CRC (BUY : Fair Price : Bt 29.00) : เข้าซื้อกิจการ Max Valu พร้อม rebrand เป็น Tops
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 29.00 บาท เรามองบวกต่อการเข้าซื้อ Max Valu จำนวน 30 สาขา ในราคาที่ถูกกว่าการก่อสร้างสาขาใหม่เองในทำเลที่ดีมีศักยภาพ โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถทำให้ธุรกิจกลับมาทำกำไรได้ในปี2027 ซึ่งก็ใกล้เคียงกับระยะเวลา breakeven หลังเปิดสาขาใหม่ ระยะสั้นคาดรายงานกำไรปกติ 2Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+2%YoY, -50%QoQ) หนุนจาก SSSG ที่ +2% และมีอัตราการกำไรขั้นต้นที่ขยายตัว YoY ชดเชยการขาดหายไปของกำไรจากธุรกิจห้างในอิตาลี
มองบวกต่อการเข้าซื้อกิจการ Max Valu
• ในวันที่ 7 ส.ค. 2026 CRC แจ้งตลาดว่าบริษัทลูก Central Food Retail (CFR) เข้าซื้อบริษัท AEON (Thailand) Co. Ltd. ทั้งหมด 100% ผู้เป็นเจ้าของกิจการ Max Valu จำนวน 30 สาขา ในทำเล กรุงเทพ-ปริมณฑล โดยที่มีพื้นที่ขายเฉลี่ย 1,200-1,500 ตร.ม. เทียบเคียงกับ Tops สาขาใหญ่ที่มีมากกว่า 170 สาขา ทั่วประเทศ โดยการเข้าซื้อกิจการจะใช้กระแสเงินสดภายในของบริษัท และคาดว่าดีลจะสิ้นสุดและรับรู้รายได้ช่วง 4Q26
• ประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับจากการเข้าซื้อกิจการ 1. ได้เครือข่ายร้าน Supermarket จำนวน 30 สาขา, 2. ฐานลูกค้ามากกว่า 9 แสนราย, 3. มีรายได้ทันทีไม่ต้องใช้เวลาก่อสร้างสาขา รวมถึงได้ทำเลและที่ดินกรรมสิทธิที่มีศักยภาพ, และ 4. ได้ศูนย์ผลิตอาหารพร้อมรับประทาน (Ready-to-Eat Processing Center)
• อ้างอิงข้อมูลงบกำไรขาดทุนจากกระทรวงพาณิชย์ บริษัท AEON (Thailand) มีผลขาดทุนสุทธิในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา โดยปีล่าสุดขาดทุน 266 ล้านบาท และมีรายได้ 4 พันล้านบาท (-8%YoY)
• บริษัทมีแผน Rebrand เป็น Tops และคาดว่าจะสามารถทำให้กิจการที่ซื้อกลับมาทำกำไรได้ในปี 2027
• เรามีมุมมองบวกต่อดีลดังกล่าว โดยมองว่าเป็นการเสริมความแข็งแกร่งของกิจการ Tops และเปรียบเสมือนการขยายสาขาในทำเลศักยภาพที่สามารถรับรู้รายได้ได้ทันที เทียบกับปกติที่สามารถขยายสาขา Tops ได้ปีละ 10 สาขา/ปี และยังมีโอกาสในการนำความแข็งแกร่งของ Max Valu ในเรื่องสินค้า Ready-to-Eat มาปรับใช้กับ Tops ได้
**คาดกำไร 2Q26 โต YoY **
คาดกำไรปกติ 2Q26 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+2%YoY, -50%QoQ) หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 2Q26 ที่ +2% YoY จาก SSSG ธุรกิจอาหารในไทย +4% ถึง +6%, SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทย +1% ถึง +3% แม้ว่า SSSG ธุรกิจแฟชั่นในไทย -1% ถึง -3% และ SSSG ธุรกิจอาหารในเวียดนามลดลงเล็กน้อย YoY ในสกุลเงินบาทเนื่องจากผลกระทบเรื่องค่าเงินบาทที่แข็งค่า แต่หากดูในสกุลเงินดองจะพบว่าสดใส +3% ถึง +5%YoY
คำแนะนำ "ซื้อ" ทิศทาง SSSG มีทิศทางดีขึ้น
มูลค่าพื้นฐาน 29.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 24.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2026-27 ขึ้น 8%-15% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวดีกว่าคาด
