CENTEL (BUY : Fair Price : Bt 37.00) : เปิดโครงการใหม่หนุนกำไรปี 2026 เติบโต

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 37 บาท คาดผลประกอบการใน 4Q25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากปัจจัยฤดูกาล การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว และเปิดให้บริการโรงแรมหลังมีการปรับปรุง ซึ่งมองเป็นปัจจัยบวกต่อทั้งอัตราการเข้าพัก และค่าที่พักต่อคืนเติบโต สำหรับปี 2026 เรามองการฟื้นตัวของผลประกอบการ คาดกำไรปกติ +17% YoY ส่งเสริมจากแนวโน้มฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจากฐานต่ำ และการฟื้นตัวของ GPM ด้วยอัตราค่าที่พักต่อห้อง (ADR) มีแนวโน้มสูงขึ้นหลังการทยอยปรับปรุงโรงแรมใหม่ในปี 2025 ประกอบกับการเข้าซื้อร้านอาหารใหม่ Lucky Suki (เป็นเจ้าของ 40%) โดยมีแผนขยายสาขาใหม่ 20-22 แห่งต่อปี โดยแบรนด์มีความสามารถในการทำกำไรที่ดี อยู่ในระดับปานกลางเมื่อเทียบแบรนด์อื่นในเครือ CRG คาดหนุนการเติบโตของรายได้ธุรกิจร้านอาหารในปี 2026

คาดผลประกอบการใน 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง

คาดกำไรปกติ 4Q25 ทั้ง YoY และ QoQ จากธุรกิจโรงแรม หนุนจากฤดูท่องเที่ยวไทย และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน โดยในเดือนต.ค.-พ.ย. โรงแรมไทยมีอัตราการเข้าพัก (Occupancy) เติบโตดีที่ 75% (+9 ppts YoY) ประกอบกับการเติบโตของ ADR หลังโรงแรมปรับปรุงเปิดให้บริการเต็มรูปแบบ (Centara Karon และ Centara Grand Mirage Pattaya) หนุน RevPar ไทย +11 YoY (กรุงเทพ +3% YoY และต่างจังหวัด +16% YoY) ขณะที่โรงแรมมัลดีฟส์มี Occupancy สูงขึ้น 15% YoY หนุน RevPar เติบโตกว่า 38% YoY (+45% YoY บนสกุลเงิน USD) ในส่วนธุรกิจร้านอาหาร การเติบโตของรายได้สาขาเดิม (SSSG) ยังคงอ่อนตัวที่ 2% YoY จาก KFC และ Mister Donut กดดันรายได้สาขารวม (TSSG) อ่อนแอ 2% อย่างไรก็ตาม TSSG (รวม JV) ยังคงเติบโตได้ดี +6% YoY

กำหนดการ และโอกาสในการเติบโตปี 2026

• กำไรปกติปี 2026 คาดเติบโต 17% YoY ด้วยการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจากฐานต่ำ และการปรับเพิ่มขึ้นของ ADR หลังมีการเร่งปรับปรุงโรงแรมให้แล้วเสร็จตั้งแต่ 4Q25 คาดหนุน RevPar เติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่มัลดีฟส์คาดได้รับอานิสงส์จากจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าเติบโต YoY ต่อเนื่อง หนุน Occupancy โรงแรมใหม่ Centara Grand Lagoon และ Centara Mirage Maldives

• สำหรับธุรกิจร้านอาหาร เรามองการเข้าซื้อ Lucky Suki (40%) คาดส่งเสริมการเติบโตของรายได้ในปี 2026 ด้วยการเติบโตของสาขาใหม่ 20-22 สาขาต่อปี โดย 1) ปัจจุบันสาขาเดิมยังมีไม่มาก (38 สาขา) เมื่อเทียบกับคู่แข่งในตลาด และ 2) ประเมินประสิทธิภาพการทำกำไรอยู่ในระดับกลางเมื่อเทียบแบรนด์ในเครือ CRG ประกอบกับแนวโน้มการแข่งขันราคายุติลง โดยมีราคาสุทธิในตลาดเท่ากันที่ 276 บาทต่อหัว

คงคำแนะนำ “ซื้อ”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 37 บาท คำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 2% ด้วย Valuation xu 2026 ยังมีความน่าสนใจ EV/EBITDA 10x และ PE 23x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 10x และ 20x อิงข้อมูลจาก Bloomberg Consensus