CENTEL (BUY : Fair Price : Bt 38.00) : กำไรปกติ 1Q25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 38 บาท รายงานกำไรปกติใน 1Q25 เติบโตที่ 796 ล้านบาท (+5% YoY, +53% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด จากการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมที่ไทยและญี่ปุ่นเติบโตแข็งแกร่ง แม้โรงแรมที่มัลดีฟส์จะอ่อนแอด้วยการแข่งขันที่สูงก็ตาม ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นที่เติบโตอยู่ที่ 47% (+2 ppts YoY, +6 ppts QoQ) ช่วยชดเชยการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษช่วงต้นโรงแรมแห่งใหม่ในมัลดีฟส์ที่ 48 ล้านบาท ทำให้ประกาศกำไรสุทธิทรงตัว YoY อยู่ที่ 748 ล้านบาท (-1% YoY, +12% QoQ) สำหรับแนวโน้มใน 2Q25 คาดว่ากำไรปกติจะชะลอตัว QoQ จากปัจจัยฤดูการ ขณะที่กำไรจะเติบโต YoY จากฐานต่ำ
กำไรสุทธิใน 1Q25 ทรงตัว YoY จากค่าใช้จ่ายโรงแรมใหม่ที่สูง
ประกาศกำไรปกติใน 1Q25 อยู่ที่ 796 ล้านบาท (+5% YoY, +53% QoQ) โดยกำไรเติบโต QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่การเติบโต YoY หนุนจาก 1) รายได้ธุรกิจโรงแรม เติบโตอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (+9% YoY, +21% QoQ) หนุนจาก RevPar สูงขึ้น +1% YoY โดยเฉพาะในต่างจังหวัดของประเทศไทย (+11% YoY) และญี่ปุ่น (+8% YoY) แม้มัลดีฟส์จะอ่อนตัว (-41% YoY) จากการแข่งขันสูง ขณะที่ธุรกิจร้านอาหาร ทำรายได้อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (+2% YoY, -4% QoQ) ซึ่งมียอดขายจากสาขาเดิม (SSS) เฉลี่ยทรงตัว (+1 % YoY) และยอดขายรวมทั้งหมด (TSS) เฉลี่ยเติบโตเล็กน้อย (+2% YoY) และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ 47% (+2 ppts YoY, +6 ppts QoQ) โดยเมื่อหักลบรายการพิเศษค่าใช้จ่ายช่วงต้นของโรงแรมมัลดีฟส์แห่งใหม่ที่ 48 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิสามารถทรงตัว YoY อยู่ที่ 748 ล้านบาท (-1% YoY, +12% QoQ)
คาดผลการดำเนินงานใน 2Q25 เติบโต YoY จากฐานต่ำ
คาดกำไรปกติใน 2Q25 อ่อนตัว QoQ ด้วยปัจจัยฤดูกาล แต่ปรับตัวสูงขึ้น YoY จาก 1) ฐานต่ำใน 2Q24 ที่ 168 ล้านบาท 2) ยอดจองห้องพักล่วงหน้าที่ยังเติบโตอยู่ในเกณฑ์ดี YoY และ 3) คาด RevPar เติบโต โดยได้รับอานิสงส์จาก World Expo 2025 ที่โอซาก้า ช่วงเดือนเมษายนถึงตุลาคม 2025
เป้าหมาย และความท้าทายในปี 2025
• ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ธุรกิจโรงแรมในปี 2025 ที่ 23% YoY ขณะที่ธุรกิจร้านอาหาร SSSG โตที่ 3-5% ด้วยงบการลงทุนปีร 2025 ที่ 8 พันล้านบาท แบ่งเป็น 1) ปรับปรุงโรงแรม 2 แห่ง (Centara Grand Krabi และ Centara Grand Huahin) โดยมีแผนให้บริการเต็มรูปแบบอีกครั้งในปี 2027 2) ขยายสาขาร้านอาหารโต 4-5% และ 3) เข้าซื้อร้านอาหารใหม่ 2 แบรนด์ด้วนเงินลงทุน 2 พันล้านบาท
• ทั้งนี้เรามองความท้าทายในปี 2025 คือ 1) จำนวนนักท่องเที่ยวสะสมชะลอตัว (-8% YoY) โดยเฉพาะชาวจีน (-30% YoY) คาดไม่ถึงเป้าที่ 39-40 ล้านคน และ 2) เศรษฐกิจโลกที่ถดถอย กดดันอุปสงค์การเดินทาง
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ประเมินมูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 38 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 2.5% โดยมีภาระดอกเบี้ยต่อเงินทุน (IBD/E) ที่ต่ำ 0.8x และมูลค่าซื้อขายน่าสนใจ EV/EBITDA ที่ 10x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 16x บน Bloomberg Consensus
