CPN (BUY : Fair Price : Bt 78.00) : เตรียมลงทุนเมืองแห่งอนาคตที่รังสิต

**เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมด้วยมูลค่าพื้นฐาน 78 บาท มีปัจจัยบวกจากการเปิดเผยแผนธุรกิจในอีก 5 ปีข้างหน้า ที่ยังมีการเปิดศูนย์การค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง อย่างเช่นล่าสุดมีการเปิดเผยโครงการเมืองแห่งอนาคตที่กรุงเทพตอนเหนือ ซึ่งจะเป็นโครงการขนาดใหญ่ที่มีพื้นที่กว่า 750 ไร่ ขณะที่การเปิดศูนย์อื่นยังมีตามแผนโดยปี 26 เปิด 2 แห่ง และปี 27 เปิดอีกอย่างน้อย 2 แห่ง ขณะที่ศูนย์ปัจจุบันมีการปรับปรุงและเพิ่มพื้นที่ขายเช่นกันที่ภูเก็ตและพระราม 9 ขณะที่ผลกระทบจากความไม่สงบในตะวันออกกลางในแง่ผู้เข้าศูนย์ยังไม่มากนัก ส่วนเรื่องต้นทุนทาง CPN มีการปรับตัวโดยลดการใช้พลังงานลง ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบลงได้ ทั้งนี้เรายังประเมินกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 18,728 ล้านบาท **

**สรุปข้อมูลจากงานแถลง Business Plan **

• วานนี้ CPN มีการแถลงแผนธุรกิจในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดยมีการเปิดเผยรายละเอียดการลงทุนว่าจะมีการลงทุนรวมประมาณ 110,000 ล้านบาท ลงทุนทั้งในส่วนของธุรกิจหลักอย่างศูนย์การค้า ธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

• ธุรกิจศูนย์การค้ามีการเปิดเผยโครงการใหม่ครั้งแรกได้แก่ โครงการเมืองแห่งอนาคตที่ย่านรังสิต จากที่ดินทั้งหมด 750 ไร่ โดยจะพัฒนาเป็นรูปแบบ Mix-Used เฟสแรกคาดว่าจะเปิดในช่วงปี 2029-2030

• สำหรับโครงการอื่นๆ ที่สำคัญคือการพัฒนาพื้นที่บริเวณเซ็นทรัลพระราม 9 เปลี่ยนชื่อเรียกเป็น Central GR9 ที่จะเพิ่มพื้นที่ขายอีกประมาณ 45,000 ตร.ม. ซึ่งจะเปิดได้ในช่วงปี 2028 เป็นต้นไป

• ส่วนการเปิดศูนย์ใหม่ในปี 26 จะเหลือ 2 แห่งได้แก่ขอนแก่นเคมปัส เปิดเดือน พ.ค. และเซ็นทรัล นอร์ทวิลล์ ที่จะเปิดในเดือน ก.ค. ส่วนโครงการ The Central ด้วยผลกระทบด้านแรงงานก่อสร้างทำให้เลื่อนการเปิดไปเป็นต้นปี 27 แทน โดยในปี 27 จะมีเปิดโครงการ เซ็นทรัลที่สยามสแควร์อีก 1 แห่ง

• ด้านธุรกิจโรงแรมในปี 26 จะเปิดเพิ่ม 6 แห่ง ภายใต้แบรนด์ Go 5 แห่ง และแบรนด์ Oakwood หาดใหญ่อีก 1 แห่ง มีห้องพักรวมประมาณ 557 ห้อง (ปัจจุบันมีอยู่ 1,860 ห้อง) ส่วนอสังหาริมทรัพย์มีแผนเปิดคอนโด 2 แห่งภายใต้แบรนด์ Phyll ที่ขอนแก่นและนครปฐม

• รวมทั้งหมด CPN ตั้งเป้ารายได้ในกลุ่มค่าเช่าที่ระดับ 6-9% ส่วนกลุ่มโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์รวมกันคาดว่าจะทรงตัว
ผลกระทบจากสงครามในเดือน มี.ค. ยังไม่มากนัก

สำหรับผลกระทบจากเหตุไม่สงบในตะวันออกกลาง เบื้องต้น CPN แจ้งว่ายังไม่เห็นผลกระทบที่ชัดเจนในแง่ของยอดขายร้านค้า และจำนวนผู้เข้าศูนย์ ส่วนผลกระทบจากต้นทุนสาธารณูปโภคที่จะมีการปรับขึ้นในอนาคต (ต้นทุนสาธารณูปโภคส่วนที่ CPN ไม่สามารถผลักให้ผู้เช่าได้คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 5% ของรายได้ค่าเช่า) CPN มีการปรับลดการใช้พลังงานลงเช่นปรับเปลียนเวลาการเปิดเครื่องทำอากาศในศูนย์การค้า รวมถึงลดค่าใช้จ่ายต่างๆลง ซึ่งหากจำนวนผู้เข้าศูนย์ยังเติบโต อาจจะทำให้ผลกระทบดังกล่าวต่อความสามารถในการทำกำไรไม่มากนัก

**คงประมาณการปี 26 ไว้เท่าเดิม **

จากแผนธุรกิจและเป้าการเติบโตที่ผู้บริหารคาดไว้ ยังใกล้เคียงกับที่เราประเมินรายได้ว่าจะเติบโต 5%YoY (52,779 ล้านบาท) เราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 18,728 ล้านบาท (+6%YoY นับเฉพาะกำไรปกติ) สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากแผนธุรกิจที่ยังมีการเปิดศูนย์ใหม่และจะหนุนให้ธุรกิจยังเติบโตได้ดีในอนาคต เราจึงยังคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 78 บาท (18.7XPER’26E ค่าเฉลี่ยหลังเหตุการณ์ Covid)