ICHI (BUY : Fair Price : Bt 16.10) : ปันผลเด่น 6%-7%
**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 16.10 บาท มองเป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจระดับ 6%-7% และคาดกำไรปกติจะฟื้นตัว 13% YoY ในปี2026 ตามสภาพอากาศที่ร้อนขึ้นกว่าปีก่อน ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H25 ที่ 0.55 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 3.8% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 13 มี.ค. 2026 **
แนวโน้มปี 2026
• บริษัทตั้งเป้ายอดขายรวมเติบโต 12% YoY ในปี 2026 แบ่งเป็น ยอดขายชาพร้อมดื่มของ Ichitan และ Yen Yen ฟื้นตัว 8%YoY, ยอดขาย Non-tea เติบโตเป็น 1.59 พันล้านบาท (+40%YoY) จากเป้ายอดขายน้ำด่าง PH+ ที่ 1 พันล้านบาทในปี 2026 จาก 600 กว่าล้านบาทในปี 2025 ที่ผ่านมายอดขายน้ำด่าง PH+ เติบโตทั้งขนาดราคา 20บาท/ขวด และ 30 บาท/ขวด และไม่แย่งแชร์กันเอง โดยวางแผนออกงาน เช่น งานวิ่งต่างๆ เพื่อขยายฐานลูกค้าใหม่ และตั้งเป้ารายได้ OEM เพิ่มขึ้น 20% YoY จากลูกค้ารายใหม่ที่อยู่ระหว่างการเจรจา ขณะที่ลูกค้าเดิม OEM น้ำมะพร้าว IF คาดยังคงมีคำสั่งซื้อใกล้เคียงปีก่อน นอกจากนี้วางเป้ายอดขายจากต่างประเทศที่ 180 ล้านบาท (-27%YoY) เทียบกับ 245 ล้านบาทในปี 2025 โดยมองยอดขายจากกัมพูชาเป็นศูนย์จาก 150 ล้านบาทในปี 2025 โดยตลาดหลักที่เหลือจะเป็นประเทศลาวและมีเป้าหมายยอดขายที่ 100 กว่าล้านบาท ในปี2026 และเตรียมนำน้ำด่าง PH+ ไปเจาะตลาดมาเลเซีย
• เราสมมติฐานยอดขายแบบอนุรักษ์นิยมที่ +9% YoY ในปี 2026 มองยอดขายน้ำด่าง PH+ คือ key growth driver ของปี2026 ส่วนยอดขายชาพร้อมดื่มของ Ichitan และ Yen Yen คาดจะฟื้นตัว 5%-8% YoY ในปี2026 หนุนจากยอดขายในช่องทางร้านสะดวกซื้อที่เติบโตจากสินค้าใหม่ที่มีการทำ collaboration กับแบรนด์อื่นๆ เช่น JIAN CHA, THAI COCO บวกกับฐานต่ำจากการลดสต็อกเพื่อจำกัดการขายสินค้าในช่องทาง Super Hypermarket ที่จะเป็นฐานใหม่ตั้งแต่เดือน เม.ย. 2026 นอกจากนี้ข้อมูลของกรมอุตุนิยมวิทยาคาดว่าสภาพอากาศจะเปลี่ยนผ่านจากภาวะลานีญากลับเข้าสู่สภาวะปกติในปี 2026 ทำให้คาดว่าสภาพอากาศจะช่วยหนุนการบริโภคเครื่องดื่มที่ให้ความสดชื่นเพิ่มขึ้นจากปีก่อน
• ในแง่ของต้นทุน แบ่งเป็น ต้นทุนวัตถุดิบสัดส่วน 22% และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ 36% รวมกัน 58% ซึ่งล็อคราคาช่วง 1H26 ไว้แล้ว ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงคือหากสงครามยืดยาว ราคาพลังงานทรงตัวในระดับสูง อาจกดดันอัตราการทำกำไรช่วง 2H26 เนื่องจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ซึ่งทำจากเม็ดพลาสติกผันแปรตามราคาน้ำมัน และบริษัทยังมีต้นทุนพลังงานอีกราว 5% โดยบริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นไม่น้อยกว่า 24% ในปี2026 ใกล้เคียงกับปีก่อน
• บริษัทได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี 300 ล้านบาท จากการให้เงินสนับสนุนและจัดซื้อเครื่องมืออุปกรณ์ทางการแพทย์ ซึ่งคาดว่าจะทยอยรับรู้ปีละ 100 ล้านบาท ซึ่งเริ่มใช้บางแล้วในช่วงปลายปี2025
• คาดกำไร 1Q26 เติบโต YoY และ QoQ จากยอดขายที่เติบโตตามเป้า และอัตรากำไรขั้นต้นที่รักษาได้ไม่น้อยกว่า 24%
แนะนำ "ซื้อ" รับปันผล น้ำด่างโตเด่น
มูลค่าพื้นฐาน 16.10 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 16xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
