CENTEL (BUY : Fair Price : Bt 31.00) : คาดกำไรปกติ 2Q25 อ่อนตัว YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานใหม่อยู่ที่ 31 บาท จากการปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025 ลงอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-4% YoY) ขณะที่คาดกำไรปกติใน 2Q25 อยู่ที่ 183 ล้านบาท (-41% YoY, -77% QoQ) ลดลงจาก 1) จำนวนนักท่องเที่ยวสะสมที่ลดลง YoY ขณะที่การบริโภคในประเทศอ่อนแอ และ 2) ต้นทุนค่าใช้จ่ายโรงแรมและร้านอาหารสูงขึ้น ทำให้กดดันอัตรากำไรขั้นต้นลดลงที่ 40% (-1 ppts YoY, -8 ppts QoQ) ประกอบกับ คาดมีบันทึกรายการพิเศษผลขาดทุนช่วงต้นโรงแรมมัลดีฟส์ที่ 50 ล้านบาท จึงเป็นผลให้กำไรสุทธิอ่อนแอ YoY ที่ 105 ล้านบาท (-37% YoY, -86% QoQ) แนะนำ ทยอยซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว บนการคาดการณ์ว่ากำไรจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H25
คาดกำไรปกติใน 2Q25 อ่อนตัว YoY
• คาดกำไรปกติใน 2Q25 อยู่ที่ 155 ล้านบาท (-50% YoY, -81% QoQ) อ่อนแอจาก 1) จำนวนนักท่องเที่ยวสะสมที่ลดลง 6% YoY และปัจจัยนอกฤดูกาลท่องเที่ยว และ 2) ต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นกดดันอัตรากำไรลดลง ด้วยกลยุทธ์ส่งเสริมการขายที่มากขึ้น หลังกำลังซื้อและความเชื่อมั่นผู้บริโภคในประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวต่อเนื่องใน 1H25 ขณะที่กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 105 ล้านบาท หลังหักรายการพิเศษขาดทุนจากการดำเนินการช่วงต้น Centara Grand Lagoon Maldives
• ธุรกิจโรงแรม: คาดรายได้เติบโตอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+6% YoY) หนุนจากโรงแรมต่างจังหวัด (RevPar +7% YoY) และญี่ปุ่น (RevPar +24% YoY) ที่มีการจัดงาน World Expo Osaka ในช่วงเดือนเมษายนถึงตุลาคม 2025 อย่างไรก็ตาม โรงแรมมัลดีฟส์เปิดใหม่ยังมีอัตราการเข้าพัก (Occupancy) เฉลี่ยเพียงที่ 31% จนดึงอัตราเข้าพักรวมลดลงที่ 66% (-5 ppts YoY) และ RevPar รวมโตชะลอลงที่ 1% YoY
• ธุรกิจร้านอาหาร: คาดรายได้ลดลงอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (-3% YoY) สอดคล้องกับการเติบโตของรายได้สาขาเดิมที่หดตัว (SSSG -3% YoY)
คาดผลการดำเนินงานใน 2H25 ท้าทาย
เราคาดการเติบโตของรายได้ในปี 2025 ลดลงอยู่ที่ 4% YoY (คาดการณ์เดิมที่ 12% YoY) โดยใน 2H24 แม้มีปัจจัยส่งเสริมจาก World Expo Osaka 2025 และกำหนดการเปิดอาคารรองรับนักท่องเที่ยวขาเข้าสนามบินมัลดีฟส์ในปลายเดือนกรกฎาคม แต่ด้วย 1) แนวโน้มการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าไทยชะลอตัว (สัดส่วนไทยคิดเป็น 73% ของรายได้โรงแรมทั้งหมด) และ 2) คาดการบริโภคภายในประเทศอ่อนแอต่อเนื่องใน 2H25 ส่งผลกระทบเชิงลบต่อการแข่งขันธุรกิจร้านอาหาร
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดมูลค่าพื้นฐานลงอยู่ที่ 31 บาท (-18%) เนื่องจาก 1) ปรับคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวลดลงอยู่ที่ 35 ล้านคนในปี 2025 (-13%) และ 2) แนวโน้มรายได้ธุรกิจหลักชะลอตัว โดยคำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 2% (-0.5 ppts) สะท้อนเศรษฐกิจ และกำลังซื้อในประเทศที่ยังไม่ฟื้น แต่เรามองว่า Valuation น่าสนใจ EV/EBITDA ที่ 9x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 16x ข้อมูลจาก Bloomberg Consensus
