CREDIT (BUY : Fair Price : Bt 29.00) : เงินปันผลดี และการเติบโตเด่น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 29 บาท (เดิม 25 บาท) สะท้อนความสามารถการทำกำไรที่ดีขึ้น คำนวนด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 16.4%, Long term growth 2%) อิง 1.2x PBV’26E CREDIT รายงานกำไรสุทธิใน 2Q26 ที่ 1 พันล้านบาท (+7% YoY, -15% QoQ) และ NPL ratio เพิ่มเป็น 4.3% เรามีมุมเป็นบวกหลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดยเฉพาะจากการที่ NIM มีแนวโน้มสูงกว่าคาด เนื่องจากการขยายสินเชื่อใหม่ในสินเชื่อบุคคลที่มีผลตอบแทนสูงขึ้น และการปรับลดต้นทุนการเงินลง โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2026 จะปรับเพิ่มขึ้น 14% และเติบโตต่อเนือง 13% ในปี 2027 และคาด ROE เพิ่มขึ้นเป็น 16.4% ในปี 2026-27 ทั้งนี้ คาดว่ากำไรสุทธิใน 2H26 จะขยายตัวทั้ง HoH และ YoY จากการเพิ่มขึ้นของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิหนุนจากสินเชื่อขยายตัว และ NIM ปรับสูงขึ้น

**กำไรสุทธิเติบโต 7% YoY และลดลง 15% QoQ **

• กำไรก่อนสำรองหนี้ฯ อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+17% YoY, +11% QoQ) และกำไรสุทธิออกมาที่ 1 พันล้านบาท (+7% YoY, -15% QoQ) กำไรเติบโต YoY เพราะ (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น และ (2) รายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี กำไรลดลง QoQ เนื่องจากสำรองหนี้ฯ ปรับเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเพิ่มขึ้น

• NIM เพิ่มขึ้น 22 bps QoQ เป็น 7.1% (-39bps YoY) จากอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจำนวน 169.7 ล้านบาท จากการไถ่ถอนตราสารหนี้หุ้นกู้ด้อยสิทธิก่อนครบกำหนด ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

• CREDIT ใช้สิทธิไถ่ถอนตราสารด้อยสิทธิเพื่อนับเป็นเงินกองทุนประเภทที่ 1 ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง 5% ต่อปี ในวันที่ 27 พ.ค. ส่งผลให้บันทึกค่าใช้จ่ายการเงินใน 2Q26 สูงเป็นพิเศษ แต่แนวโน้มค่าใช้จ่ายการเงินจะปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ใน 3Q26

• สินเชื่อขยายตัวแข็งแกร่ง 2.8% QoQ จากสินเชื่อเพื่อธุรกิจไมโครเอสเอ็มอี สินเชื่อที่ใช้บ้านเป็นหลักประกัน และสินเชื่อบุคคล

• NPL ratio เพิ่มเป็น 4.3% และอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ต่อหนี้เสีย (Coverage ratio) เพิ่มเป็น 158.7% จากการตั้ง
สำรองนี้ฯ เพิ่ม ขณะที่ Stage 2 ratio เพิ่มขึ้นเป็น 10%

**แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่องสูงในปี 2026-27 **

• เราปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 5%/7% ในปี 2026-27 จากการปรับ NIM สูงขึ้น 50-70 bps สะท้อน NIM ที่แข็งแกร่งใน 2Q26 และแนวโน้มปรับสูงขึ้นใน 2H26 และในปี 2027 ผลบวกจากการขยายสินเชื่อบุคคลที่มีอัตราผลตอบแทนสูง และต้นทุนการเงินลดลง

• คาดกำไรสุทธิเติบโต 14%/13% ในปี 2026-27 จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น ล้อกับสินเชื่อที่มีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่อง และ NIM ปรับสูงขึ้น โดยคาดว่า ROE จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 16.4% ในปี 2026-27

• คาดจ่ายเงินปันผล 1.11/1.25 บาท ในปี 2026-27 บนสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 30% ทั้งนี้ ในการประชุมนักวิเคราะห์ CREDIT อาจพิจารณาปรับการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเพื่อให้สอดคล้องกับกลุ่มธนาคาร (ค่าเฉลี่ยอัตราการจ่ายปันผลราว 55-60%) อย่างไรก็ดี CREDIT ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด และไม่มีนโยบายการซื้อหุ้นคืน