GLOBAL (HOLD : Fair Price : Bt 8.40) : กำไรรายไตรมาสผ่านจุดสูงสุดของปีไปแล้ว
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 8.40 บาท เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้น 50% จากจุดต่ำสุดรอบล่าสุดในเดือน มี.ค. 2026 สะท้อนภาพการฟื้นตัวของผลประกอบการจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวดีตามการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brands ไปพอสมควรแล้ว โดยเรารายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 955 ล้านบาท (+84%YoY, +19%QoQ) ทำจุดสูงสุดในรอบ 16 ไตรมาส ดีกว่าที่เราและตลาดคาด หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น 617 bps YoY จากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนการขายสินค้า House brands, อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าเหล็กที่เพิ่มขึ้น, และสต็อคสินค้าต้นทุนต่ำ
**สต็อคต้นทุนต่ำหนุนกำไร 2Q26 โต YoY **
• ยอดขายช่วง 2Q26 ทรงตัว YoY ที่ 8.2 พันล้านบาท (-5%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาใหม่ 7 สาขาที่เปิดในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -3.98% YoY ใน 2Q26 ผลจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลง, การขยายสาขาช่วง 2Q26 บริษัทเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส 2 สาขา ที่ อ.วังทอง จ.พิษณุโลก ทำให้บริษัทมีสาขาทั้งหมด 101 สาขาใน 2Q26 เทียบกับ 94 สาขาใน 2Q25 (+7%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 99 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
• อัตราการทำกำไรงวด 2Q26 เพิ่มขึ้น YoY หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 617 bps YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 31.6% ใน 2Q26 จาก 25.4% ใน 2Q25 หนุนจาก 1. สัดส่วนการขายสินค้า House brands ที่ เพิ่มขึ้น 350 bps YoY เป็น 27.5% ใน 2Q26 จาก 24.0% ใน 2Q25 (คิดเป็นปัจจัยบวกต่อ GPM ราว 150 bps YoY), 2. อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าเหล็กที่เพิ่มขึ้นเป็น 17%-19% จากระดับปกติที่ 10%-11% (คิดเป็นปัจจัยบวกต่อ GPM ราว 150 bps YoY), และ 3. สต็อคสินค้าต้นทุนต่ำ รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้า House brands ที่ดีขึ้น
คาดกำไรสุทธิปี 2026 สดใสกว่ากลุ่ม
• แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง QTD ของ 3Q26 ยังคงมีความท้าทาย (-4% ถึง -6% YoY) แต่เรามองว่าด้วยภาวะราคาสินค้าที่สูงขึ้นจะทำให้ผู้บริโภคหันมาใช้สินค้า House brands ของบริษัทแทนสินค้า National brands มากขึ้น เนื่องจากมีราคาถูกกว่า 20%-30% แล้วแต่สินค้า ดังนั้นเราประเมินกำไร 2H26 โต YoY จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว YoY ชดเชยกับอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจ
• บริษัทยังคงแผนการขยายสาขาในปี 2026 โดยมีแผนขยาย 2 สาขาในช่วง 3Q26
คำแนะนำ "ถือ" สะท้อนปัจจัยบวกไปพอสมควรแล้ว
มูลค่าพื้นฐาน 8.40 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก (เดิม 7.90 บาท) หลังเลื่อนไปใช้ฐานกำไรปี 2027
