GLOBAL (BUY : Fair Price : Bt 18.50) : กำไร 3Q24 อ่อนตัวลง YoY สู่จุดต่ำสุดของปี
**รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q24 ที่ 363 ล้านบาท (-31%YoY) หลังตัดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจิงจะมีกำไรปกติ 409 ล้านบาท (-22%YoY, -47%QoQ) ต่ำกว่าที่เราและ BB consensus คาด 18% ผลจากต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา ขณะที่ยอดขายสาขาใหม่ไม่สามารถชดเชยการลดลงของยอดขายสาขาเดิมที่ราว -6.5% YoY ใน 3Q24 และไม่มีการเปิดสาขาระหว่างไตรมาสทำให้รายได้สนับสนุนลดลงเล็กน้อย YoY แม้ว่าจะมีส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในต่างประเทศที่เติบโตได้ดีในพม่า การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน ต.ค. 2024 ทรงตัวได้ YoY เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 18.50 บาท **
**ต้นทุนสาขาใหม่กดดันกำไร 3Q24 **
• กำไร 9M24 คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปี2024
• กำไรลดลง YoY ในช่วง 3Q24 ผลจากยอดขายสาขาเดิมที่ลดลง 6.5%YoY ใน 3Q24 และมีต้นทุนการขยายสาขาใหม่ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 79 ล้านบาท (+81%YoY) หนุนจากยอดขายในเมียนมาที่คิดเป็น 60% ของส่วนแบ่งกำไร เติบโตดีมากเนื่องจากเป็นผู้เล่นรายเดียวในตลาด
• ไม่มีการเปิดสาขาระหว่างไตรมาสที่ 3 ทำให้ ณ สิ้น 3Q24 บริษัทมีสาขาทั้งหมด 89 แห่ง (จาก 82 แห่งใน 3Q23 หรือเพิ่มขึ้น 9%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 87 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
• การลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล โดยปกติแล้วช่วงไตรมาสที่3 จะเป็นช่วง Low season (ฤดูฝน) และผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง 70 bps QoQ เป็น 25.9% ใน 3Q24 จาก 26.6% ใน 2Q24 ผลจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่ลดลง 4% QoQ เนื่องจากราคาเหล็กที่ลดลง 11% QoQ ในช่วง 3Q24
คาดการเบิกจ่ายงบประมาณช่วยหนุน SSSG ใน 4Q24
• คาดยอดขายสาขาเดิมจะพลิกกลับมาเป็นบวกในช่วง 4Q24 ตามงานก่อสร้างที่ฟื้นตัว สอดคล้องกับงบลงทุนภาครัฐที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การเข้าสู่ลานีญา ฝนที่ตกมากขึ้นจะส่งผลให้ผลผลิตในช่วงปลายปีนี้ดีขึ้น เป็นปัจจัยหนุนให้กำลังซื้อภาคเกษตร
• ในแง่การขยายสาขา บริษัทมีแผนเปิด 9 สาขาในปี2024 แบ่งเป็น 8 สาขาในประเทศ (The Nine, พิมาย, ปัตตานี, จะนะ, สว่างแดนดิน, ลำปลายมาศ, สวรรคโลก, บ้านดุง) และ 1 สาขาที่กัมพูชา (พระตะบอง) หากเป็นไปตามแผนของบริษัทสิ้นปี2024 จะมี 93 สาขา แบ่งเป็น สาขาในประเทศ 91 แห่ง สาขาในกัมพูชา 2 แห่ง ซึ่งยอดขายจากสาขาในกัมพูชาคิดเป็นราว 2% ยอดขายรวมในปี2023 นอกจากนี้ยังมีสาขาในต่างประเทศอื่นๆ (เมียนมา, ลาว, อินโดนีเซีย) ที่รับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไร มีแผนขยายเพิ่มราว 6 สาขาเป็น 40 สาขา จาก 34 สาขาในปี2023
• น้ำท่วมภาคเหนือ GLOBAL มีสาขาในภาคเหนือ 15% ของสาขาทั้งหมด และคิดเป็นราว 20% ของยอดขายรวม แต่ไม่มีน้ำท่วมเข้าภายในสาขา หากมองในแง่ปัจจัยบวกจากความต้องการที่เร่งตัวขึ้นหลังน้ำลด GLOBAL จะได้รับประโยชน์สูงสุดในกลุ่ม ตามรูปหน้าที่ 3
คงคำแนะนำ "ซื้อ" รับแรงหนุนจากงบลงทุนภาครัฐ
มูลค่าพื้นฐาน 18.50 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.1% และ TG 3% เทียบเท่า 28xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย
