CENTEL (BUY : Fair Price : Bt 45.00) : ควบคุมต้นทุนได้ดีหนุนกำไร 2Q26 โตเด่น YoY
**เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 166 ล้านบาท (+51%YoY) และมีกำไรปกติ 176 ล้านบาท (+69%YoY, -84%QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด ผลจากการควบคุมต้นทุนที่ดีทั้งในธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร รวมถึงผลการดำเนินงานของโรงแรมที่ดีขึ้นหลัง renovate แนวโน้มยอดจองห้องพักช่วง 3Q26 ที่ +7% ถึง +9% YoY จากยอดจองห้องพักของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ ขณะที่โรงแรมดูไบยังคงมีทิศทางดีขึ้นต่อเนื่อง ยอดจองห้องพักช่วง 3Q26 สูงกว่า 50% เทียบกับช่วงเดือนพ.ค.-มิ.ย. ที่ประคองตัวบริเวณ 50% **
ความไม่สงบในตะวันออกกลางกดดัน RevPAR ช่วง 2Q26
• CENTEL มีรายได้ต่อห้องพักเฉลี่ยของโรงแรมทั้งหมด (RevPAR) 3,328 บาท (-10%YoY) ในช่วง 2Q26 จากราคาห้องพักเฉลี่ย (ARR) ที่ปรับลดลง 8%YoY และอัตราการเข้าพักที่ปรับตัวลดลงเป็น 65% ใน 2Q26 จาก 66% ใน 2Q25 ผลจาก RevPAR ที่ลดลงของโรงแรมในดูไบและญี่ปุ่น แม้ว่า RevPAR ของโรงแรมในมัลดีฟส์และไทยที่ยังคงโตแข็งแกร่ง YoY โดยหากไม่รวมผลประกอบการของโรงแรมในดูไบ RevPAR จะโต 1%YoY
• RevPAR โรงแรมในไทยเพิ่มขึ้น 3%YoY ใน 2Q26 หนุนจาก RevPAR ของโรงแรมในกรุงเทพที่เพิ่มขึ้น 6%YoY และโรงแรมในต่างจังหวัด เพิ่มขึ้น 2%YoY จากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น แม้ว่า ARR จะลดลงจากการทำกลยุทธ์ด้านราคาเพื่อดึงกลุ่มลูกค้า Short haul มาทดแทนกลุ่มลูกค้า Long haul ของโรงแรมในภูเก็ต และการปิดปรับปรุงโรงแรมในหัวหินและกระบี่
• RevPAR โรงแรมในมัลดีฟส์ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง 73%YoY ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ใน 2Q26 หนุนจากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นเป็น 53% ใน 2Q26 จาก 31% ใน 2Q25 จากกลุ่มลูกค้าชาวรัสเซีย อินเดียที่เข้ามาพักมากขึ้น ขณะที่ ARR เพิ่มขึ้น 1% ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ
• โรงแรมในดูไบที่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ความไม่สงบของภูมิภาคตะวันออกลางโดยตรงทำให้ RevPAR ลดลง 60%YoY ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วง 2Q26 ผลจากอัตราการเข้าพักที่ลดลงเป็น 44% ใน 2Q26 จาก 83% ใน 2Q25 และมี ARR ลดลง 24% ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันกลุ่มลูกค้าหลักคือคนท้องถิ่นที่เดินทางมาพักผ่อนในช่วงวันหยุด
• RevPAR โรงแรมในญี่ปุ่นลดลง 40%YoY ในสกุลเงินเยนใน 2Q26 จากฐานสูงของงาน World Expo ที่โอซาก้า ช่วงเมย. - ต.ค. 2025 และการลดลงของนักท่องเที่ยวจีนจากความขัดแย้งระหว่าง 2 ประเทศ ทำให้อัตราการเข้าพักลดลงเป็น 63% ใน 2Q26 จาก 86% ใน 2Q25 และมี ARR ลดลง 19% ในสกุลเงินเยน นากจากนี้ยังมีการเปิดโรงแรมใหม่ Centara Life Osaka 300 ห้อง ในวันที่ 6 เม.ย. 2026 มีอัตราการเข้าพัก 22% และ ARR ที่ 10,813 เยน/คืน
คำแนะนำ "ซื้อ" แนวโน้ม RevPAR ดีขึ้น
มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท คำนวณด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 12 เท่าของคาดการณ์ EBITDA ปี2027 ใกล้เคียง -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี สะท้อนความเสี่ยงของความไม่สงบในภูมิภาคตะวันออกกลาง (เดิม 42.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี2026-27 ขึ้น 15%-16% เพื่อสะท้อนประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าคาด
