KTC (HOLD : Fair Price : Bt 38.50) : กำไรใน 3Q26 โต YoY แต่ลดลง QoQ
**คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 38.50 บาท คำนวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 17.5%, Long term growth 2%) อิง 1.9x PBV’27E และ 11.4x PE’27E ด้านผลการดำเนินงานใน 3Q26 KTC รายงานกำไรสุทธิที่ 2.1 พันล้านบาท (+9% YoY, -5 % QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 1.9% แนวโน้มใน 4Q26 คาดกำไรจะทรงตัว YoY ส่งผลให้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2026 เติบโตต่อเนื่อง 10.5% YoY โดยคาดให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.4% ในปี 2026 **
กำไรสุทธิเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ใน 3Q26
• กำไรสุทธิออกมาที่ 2.1 พันล้านบาท (+9% YoY, -5% QoQ) เติบโต YoY เนื่องจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น (2) รายได้อื่นสูงขึ้น และ (3) อัตราภาษีจ่ายภาษีลดลง แต่กำไรลดลง QoQ จากสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น
• สินเชื่อรวมลดลง 0.8% QoQ จากการลดลงทั้งสินเชื่อบัตรเครดิต (-0.8% QoQ) และสินเชื่อบุคคลขยายตัว (-1.7%)
• ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) เพิ่มขึ้นเป็น 20% (+40 bps YoY, +39bps QoQ) จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อเพิ่มขึ้น พร้อมกับต้นทุนการเงินลดลง
• หนี้เสียเพิ่มขึ้นจากลูกหนี้ตามสัญญาเช่า ทำให้ NPL ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 1.9% และ Coverage ratio ลดลงที่ 413% ขณะที่ Stage 2 ratio ลดลงที่ 10.4% ด้าน Credit cost เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 543 bps
แนวโน้มกำไรเติบโตชะลอตัวในปี 2027
• กำไรใน 9M26 อยู่ที่ 6.5 พันลบ. (+14% YoY) ขณะที่แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 4Q26 ทรงตัว YoY โดยคาดกำไรสุทธิปี 2026 เติบโต 10.5% YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น สำรองหนี้ฯ ลดลง และค่าใช้จ่ายภาษีลดลง
• ในปี 2027 คาดกำไรเติบโตอัตราชะลอตัวที่ 2% YoY เพราะกำไรดอกเบี้ยจะขยายตัวลดลง และการปรับลดสำรองหนี้ฯ จำกัดจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทั้งนี้ มีแนวโน้มที่อัตราการจ่ายคืนขั้นต่ำของสินเชื่อบัตรเครดิตจะเพิ่มเป็น 10% ในปี 2027 จาก 8% ในปี 2026 ตามเกณฑ์มาตรฐานปกติของ ธปท. ทำให้อาจมีความเสี่ยงต่อคุณภาพสินเชื่ออ่อนแอลงได้ อย่างไรก็ตาม คาด KTC มี Coverage ratio สูงกว่า 400% แข็งแกร่งรับความท้าทายทางเศรษฐกิจได้
• การเปิดตัวของธนาคารไร้สาขาเพิ่มอีก 2 แห่งในปี 2027 ทำให้การแข่งขันตลาดสินเชื่อบุคคลและบัตรเครดิตแนวโน้มรุนแรงขึ้น ดังนั้น การเติบโตสินเชื่อของ KTC จะมีความท้าทายมากขึ้นในปี 2027 หากไม่มีกลยุทธ์ทางธุรกิจที่โดดเด่นจากที่ดำเนินงานในปัจจุบัน
• ฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง KTC มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำเพียง 1.3 เท่า เรามองว่าจะสามารถรักษาการจ่ายเงินปันผลสูงต่อเนื่องบนสมมติฐานการจ่าย 58% ใกล้เคียงกับ ในปี 2025 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.4%/5.5% ในปี 2026-27
