CREDIT (BUY : Fair Price : Bt 29.00) : หุ้นเติบโตและปันผลสูง
**คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานเป็น 29 บาท (เดิม 26 บาท) สะท้อนการปรับความสามารถทำกำไรเพิ่มขึ้น คำนวนด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 17%, Long term growth 2%) อิง 1.1x PBV’27E CREDIT รายงานกำไรสุทธิใน 3Q26 แข็งแกร่งที่ 1.2 พันล้านบาท (+22% YoY, +25% QoQ) และ NPL ratio ลดลงที่ 4% เรามีมุมเป็นบวกหลังการประชุมนักวิเคราะห์ โดย NIM มีแนวโน้มสูงขึ้นใน 4Q26 และทรงตัวสูงต่อเนื่องในปี 2027 เราปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น และคาดกำไรสุทธิในปี 2026 จะเติบโต 18% YoY และเติบโตต่อเนือง 15% YoY ในปี 2027 ขณะที่ ROE เพิ่มขึ้นเป็น 17%/17.3% ในปี 2026-27 และคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4.9%/5.6% ในปี 2026-27 **
**กำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่ง 22% YoY และ 25% QoQ **
• กำไรก่อนสำรองหนี้ฯ อยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (+26% YoY, +17% QoQ) และกำไรสุทธิออกมาที่ 1.2 พันล้านบาท (+22% YoY, +25% QoQ) กำไรเติบโต YoY และ QoQ หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น และ (2) รายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้นสูง YoY
• NIM เพิ่มขึ้นเป็น 7.8% (+16 bps YoY, +64 bps QoQ) จากอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์เพิ่มขึ้นล้อกกับการขยายสินเชื่อ และต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายลดลง ส่วนหนึ่งจากการไถ่ถอนตราสารหนี้หุ้นกู้ด้อยสิทธิก่อนครบกำหนดใน 2Q26
• สินเชื่อขยายตัวแข็งแกร่ง 4.1% QoQ (+11.3% YoY) จากสินเชื่อหลักขยายตัวทุกกลุ่มทั้งสินเชื่อเพื่อธุรกิจไมโครเอสเอ็มอี สินเชื่อนาโน สินเชื่อที่ใช้บ้านเป็นหลักประกัน และสินเชื่อบุคคล ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M26 เติบโต 11.1% YTD
• NPL ratio ลดลงเหลือ 4% และอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ต่อหนี้เสีย (Coverage ratio) อยู่ที่ 156% จากการตั้งสำรองนี้ฯ เพิ่ม ขณะที่ Stage 2 ratio ทรงตัวที่ 10.1%
**แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่องสูงในปี 2026-27 **
• แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 4Q26 1) สินเชื่อขยายตัวต่อเนื่อง แต่ต้องเพิ่มความระมัดระวัง เนื่องจากโครงการสนับสนุนสินเชื่อ SME เช่น Quick Big Win และ SMEs Credit Boost สิ้นสุดลงแล้ว 2) NIM สูงขึ้นจากการขยายสินเชื่อ และต้นทุนการเงินลดลง และแนวโน้ม NIM ทรงตัวสูงในปี 2027 3) NPL ควบคุมได้ตามเป้าหมาย<4.5% และ Credit cost ไม่เกิน 1.5-2.0% ดังนั้น เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q26 แนวโน้มขยายตัว YoY และ QoQ ที่ราว 1.4 พันลบ.
• ปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 7%/12% ในปี 2026-27 จากการปรับ NIM สูงขึ้น 15/40 bps สะท้อน NIM ที่แข็งแกร่งกว่าคาดใน 3Q26 โดยคาดกำไรสุทธิเติบโต 18%/15% ในปี 2026-27 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น โดยคาดว่า ROE จะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 17%/17.3% ในปี 2026-27 จาก 16.3% ในปี 2025
• เราคงอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 30% เพราะ CREDIT อยู่ในวัฏจักรเติบโต โดยคาดว่าจะจ่ายเงินปันผล 1.15 บาท/1.32 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4.9%/5.6% ในปี 20267-27
