M (BUY : Fair Price : Bt 20.00) : SSSG ลดลงกดดันกำไร 1Q25

รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 234 ล้านบาท (-33%YoY, -34%QoQ) กำไรที่ลดลง YoY เป็นผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -10.5% ในช่วง 1Q25 จากการแข่งขันที่สูงขึ้น รวมถึงกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัวลง ขณะที่แนวโน้ม SSSG เดือน เม.ย. 2025 ที่ -16% (MK -16%, Yayoi -10%, LCS -24%) จากกำลังซื้อที่ลดลงบวกกับจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว เรามองว่าบริษัทเข้าใจสถานการณ์และมีแผนกลยุทธ์ในการรับมือที่ชัดเจน โดยเน้นทำโปรโมชั่นและการพัฒนาระบบบัตรสมาชิกที่มีฐานลูกค้ามากกว่า 7 แสนรายในช่วง 2H25 เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท รับปันผล 6%-7% รอการฟื้นตัว

SSSG ที่ลดลงกดดันกำไร 1Q25

• ยอดขาย 1Q25 ที่ 3.5 พันล้านบาท (-10%YoY, -4%QoQ) ผลจากการปิดสาขาสุทธิ 4 สาขาระหว่างไตรมาส และการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -10.5% ใน 1Q25 (MK -11%, Yayoi -8%, LCS -14%) เทียบกับ -10% ใน 4Q24 และ -6% ใน 1Q24 ผลจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ซะลอตัวลง

• มีการปิดสาขาสุทธิ 4 สาขาใน 1Q25 (ปิดสาขา MK 2 สาขา, Yayoi 2 สาขา แหลมเจริญ 1 สาขา และเปิดร้านอาหารแบรนด์อื่นๆ 1 สาขา (Multi brands) ทำให้มีสาขา ณ สิ้น 1Q25 ทั้งหมด 688 สาขา (-3%YoY) ต่ำกว่าช่วงเกิดการแพร่ระบาดของ COVID-19 ลดลงจาก 706 สาขา ใน 1Q24 โดยสาขา ณ สิ้น 1Q25 แบ่งเป็น MK Suki 439 สาขา (รวม MK Gold และ MK Live) Yayoi 189 สาขา แหลมเจริญซีฟู้ด 39 สาขา และร้านอาหารอื่น ๆ 21 สาขา

• ความสามารถในการทำกำไรลดลงเหลือ 6.6% ใน 1Q25 จาก 8.8% ใน 1Q24 จากยอดขายสาขาเดิมที่ลดลง โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง YoY ที่ 66.5% ใน 1Q25 จากการทำโปรโมชั่นและต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 60.6% ใน 1Q25 จาก 58.9% ใน 1Q24 จากยอดขายที่ลดลง

**คาดกำไรฟื้นตัวในปี 2025 **

• บริษัทมีแผนเปิด 16 สาขาในปี 2025 แบ่งเป็น MK Suki 5 สาขา Yayoi 3 สาขา แหลมเจริญซีฟู้ด 5 สาขา และร้านอาหารอื่นๆ 3 สาขา (Hikiniku To Come และ Multi Brands) แต่เราคาดว่าจะมีการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรรวมถึงสาขาที่ห้างปิดรีโนเวทรวมกัน 14 สาขา ทำให้จำนวนสาขาเพิ่มขึ้นเพียง 2 สาขาเป็น 694 สาขาในปี 2025

• เราคาดว่าการเติบโตหลังจากนี้จะเป็นการเสริมเบรนด์ใหม่ๆ เข้ามาในพอร์ต ตัวอย่างเช่น Hikiniku To Come (ร้านแฮมเบิร์กที่มีความเชี่ยวชาญเป็นพิเศษจากประเทศญี่ปุ่น) ราคาอาหารเฉลี่ย 750 บาท/คนเปิดสาขาแรกที่ Central World ในเดือน ต.ค. 2024 ได้รับผลตอบรับดีมาก และเตรียมเปิดสาขาที่2 ปีนี้ โดยมองเห็นโอกาสในการขยายสาขา Hikiniku To Come ในประเทศราว 10 กว่าสาขา นอกจากนี้ยังได้สิทธิในการขยายในต่างประเทศ เช่น มาเลเซีย

• โปรโมชั่น “MK หมูมาราทอน” ช่วง 3 ก.พ. - 11 ก.พ. 2025 ได้กระแสตอบรับที่ดีมาก มียอดขายเติบโต 10% เทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน และเป็นแค่การทำโปรระยะสั้นเพียง 9 วัน ไม่กระทบกับอัตรากำไรขั้นต้นทั้งไตรมาสมากนัก และยังมีกำไรในช่วงที่ทำโปร

• ภาพรวมอุตสาหกรรมร้านอาหารใน 1Q25 เผชิญกับแรงกดดันจากกำลังซื้อทำให้ร้านอาหารส่วนใหญ่มี SSSG ติดลบ ตามรูปหน้าที่2

คำแนะนำ “ซื้อ” ปันผลน่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 20.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 20xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหาร