ERW (BUY : Fair Price : Bt 4.20) : คาดกำไร 3Q26 เด่นสุดในกลุ่ม แนวโน้ม 4Q26 สดใส
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 4.20 บาท คาดรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 185 ล้านบาท (+227%YoY) และมีกำไรปกติ 105 ล้านบาท (+87%YoY, +46%QoQ) รับแรงหนุนจากกลุ่มลูกค้าตะวันออกกลาง และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวชาวจีน แนวโน้ม RevPAR ช่วง 4Q26 ยังแข็งแกร่งระดับ 5% รับแรงหนุนจากการประชุม IMF-World bank และ Tomorrowland Thailand และมีปัจจัยบวกจากการปรับรายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (ADR) ของโรงแรม Grand Hyatt Erawan เพิ่มขึ้น 10%-15% ในปี 2027
**คาดกำไรสุทธิ 3Q26 โต YoY และ QoQ **
• รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) ของโรงแรมกลุ่ม Luxury-Economy เพิ่มขึ้น 7% YoY ใน 3Q26 หนุนจากอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ที่เพิ่มขึ้น 8% YoY จากประสิทธิภาพการบริหารและความต้องการที่สูงขึ้นของกลุ่มลูกค้าตะวันออกกลาง แม้ว่าอัตราการเข้าพักจะลดลงเล็กน้อยเป็น 75% ใน 3Q26 จาก 76% ใน 3Q25 ผลจากกลุ่มลูกค้าจากประเทศสหรัฐอเมริกา จีน และตะวันออกลางที่เพิ่มขึ้นไม่ชดเชยกลุ่มลูกค้าในประเทศและอินเดียที่อ่อนตัวลง
• RevPAR ของโรงแรม HOP INN ในสกุลเงินบาทเพิ่มขึ้น 1% YoY ใน 3Q26 หากตัดผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน RevPAR ของโรงแรม HOP INN จะเพิ่มขึ้น 4% YoY ใน 3Q26 หนุนจากอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ที่เพิ่มขึ้น 4% YoY ในทุกประเทศ แม้ว่าอัตราการเข้าพักที่จะทรงตัว YoY ที่ 77% ใน 3Q26 ขณะที่โรงแรมที่เปิดใหม่ในเกาหลีใต้ก็ทำผลงานได้สูงกว่าเป้าหมายของบริษัท
• ประเมิน Core operating margin เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY ตามทิศทาง ADR ที่เพิ่มขึ้น YoY ส่วนกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นมากเป็นผลจากการรับรู้รายได้เคลมประกันราว 80 ล้านบาท
ยอดจองห้องพักช่วง 4Q26 สดใส บวกกับแนวโน้มปี 2027 ที่ดี
• แนวโน้มยอดจองห้องพักช่วง 4Q26 เติบโต 5% YoY รับปัจจัยบวกจากบวกจากการประชุม IMF-World bank ในเดือน ต.ค. 2026 และ Tomorrowland Thailand ในเดือน ธ.ค. 2026
• เราคาดว่ารายได้รวมปี 2027 เติบโตต่อเนื่องระดับ 6% YoY รับปัจจัยหนุนจากการปรับเพิ่มอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ระดับ 10%-15% และห้องจัดเลี้ยง Grand Ballroom 10% ของโรงแรม Grand Hyatt Erawan Bangkok (สัดส่วนราว 15% ของรายได้รวม) หลังบริษัทวางลงทุน 500 ล้านบาทในการปรับห้องพักและ Grand Ballroom (ตามรูปหน้าที่5) ในช่วง
เดือน พ.ค. 2026 ถึง 2Q27
คำแนะนำ "ซื้อ" RevPAR ช่วง 2H26 สดใส
มูลค่าพื้นฐาน 4.20 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 11 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี2027 ใกล้เคียง -1 SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี สะท้อนความเสี่ยงการต่อสัญญาโรงแรม Grand Hyatt Erawan
