COCOCO (HOLD : Fair Price : Bt 12.30) : กำไร 3Q24 เป็นไปตามคาด

Published
Share this article:

รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 172 ล้านบาท (+13%YoY) หลังตัดรายการพิเศษมีกำไรปกติ 234 ล้านบาท (+47%YoY, +6%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด โดยกำไร 9M24 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปี2024 กำไร 3Q24 เติบโต YoY จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้งน้ำมะพร้าวและกะทิ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะหดตัว YoY จากสัดส่วนยอดขายกะทิที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นของกะทิที่ลดลง เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน และส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น (ตามรูปหน้าที่5) โดยแนวโน้มผลประกอบการ 4Q24 คาดว่าจะอ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล เราแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 12.30 บาท รอผ่านช่วง low season และสัญญาณการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)

**กำไรปกติ 3Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ **

• ธุรกิจทำมะพร้าวใน 3Q24 ยังสดใส มียอดขายน้ำมะพร้าวทำสถิติสูงสุดใหม่แตะ 1 พันล้านบาท (+81%YoY, +21%QoQ) หนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มเป็น 3.57 แสนตันต่อปี (+257%YoY) ใน 3Q24 รับรู้กำลังการผลิตใหม่ (ขวด PET) โดยยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นของน้ำมะพร้าวยังรักษาระดับได้ดีที่ 27.8% ใน 3Q24 เทียบกับ 22.1% ใน 3Q23 และ 28.9% ใน 2Q24

• ธุรกิจกะทิใน 3Q24 ถูกกระทบจากอัตรากำไรที่ลดลง เนื่องจากยอดขายมาดีกว่าคาด ยอดขายกะทิ 605 ล้านบาท (+13%YoY, +8%QoQ) ใน 3Q24 หนุนจากยอดขายในตลาดอเมริกาและยุโรปที่เติบโต ทำให้สต็อกเนื้อมะพร้าวเดิมไม่เพียงพอ ต้องซื้อเพิ่มในต้นทุนที่สูงขึ้นประกอบกับค่าเงินบาทที่แข็งค่าค่อนข้างมาก ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเป็น 18.8% ใน 3Q24 จาก 32.4% ใน 3Q23 และ 26.1% ใน 2Q24

• ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงใน 3Q24 โตเด่น รับคำสั่งซื้อ OEM จากยุโรปโดยมียอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงทำสถิติสูงสุดใหม่ 212 ล้านบาท (+134%YoY, +114%QoQ) ใน 3Q24 ตามอุตสาหกรรมที่เติบโต ซึ่งมาจากทั้งยอดขายสินค้าภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) และการขายผ่านช่องทาง Online ภายใต้แบรนด์ Moochie ที่มากขึ้น

• ในแง่ของอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายยังไม่ลดลงมากนักเนื่องจากมีการไปออกงานแสดงสินค้าเพื่อขยายตลาดอย่างต่อนื่อง โดย SG&A-to-sales ratio ที่ 12.2% ใน 3Q24 จาก 13.6% ใน 3Q23 และ 12.7% ใน 2Q24

น้ำมะพร้าวยังมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง

ในแง่ของการเติบโตของยอดขายในปี 2025 เราคาดยอดขายน้ำมะพร้าวเติบโตแตะ 4.3 พันล้านบาท (+30%YoY) จากคำสั่งซื้อน้ำมะพร้าวที่เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องประกอบกับสินค้าใหม่ที่ทยอยออกมามากขึ้น บวกกับกำลังการผลิตใหม่ที่จะเข้าเสริมในช่วง 3Q25 ทำใหม้มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 4.3 แสนตันต่อปี จาก 3.6 แสนตันใน 3Q24 และ 2.6 แสนตันใน 2Q24 โดยเราเชื่อว่าตลาดน้ำมะพร้าวในจีนยังได้โตได้ในภาวะลานีญา (ตามรูปหน้าที่ 5)
ในแง่ของต้นทุนเราเชื่อว่าจะเห็นภาพที่ดีขึ้นในช่วง 2H25 จากปริมาณฝนที่ตกมากขึ้นหลังเข้าสูภาวะลานีญา ขณะที่บริษัทก็มีการบริหารจัดการที่ดี ทยอยล็อคราคาต้นทุนน้ำมะพร้าวสำหรับปี 2025 ในเดือน ต.ค. 2024 โดยโดยเราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นของน้ำมะพร้าวปี 2025 ยังสูงกว่า 27%

**คำแนะนำ "ถือ" รอพิสูจน์ผลงาน GPM ช่วง 4Q24 **

มูลค่าพื้นฐาน 12.30 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 9.0% และ TG 3% เทียบเท่า 18xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม