CK (BUY : Fair Price : Bt 23.10) : 2Q26 กำไร 800 ล้านบาท

**เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มีปัจจัยบวกจากผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดมาอยู่ที่ 800 ล้านบาท รวมกับการที่ในอนาคต CK มีโอกาสได้รับงานใหม่จากโครงการภาครัฐที่จะทยอยออกมา แม้ในช่วง 1H26 อาจจะยังไม่มีโครงการใหญ่เข้ามามากนัก อย่างไรก็ตามประเด็นดังกล่าวยังไม่กระทบกับเป้ารายได้ทั้งปีที่เราคาดไว้เนื่องจากยังมี Backlog อยู่กว่า 146,000 ล้านบาท ทั้งนี้ด้วยกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ดีเกินคาดทำให้เราปรับกำไรทั้งปี 26 ขึ้น 5% มาอยู่ที่ 2,237 ล้านบาท CK จ่ายปันผล 1H26 จำนวน 0.2 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 11 ก.ย. **

2Q26 กำไรสุทธิ 800 ล้านบาท (-7%YoY,+143%QoQ)

• CK มีกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 800 ล้านบาท (-7%YoY,+143%QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ โดยเทียบกับปีก่อนลดลงเพราะไม่มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทหลวงพระบางพาวเวอร์เข้ามา ส่วนเพิ่มขึ้นจาก 1Q26 สาเหตุหลักจากการ รับรู้เงินปันผลจาก TTW และกำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น

• รายได้ที่ 11,339 ล้านบาท (+6%YoY,-7%QoQ) รายได้หลักยังมาจากงานรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน สายสีส้ม และงานเขื่อนหลวงพระบาง

• กำไรขั้นต้นที่ 8.1% ดีขึ้นจาก 7.9% ใน 2Q25 และ 7.4% ใน 1Q26 ผู้บริหารให้เหตุผลว่าเกิดจากสัดส่วนงานที่มีกำไรขั้นต้นสูงเพิ่มขึ้น และการได้รับเงินชดเชยค่า K ของโครงการที่ใกล้จบเข้ามา ค่าใช้จ่ายในการบริหารคาดที่ 572 ล้านบาท ทรงตัวจาก 1Q26 แต่เพิ่มขึ้น 7%YoY รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงาน 352 ล้านบาท (+7%YoY, -1%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 467 ล้านบาท (-21%YoY,+58%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงแรงเพราะ 2Q25 มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทหลวงพระบางพาวเวอร์เข้ามากว่า 119 ล้านบาท ส่วนเทียบกับ 1Q26 เป็นผลตามฤดูกาลของ BEM และ CKP รวมกึงการรับรู้ส่วนแบ่งจาก BEM ไตรมาสนี้มีการปรับปรุงการรับรู้กำไรจากที่เคยหักไว้ในอดีตเข้ามา ทำให้มีสัดส่วนที่สูงกว่าไตรมาสที่ผ่านมา

• ดอกเบี้ยจ่ายคาดที่ 382 ล้านบาท (-31%YoY,-8%QoQ) ลดลงอย่างต่อเนื่องจากมีการชำระคืนเงินกู้ไป

• รวมแล้วในช่วง 1H26 มีกำไรสุทธิ 1,129 ล้านบาท (-1%YoY) คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 53% ของกำไรทั้งปีที่เราคาด

งานใหม่ยังต้องรอ ลุ้นอย่างเร็วปลายปี

Backlog ณ สิ้น 1H26 CK อยู่ที่ 146,305 ล้านบาท โดยมีการเซ็นสัญญางานใหม่เข้ามาเพียง 870 ล้านบาท (คาดเป็นงานเพิ่มจากงานปัจจุบัน) โดยในส่วนของงานใหม่ทาง CK คาดว่าจะเริ่มเห็นในช่วงปลายปี 26 เป็นต้นไป ทั้งงาน Motor Ways งานรถไฟทางคู่เฟส 2 งานขยายสนามบิน งานรถไฟความเร็วสูงเฟส 2 งานระบบรถไฟฟ้าสีม่วงใต้ และงาน Double deck ซึ่ง CK ตั้งเป้าได้งานกว่า 249,000 ล้านบาท

**คงแนะนำ “ซื้อ” และปรับกำไรทั้งปีขึ้นเล็กน้อย **

จากกำไรที่ออกมาดีกว่าคาดทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 5% มาอยู่ที่ 2,237 ล้านบาท โดยยังคงรายได้เท่าเดิมที่ 44,803 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังแนะนำ “ซื้อ” ด้วยผลดีจากการที่ภาครัฐฯยังมีโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ออกมาในอนาคต โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 23.1 บาท (1.3XPBV’26E) CK จ่ายปันผลงวด 1H26 จำนวน 0.2 บาท/หุ้น XD 27 ส.ค. จ่าย 11 ก.ย.