CPF (BUY : Fair Price : Bt 28.75) : คาด 4Q24 กำไร 4,000 ล้านบาท
**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มีปัจจัยบวกจากแนวโน้มผลประกอบการงวด 4Q24 ต่อเนื่องถึง 1Q25 จะยังเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่องเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยได้รับผลดีจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศที่ยังอยู่ในระดับสูงได้ โดยเราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ระดับ 4,000 ล้านบาท เพิ่มมากจากปีก่อนเพราะราคาเนื้อสัตว์ดีขึ้น แต่ลดลงกว่า 44%QoQ ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาล Low Seasons ของธุรกิจสัตว์น้ำ สำหรับแนวโน้มช่วง 1Q25 ได้รับแรงหนุนจากราคาเนื้อสัตว์ที่กลับมาฟื้นตัวและฐานที่ต่ำในปีก่อน อย่างไรก็ตามผลประกอบการช่วง 2Q-3Q25 ยังต้องติดตามอย่างใกล้ชิดว่าจะเติบโตได้หรือไม่จากปีก่อนจากฐานที่สูง อย่างไรก็ตามปัจจัยบวกที่ยังมีอยู่คือต้นทุนที่อยู่ในระดับต่ำทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง ที่จะยังหนุนกำไรขั้นต้นให้ยังดูดีได้ ทั้งนี้เรายังคงประเมินกำไรทั้งปี 25 ไว้เท่าเดิมที่ 18,574 ล้านบาท (+13%YoY นับเฉพาะกำไรปกติ) **
**คาด 4Q24 กำไรสุทธิ 4,073 ล้านบาท **
• เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q24 ที่ระดับ 4,073 ล้านบาท เทียบกับปีก่อนเพิ่มขึ้นอย่างมากจากผลดีของราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวดีขึ้น ส่วนเทียบกับ 3Q24 จะลดลง 44%QoQ เป็นผลกระทบตามฤดูกาลที่เป็นช่วง Low Seasons ของธุรกิจสัตว์น้ำ
• รายได้คาดที่ 137,325 ล้านบาท (-7%YoY,-4%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะมีการปรับโครงสร้างธุรกิจจากการขายธุรกิจออกไป (เริ่มเห็นตั้งแต่ 1Q24) ส่วนเทียบกับ 3Q24 ลดลงจากธุรกิจสัตว์น้ำ และราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงทั้งสุกรและไก่ (-1% และ -11%QoQ ตามลำดับ)
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 14.4% ดีขึ้นจาก 9.2% ใน 4Q23 เพราะราคาเนื้อสัตว์ที่ปรับตัวดีขึ้นโดยเฉพาะราคาสุกรที่เพิ่มขึ้น 13%YoY ส่วนลดลงจาก 15.4% ใน 3Q24 เพราะราคาเนื้อไก่ที่อ่อนตัวลง และราคาสุกรที่เวียดนามที่ลดลง 3%QoQ
• ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 12,153 ล้านบาท (-20%YoY,-4%QoQ) ยังคงอยู่ในช่วงที่ควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 3,385 ล้านบาท (-44%YoY,-7%QoQ) สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน CTI ที่คาดว่าจะลดลงตามราคาสุกรที่จีนที่ลดลงกว่า 14%QoQ ทั้งนี้ 4Q23 มีกำไรพิเศษจากการขายฟาร์มสุกรที่จีนเข้ามากว่า 5,400 ล้านบาท
• รวมทั้งปีเราคาดว่า CPF จะมีกำไรสุทธิ 19,458 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 5,207 ล้านบาทในปี 23
**1Q25 ยังดีอยู่ **
ภาพรวมช่วง 1Q25 เราคาดว่าจะยังเห็นผลประกอบการเติบโตได้ดีเมื่อเทียบกับ 1Q24 ส่วนหนึ่งมาจากฐานที่ต่ำที่ในช่วงดังกล่าวเป็นช่วงฟื้นตัวของธุรกิจ (ก่อนจะดีสุดช่วง 2Q-3Q24) รวมกับราคาเนื้อสัตว์ที่เริ่มกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อีกครั้งทั้งราคาสุกรที่ไทยปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 76 บาท/กก. จากค่าเฉลี่ย 70 บาท/กก. ในปี 24 และที่เวียดนามมาอยู่ที่ 66,000 ดอง/กก. รวมถึงราคาเนื้อไก่ที่กลับมายืนเหนือ 40 บาท/กก. ได้อีกครั้ง ทั้งนี้ CPF ยังคงมีการขยายกำลังผลิตอย่างต่อเนื่องโดยเฉพาะสินค้ากลุ่มไส้กรอกและ5ดาว รวมถึงการเลี้ยงสุกรที่ยังคงขยายการเลี้ยงไม่ว่าจะเป็นที่ไทย เวียดนาม และจีน
คาดกำไรปกติปี 25 เพิ่ม 13%YoY ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงประเมินกำไรปี 25 ไว้เท่าเดิมก่อนที่ 18,574 ล้านบาท (+13%YoY คิดจากกำไรปกติ) จากผลดีของราคาเนื้อสัตว์ที่เพิ่มขึ้นตามที่กล่าวไป และเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 28.75 บาท (14XPER’25E)