HMPRO (BUY : Fair Price : Bt 8.50) : สภาพอากาศยังกดดันผลประกอบการ 4Q25

เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 8.50 บาท ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขาย น่าดึงดูดเพียง 14xPE’25E หรือ -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 4Q25 ได้รับผลกระทบจากฐานสูงในปีก่อน เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25 จะลดลง YoY ตาม SSSG ที่หดตัว แต่จะฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามเรามองว่า SSSG ช่วง 1Q26 มีโอกาสลุ้นดีขึ้น YoY จากมาตรการลดหย่อนของภาครัฐ เนื่องจากสิทธิลดหย่อนภาษีในสินค้าที่ HomePro ได้ประโยชน์ลดลงเหลือ 30,000 บาท ในปี2025 เทียบกับ 50,000 ในปี 2024 (เราประเมินทุกๆ 20,000 บาทที่เพิ่มขึ้นจะมีผลบวกต่อ SSSG ของ HomePro ราว +1%)

แนวโน้มผลประกอบการในช่วง 4Q25

• แผนงานยังคงคล้ายที่ผ่านมา บริษัทมุ่งเน้นการทำโครงการสินค้าเก่าแลกใหม่ (Trade-in) ในสินค้าที่หลากหลายมากขึ้น และสามารถ Trade-in สินค้าข้า category กันได้ นอกจากนี้มีแผนทำโครงการกระตุ้นยอดขายผ่านการซ่อมเครื่องใช้ไฟฟ้าฟรีในทุกๆไตรมาส ซึ่งที่ผ่านมาสามารถกระตุ้นยอดขายได้ ขณะที่แผนระยะยาวเน้นเพิ่มการบริการหลังการขายผ่านช่างโฮมโปร

• ทิศทาง SSSG เดือนต.ค. 2025

• HomePro -9% เทียบกับ -5.7% ใน 3Q25

• Mega Home -8% เทียบกับ +0.9% ใน 3Q25

• HomePro Malaysia -6% เทียบกับ -5.2% ใน 3Q25

เป็นผลกระทบจากฐานสูงเนื่องจากมีความต้องการหลังน้ำท่วมที่ภาคเหนือใน 4Q24 ทำให้คาดว่า SSSG ทั้งไตรมาสจะติดลบมากกว่า 3Q25 ซึ่งหากไม่รวมผลกระทบจากปัจจัยภายนอกคาดว่า SSSG จะลดลง 2%-3% ใน 4Q25

• บริษัทยังคงแผนการขยายสาขาในปี2025 และคาดว่าจะยังคงรักษาระดับการขยายสาขาในปี2026 ใกล้เคียงกับปี 2025

• บริษัทมีแผนเปิด 7 สาขาใน 4Q25 เกือบทั้งหมดเป็น Hybrid modelประกอบด้วย HomePro 3 สาขา ที่พุทธมณฑลสาย4 (new location), แหลมฉบัง, อรัญประเทศ, Mega Home 4 สาขา ที่ พุทธมณฑลสาย4 (new location), ลำลูกกา, เชียงราย, และอำเภอเวียงสระ จ. สุราษฎร์ธานี (new location) ทำให้ ณ สิ้นปี 2025 จะมีจำนวนสาขารวมเป็น 146 สาขา (จาก 136 สาขา ณ สิ้นปี2024) แบ่งเป็น HomePro 100 สาขา (เปิด 6 สาขา), HomePro S 4 สาขา (ปิด 1 สาขา), Mega Home 35 สาขา (เปิด 5 สาขา), และ HomePro Malaysia 7 สาขา (ไม่มีเปิดสาขาระหว่างปี)

• ความเห็นเรา : เรามองว่าบริษัทมุ่งเน้นการทำโครงการสินค้าเก่าแลกใหม่ (Trade-in) ในสินค้าที่หลากหลายมากขึ้น และเน้นการบริการติดตั้งฟรีเพื่อจูงใจในการซื้อสินค้า ทำโครงการกระตุ้นยอดขายผ่านการซ่อมเครื่องใช้ไฟฟ้าฟรี และเน้นเพิ่มการบริการหลังการขาย ทำให้เราคาดว่าทิศทาง SSSG จะค่อยๆทยอยดีขึ้นต่อเนื่อง แต่อัตราการทำกำไรจะไม่เพิ่มขึ้นหรืออาจจะลดลงจากต้นทุนการให้บริการที่เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในจุดที่น่าสนใจ มองเป็นโอกาสในการเข้าสะสม รับผลตอบแทนเงินปันผลราว 5%-6% รอการฟื้นตัว

คำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าน่าดึงดูด

มูลค่าพื้นฐาน 8.50 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก