CBG (BUY : Fair Price : Bt 70.00) : ส่วนแบ่งตลาดโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 70.00 บาท แนวโน้มการขยายตลาดในประเทศยังทำได้ดีต่อเนื่อง แม้ว่าคู่แข่งจะออกขวด 10 บาท บวกกับแนวโน้มยอดขายตลาดที่มีโอกาสลุ้นฟื้นตัวในช่วง 2H25 ระยะสั้นคาดแนวโน้มกำไร 2Q25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เติบโตแข็งแกร่ง บวกกับรายได้จัดจำหน่ายสุราข้าวหอมที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นตามต้นทุนที่ปรับตัวลดลง และประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น ชดเชยค่าใช้จ่ายภาษีความหวาน และค่าใช้จ่ายสนับสนุนกีฬาที่ลดลง
ส่วนแบ่งตลาดเดือยเม.ย. 2025 เพิ่มขึ้นเกือบทุกภาค
• ท่ามกลางแรงการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังขวด 10 บาทที่สูงขึ้น Carabao Dang มีส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในเชิงปริมาณของคาราบาวเดือน เม.ย. 2025 ที่ 25.7% เทียบกับ ม.ค./ก.พ./มี.ค. 2025 ที่ 25.4%/25.5%/25.8% กับ 26.0% ในเดือน ธ.ค. 2025 แต่ยังคงเพิ่มขึ้นจาก 24.1% ในเดือน เม.ย. 2024
• หากเจาะดูในรายภูมิภาคจะพบว่าส่วนแบ่งการตลาดเดือน เม.ย. 2025 เทียบกับเดือน ธ.ค. 2025 ส่วนใหญ่ลดลงในภาคใต้เป็นหลัก ซึ่งไม่ใช้จุดยุทธศาสตร์ของคาราบาวและมีสัดส่วนการบริโภคเพียงแค่ 5%-6% ของทั้งประเทศ ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดภาคตะวันออกเฉียงเหนือลดลงเพียงเล็กน้อย 0.2% หรือ 20 bps จากการที่ผู้บริโภคทดทองชิม M150 ฝาเหลือง ขวด 10 บาทที่เข้าไปในตลาดมากขึ้น
• เราประเมินยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของคาราบาวเติบโตแข็งแกร่งมากกว่า 30% YoY ในช่วง 2Q25 อย่างไรก็ตามราคาหุ้นมีแนวโน้มผันผวนตามส่วนแบ่งการตลาด เราแนะนำติดตามแนวโน้มส่วนแบ่งการตลาดในช่วงที่เหลือของปีเนื่องจากปัจจุบันคาราบาวแดงยังไม่ได้มีการปรับสูตรและยังคงเสียภาษีความหวานในอัตรา 1.0 บาท/ลิตร (น้ำตาล 7.8 กรัม/100ml) ตั้งแต่ 1 เม.ย. 2025
แนวโน้มยอดขายตปท. มีทิศทางการฟื้นตัว
• แนวโน้มยอดขายในต่างประเทศช่วง 2Q25 ดีขึ้น QoQ จากยอดขายในเมียนมาที่เติบโตดีตามการบริโภคที่ฟื้นตัว ส่วนยอดขายในกัมพูชาเริ่มกลับมาดีขึ้นช่วงพ.ค. 2025 แล้ว
• Update ความคืบหน้าโรงงานในเมียนมายังเป็นไปตามแผนเดิม เริ่มผลิตช่วงต้น 3Q25 มีกำลังการผลิต 4 แสนลัง/ปี เทียบกับยอดขายเมียนมาที่ราว 6 แสนลัง/ปี จะช่วยให้สามารถแข่งขันกับคู่แข่งได้ดีขึ้นเนื่องจากค่าขนส่งลดลง และการขายไปยังภาคตะวันตกของเมียนมาทำได้ดียิ่งขึ้น ขณะที่บางส่วนที่อยู่ในชายแดนไทยยังคงเป็นการส่งสินค้าข้ามแดนไป ส่วนโรงงานที่กัมพูชาเริ่มผลิตช่วง 1Q26 โดยคาดจะช่วยให้อัตราการทำกำไรดีขึ้นจากประหยัดค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง
• เราประเมินยอดขายในตลาดต่างประเทศฟื้นตัว QoQ ช่วง 2Q25 กลับมาฟื้นตัว YoY ได้ช่วง 2H25 จากยอดขายในเมียนมาที่เติบโตดีขึ้นหลังสามารถทำการตลาดได้มากขึ้น
คำแนะนำ "ซื้อ" ส่วนแบ่งตลาดโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง
มูลค่าพื้นฐาน 70.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.1% และ TG 1.5% เทียบเท่า 21xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลัง
