CPF (BUY : Fair Price : Bt 34.00) : 1Q25 กำไรดีเกินคาดมาก
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยบวกที่ยังมีอย่างมาก ไม่ว่าจะเป็นแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2Q25 ที่คาดว่าจะยังอยู่ในระดับสูงได้จาก ผลดีของราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะสุกรที่ไทยและเวียดนามหลังจากมีโรคระบาดและสภาพอากาศที่ผันผวน สวนทางกับต้นทุนการเลี้ยงอย่างราคากากถั่วเหลืองที่ลดลงจากผลผลิตในบราซิลที่ออกมา นอกจากนี้หากรัฐมีการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐฯ จะเป็นผลดีอีกทาง จากปัจจัยดังกล่าวทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 19% มาอยู่ที่ 23,060 ล้านบาท (+18%YoY) ด้านผลประกอบการงวด 1Q25 ออกมามีกำไรสุทธิถึง 8,549 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้กว่า 21% เติบโตแรงจากการที่ช่วง 1Q24 ยังเป็นช่วงที่ราคาสุกรยังอยู่ในระดับต่ำ รวมกับต้นทุนที่ลดลงตลอดตั้งแต่ปลายปี ทำให้กำไรขั้นต้นสูงถึง 18.5% รวมกับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นถึง 92%YoY
1Q25 กำไรสุทธิ 8,549 ล้านบาท (+642%YoY, +105%QoQ)
• CPF มีกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 8,549 ล้านบาท (+642%YoY,+105%QoQ) ดีกว่าที่เราไว้มาก (เราคาดไว้เพียง 7,078 ล้านบาท) ได้รับผลดีจากราคาสุกรที่อยู่ในระดับสูงรวมถึงต้นทุนการเลี้ยงที่อ่อนตัวลง
• รายได้ที่ 144,175 ล้านบาท (+3%YoY,-3%QoQ) เพิ่มขึ้นในกลุ่มสัตว์บกทั้งในและต่างประเทศตามราคาสุกรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น (ไทย +26%YoY,+13%QoQ เวียดนาม +23%YoY,+8%QoQ เช่นกัน) แต่ถูกกดดันจากธุรกิจสัตว์น้ำหลังมีการปรับโครงสร้างใหม่ที่เริ่มมาตั้งแต่ปีก่อน (รายได้สัตว์น้ำในประเทศลดลงกว่า 14%YoY,11%QoQ
• กำไรขั้นต้นที่ 18.5% ดีขึ้นจาก 12% ใน 1Q24 และ 15.7% ใน 4Q24 สาเหตุหลักมาจากต้นทุนการเลี้ยงอย่างเช่นกากถั่วเหลืองที่ลดลง 25%YoY,-10%QoQ และราคาขายที่ดีขึ้นตามที่กล่าวไปข้างต้น ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 12,241 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อนและลดลง 5%QoQ
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 3,443 ล้านบาท (+92%YoY,-12%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นเพราะว่า CTI ไม่ขาดทุนรวมถึงผลประกอบการจาก CPALL และ CPAXT เพิ่มขึ้น ส่วนลดลงจาก 4Q24 เกิดจากราคาสุกรที่จีนลดลงและผลกระทบตามฤดูกาลของ CPAXT
ราคาเนื้อสัตว์ยังยืนสูงต่อเนื่อง
ราคาเนื้อสัตว์ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมายังอยู่ในระดับสูงได้ต่อเนื่องโดยเฉพาะสุกรที่ไทยที่ล่าสุดอยู่ที่ระดับ 88 บาท/กก. ซึ่งคาดว่าจะยังยืนสูงได้ต่อเนื่องจากสภาพอากาศที่แปรปรวน ทำให้ผลผลิตยังออกมาน้อย ขณะที่ราคาไก่แม้จะยังทรงตัวในระดับ 40 บาทเท่าเดิม แต่ด้วยต้นทุนการเลี้ยงที่ลดลง โดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองและการส่งออกที่เพิ่มขึ้นจะยังหนุนการเติบโตได้ สำหรับตลาดสหรัฐฯ CPF มีการส่งออกโดยตรงไม่มากนัก คิดเป็นรายได้เพียง 20 ล้านเหรียญฯ (ประมาณ 660 ล้านบาท) ทำให้หากมีการปรับภาษีขึ้นก็กระทบไม่มากนัก
ปรับกำไรขึ้นหลัง 1Q25 ออกมาดี และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
จาก 1Q25 ที่ออกมาดีและ 2Q25 ที่คาดยังเห็นการเติบโตได้ เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 19% มาอยู่ที่ 23,060 ล้านบาท (+18%YoY) โดยปรับกำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 15.3% จาก 14.6% (1Q25 กำไรขั้นต้นสูงถึง 18.5%) ส่วนรายได้คาดที่ 606,585 ล้านบาท (+4%YoY) หลังมีการปรับโครงสร้างธุรกิจสัตว์น้ำแต่ถูกชดเชยจากการถือหุ้น CPP เพิ่ม รวมแล้วจากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการที่คาดว่าในช่วง 2Q25 ยังเห็นการเติบโตจากปีก่อนได้ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 34 บาท (13XPER’25E)
