CRC (BUY : Fair Price : Bt 24.00) : CEO Forum 2026

**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท มีปันผลช่วยจำกัด downside risk ระหว่างรอการฟื้นตัวของผลประกอบการ โดยเราคาดกำไรสุทธิจะกลับมาโต YoY ช่วง 2Q26 ตามแนวโน้ม SSSG ที่มีทิศทางดีขึ้น ประกาศจ่ายปันผล 1.11 บาท/หุ้น (ปันผลจากกำไรจากการดำเนินงาน 0.53 บาท/หุ้น + ปันผลพิเศษจากการขายห้างรีนาเซนเต 0.58 บาท/หุ้น) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 21 เม.ย. 2026 คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 6% **

แนวโน้มปี 2026

• บริษัทตั้งเป้า EBITDA โต 5%-7% ในปี 2026 จากเป้าหมายรายได้โต 4%-5% (SSSG ที่ +1% ถึง +2%) แบ่งเป็นยอดขายธุรกิจอาหารโต +5% ถึง +6%, ธุรกิจฮาร์ดไลน์ +3% ถึง +4%, ธุรกิจแฟชั่น +1% ถึง +3%

• บริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้น 10 bps YoY ในปี 2026 จากการจัดการสินค้าคงคลังที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการผลักดันสินค้า Private label มากขึ้น โดยมอง GPM ดีขึ้นจากกลุ่มแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ ซึ่งชดเชย GPM กลุ่มอาหารที่ลดลงเล็กน้อยจากสัดส่วนการขายธุรกิจค้าส่งที่เพิ่มขึ้น

• บริษัทตั้งเป้าควบคุมสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ให้ลดลง YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาด ค่าใช้จ่ายพนักงานให้มีประสิทธิภาพ

• วางงบลงทุน 1.6-1.8 หมื่นล้านบาท ในปี 2026 เทียบกับ 1.2 หมื่นล้านบาทในปี2025 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในปี2027-28 โดยแบ่งสัดส่วนเป็นการขยายสาขาใหม่/การปรับปรุงสาขาเดิม สัดส่วน 60/40 เทียบกับปีก่อนที่ 45/55 ทำให้เราจะเห็นการเปิดสาขาที่สูงขึ้นในช่วง 2027 เป็นต้นไป โดยในปี 2026 มีแผนเปิด 13-17 สาขาในไทย แบ่งเป็น Tops 8-10 สาขา, GO Wholesale 2 สาขา, ไทวัสดุ 3-5 สาขา และสาขาในเวียดนาม 9 สาขา แบ่งเป็น GO! Mall 1 สาขา, GO!
Hypermarket 2 สาขา, mini go! 6 สาขา

• ผลกระทบจากสงครามคาดว่าจะมาจากส่วนของต้นทุน ซึ่งคาดว่าจะกระทบไม่เกิน 1% ของยอดขาย

SSSG ช่วง 1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของปี

• การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 8 วันแรกของเดือนมี.ค. 2026 ส่งสัญญาณกลับมาสดใส SSSG ในไทยพลิกกลับมาเป็นบวก แบ่งเป็น SSSG ธุรกิจอาหารไทย +4% ถึง +6% เทียบกับเดือนม.ค.-ก.พ. ที่ +1% ถึง +3%, SSSG ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยทรงตัว YoY เทียบกับเดือน ม.ค.-ก.พ. ที่ -6% ถึง -8%, SSSG ธุรกิจแฟชั่นในไทย +1% ถึง +3% เทียบกับเดือนม.ค.-ก.พ. ที่ -7% ถึง -9%

• แม้ว่ายังคงไม่สามารถชดเชย SSSG ช่วง 2 เดือนที่ผ่านมาได้ โดย SSSG ช่วง 1 ม.ค. ถึง 8 มี.ค. 2026 อยู่ที่ -2% ถึง -3% (SSSG ธุรกิจในไทย -4% ถึง -5%, SSSG ธุรกิจในเวียดนาม +2% ถึง +3%) แต่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับช่วง 4Q25

• SSSG ช่วงเดือน ม.ค.-ก.พ. ได้รับผลกระทบจากฐานสูงจากมาตรการลดหย่อนภาษี Easy E-Receipt (ระหว่างวันที่ 16 ม.ค. 2025 ถึงวันที่ 28 ก.พ. 2025) ผลกระทบดังกล่าวมีผลต่อ SSSG ของธุรกิจในประเทศไทยราว 1% -2%

คำแนะนำ "ซื้อ" SSSG มีทิศทางดีขึ้น

มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย