%

• แหลมเจริญซีฟู้ด (สัดส่วน 5% ของยอดขายรวม) ปรับกลยุทธ์เน้นกลุ่มลูกค้าชชาวไทยมากขึ้นผ่านการปรับเมนูในเดือน
ส.ค. 2026 ที่ผ่านมา จากที่เดิมเน้นกลุ่มลูกค้าชาวจีน

แนวโน้ม SSSG ช่วง 3Q26 ไม่แย่แม้จะมีมาตรการไทยช่วยไทยพลัส

การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ MK มีทิศทางดีต่อเนื่องตั้งแต่ทำโปรโมชั่น “คุ้มเกินคุ้ม” จนกระทั่งเดือน มิ.ย. 2026 ที่เผชิญกับ2 ปัจจัย 1. มาตรการไทยช่วยไทยพลัสที่เริ่มเดือนแรก และ 2. ฐานสูงของการเริ่มทำโปรโมชั่นบุฟเฟ่ต์ 299 บาทของร้าน MK Suki แต่อย่างไรก็ตาม SSSG ในเดือน ก.ค. 2026 ดูดีขึ้นเป็น -1% YoY โดยติดลบใกล้เคียงกันทั้ง 3 แบรนด์หลัก (MK Suki, Yayoi, แหลมเจริญซีฟู้ด) โดยเรามองว่า SSSG หลังผ่านช่วยมาตรการไทยช่วยไทยพลัสเดือน มิ.ย.-ก.ย. 2026 จะกลับมาฟื้นตัวเด่นช่วงปลายปี2026

คำแนะนำ “ซื้อ” รับผลปันผล 4%-5% รอพัฒนาการโบนัสสุกี้

มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 20xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร