ICHI (BUY : Fair Price : Bt 13.90) : ปันผลสูง คาดกลับมาฟื้นตัวใน 4Q25
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.90 บาท เรายังคงมองเป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจระดับ 8%-9% คาดแนวโน้มยอดขายและกำไรปกติกลับมาโต YoY และ QoQ ใน 4Q25 หนุนจากมาตรการคนละครึ่งพลัสและสภาพอากาศที่กดดันน้อยลง แม้ว่าตลาดชาพร้อมดื่มในประเทศช่วง 8M25 หดตัว 3% YoY เนื่องจากสภาพอากาศและกำลังซื้อผู้บริโภค ทำให้คาด ICHI รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q25 ที่ 325 ล้านบาท (-9%YoY, -20%QoQ) และมีกำไรปกติสูงที่สุดในรอบ 4 ไตรมาส
**ตลาดชาเขียวพร้อมดื่มยังถูกกดดันจากสภาพอากาศ **
• ตลาดเครื่องดื่มภาพรวมช่วง 8M25 หดตัวราว 3%YoY ผลจากสภาพอากาศที่ไม่ร้อนเท่าปีก่อนและมีฝนตกมากขึ้น เนื่องจากปีที่แล้วได้รับปัจจัยบวกจากเอลนีโญ่ จากข้อมูลของกรมอุตุนิยมวิทยาพบว่าแนวโน้มภาวะลานีญาจะทยอยลดลงในช่วงปลายปี2025 และกลับเข้าสู่สภาวะปกติช่วงต้นปี2026 (ตามรูปหน้าที่4) ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q25 จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ประกอบกับได้รับอานิสงค์จากมาตรการคนละครึ่งพลัสการบริโภค
• เราประเมินกำไรปกติ 2026 กลับมาทำ All-time high อีกครั้ง ที่ 1.4 พันล้านบาท (+14%YoY) หนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายชาเขียวพร้อมดื่ม ยอดขายน้ำด่าง รายได้ OEM รับอานิสงค์การบริโภคที่ฟื้นตัว สภาพอากาศที่เป็นใจมากขึ้น รวมถึงการขยายช่วงทางจัดจำหน่ายเข้าไปทางช่องค้าปลีกแบบดั่งเดิมในบางสินค้า
สภาพอากาศยังกดดันผลประกอบการ 3Q25 ลดลง YoY
• คาดรายงานกำไร 3Q25 ที่ 325 ล้านบาท (-9%YoY, -20%QoQ)
• คาดกำไรลดลง YoY ใน 3Q25เป็นผลจากยอดขายชาเขียวพร้อมดื่มที่ลดลงตามปริมาณการบริโภคเครื่องดื่มที่ให้ความสดชื่นลดลงจากสภาพอากาศหนาวเย็นกว่าปีก่อน ยอดขาย ที่ลดลง แม้ว่ายอดขาย เก๊กฮวยยังประคองตัวได้ และมีรายได้ เข้ามาเสริม รวมถึงยอดขายน้ำด่างที่เติบโตดีต่อเนื่อง, อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว 170 bps YoY จากสัดส่วนรายได้ OEM เพิ่มขึ้นและปริมาณการผลิตที่ลดลง (อัตราการใช้กำลังการผลิตหลังรวมกำลังการผลิตใหม่ที่ 68% ใน 3Q25 เทียบกับ 79% ของกำลังการผลิตเดิมใน 3Q24)
• คาดกำไรฟื้นตัว QoQ ใน 3Q25 ผลจากค่าใช้จ่ายที่ลดลงตามฤดูกาล
ตลาดอินโดนีเซียยังเหนื่อย
เราประเมินส่วนแบ่งกำไรยังลงลดลง YoY และ QoQ ใน 3Q25 แม้ว่าช่วงที่ผ่านมาจะปรับราคาให้แข่งขันได้มากขึ้นรวมถึงเพิ่มสินค้าใหม่ๆ เข้าไป โดยเรายังคงสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรแบบอนุรักษ์นิยมที่ 9 ล้านบาทในปี2025-2027 ใกล้เคียงกับปีก่อน
แนะนำ "ซื้อ" รับปันผล ลุ้นฟื้นตัวปี2026
มูลค่าพื้นฐาน 13.90 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ที่ 13xPE’25E ค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
