CPN (BUY : Fair Price : Bt 89.00) : 4Q23 กำไรใกล้เคียงคาด
**CPN มีกำไรสุทธิงวด 4Q23 ที่ 3,984 ล้านบาท (+42%YoY,-4%QoQ) ใกล้เคียงที่เราคาดไว้ โดยรายได้อยู่ที่ 12,849 ล้านบาท (+25%YoY,+8%QoQ) เพราะเป็นช่วง High Seasons ของธุรกิจ รวมถึงมีการโอนคอนโดเข้ามาค่อนข้างมาก นอกจากนี้ยังได้รับผลดีจากค่าไฟที่ลดลงทำให้กำไรขั้นต้นสูงถึง 56% แนวโน้มปี 24 เรายังมีมุมมองเดิมโดยคาดว่าผลประกอบการยังเติบโตได้ จากการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่ง และการรับรู้รายได้จากโรงแรมที่เปิดไปในปี 23 เข้ามาเต็มปี เบื้องต้นเราปรับกำไรในปี 24 ขึ้นจากเดิม 6% เพื่อสะท้อนถึงกำไรขั้นต้นที่อยู่ในระดับสูง ทำให้ประเมินกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY) CPN จ่ายเงินปันผล 1.8 บาท/หุ้น XD 14 มี.ค. จ่าย 15 พ.ค. **
4Q23 มีกำไรสุทธิ 3,984 ล้านบาท (+42%YoY,-4%QoQ)
• กำไร 4Q23 อยู่ที่ 3,984 ล้านบาท +42%YoY มาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีการโอนกว่า 2,200 ล้านบาท และกำไรขั้นต้นของธุรกิจให้เช่าที่ได้รับผลดีจากค่าไฟที่ลดลง เทียบกับ 3Q23 จะลดลงเล็กน้อย 4% เพราะค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นและการปรับปรุงรายการทางบัญชีของรายได้จากการลงทุน 160 ล้านบาท
• รายได้รวมที่ 12,849 ล้านบาท (+26%YoY,+8%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตในทุกธุรกิจ นำโดยธุรกิจให้เช่ามีการให้ส่วนลดน้อยลง (4% เทียบกับ 7%) และภาพรวมการค้าขายที่ดีขึ้นมีรายได้เพิ่ม 17%YoY ขณะที่ธุรกิจโรงแรมมีโรงแรมเพิ่ม 5 แห่งมทำให้รายได้เพิ่ม 33%YoY ส่วนธุรกิจอสังหามีการโอนคอนโดเข้ามาค่อนข้างมากทำให้รายได้เพิ่มขึ้น 92%YoY ส่วนเทียบกับ 3Q23 เพิ่มขึ้นมากในส่วนของธุรกิจโรงแรม (+17%QoQ) จากการเป็นช่วง High Season และธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่เพิ่มมขึ้น 13%QoQ หลังมีการโอนคอนโดเข้ามาในช่วงปลายปีกว่า 1,700 ล้านบาท ส่วนธุรกิจให้เช่าเพิ่มขึ้น 6%QoQ เพราะมีเปิดศูนย์ใหม่ 1 แห่งที่เซ็นทรัล เวสท์วิลล์
• กำไรขั้นต้นรวมที่ 56% ดีขึ้นจาก 51% ใน 4Q22 และ 52% ใน 3Q23 สาเหตุหลักมาจากกำไรขั้นต้นธุรกิจให้เช่าที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 59% หลังจากได้รับผลดีจากค่าไฟที่ลดลงตามค่า Ft ค่าใช้จ่ายในการขายที่ 2,501 ลบ. (+9%YoY,+43%QoQ) สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการจัดกิจกรรมช่วงปีใหม่
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 546 ลบ. เพิ่มขึ้น 26%YoY จากผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง CPNREIT และ Mega bangna แต่ลดลง 6%QoQ เพราะส่วนแบ่งจาก Grab ที่ลดลง
• รวมทั้งปี CPN มีกำไรสุทธิ 15,062 ล้านบาท (+40%YoY)
ปี 24 ศูนย์การค้าและโรงแรมโตต่อ ส่วนบ้านต้องดูอีกที
แนวโน้มปี 24 เรามองว่า CPN ยังคงเติบโตต่อเนื่องในส่วนของรายได้ค่าเช่าจากการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่งที่ นครสวรรค์และนครปฐม ส่วนธุรกิจโรงแรมมีการเปิดเพิ่มที่โรงแรมเซ็นทารา วัน ระยอง และรับรู้รายได้จากโรงแรมที่เปิดในปี 23 เต็มปี แต่สิ่งที่ต้องติดตามคือรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จากเป้าที่ตั้งเป้าเติบโต 20%YoY เพราะปัจจุบันมี Backlog ที่รอรับรู้รายได้อยู่ประมาณ 47% ของเป้าเท่านั้น
แนะนำ “ซื้อ” เพราะเป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์จากการท่องเที่ยว
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 89 บาท (25XPER’24E) เพราะมองว่า CPN เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่จะได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว และจากกำไรที่ออกมาดีทำให้เราปรับกำไรปี 24 ขึ้นจากเดิม 6% มาอยู่ที่ 16,053 ล้านบาท (+7%YoY) นอกจากนี้ CPN จ่ายปันผล 1.8 บาท/หุ้น XD 14 มี.ค. จ่าย 15 พ.ค.
