BJC (BUY : Fair Price : Bt 26.00) : คาด SSSG อาหารสดหนุนกำไร 1Q25 โตแข็งแกร่ง YoY
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท คาดรายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+11%YoY, -33%QoQ) กำไรเพิ่มขึ้น YoY รับปัจจัยบวกจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวในทุกกลุ่มธุรกิจจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลงและสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเพิ่มขึ้น บวกกับยอดขายอาหารสดที่เติบโตดีต่อเนื่อง แม้ว่ายอดขายธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะลดลงชั่วคราวจากข้อพิพาทที่เกิดขึ้นกับลูกค้ากาแฟแบรนด์หนึ่งที่สั่งซื้อบรรจุภัณฑ์กระป๋อง โดยคาดเห็นคำสั่งซื้อจากลูกค้ารายดังกล่าวกลับมาช่วงพ.ค. 2025 ระยะสั้นเราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 2Q24 ยังมีแนวโน้มดีต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากยอดขายอาหารสดที่เติบโตดี
คาดกำไร 1Q25 ของ BigC ฟื้นตัวเด่น YoY ชดเชยธุรกิจอื่น
• คาดกำไรธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ที่ 1.1 พันล้านบาท (+10%YoY, -12%QoQ) ใน 1Q25 ผลจากยอดขายที่เติบโต 3%YoY จาก SSSG ที่ขยายตัว +2% YoY ใน 1Q25 เทียบกับ 0.1% ใน 1Q24 และ 1.5% ใน 4Q24 จากการยอดขายอาหารสดที่เติบโตดี โดยมีการเปิด BigC hypermarket 1 สาขาและปิด 1 สาขา ทำให้ ณ สิ้น 1Q25 มี BigC hypermarket 155 สาขา และ Mini Big 1,629 สาขา แม้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นหดตัว 15 bps YoY เป็น 18.2% ใน 1Q25 จาก 18.3% ใน 1Q24 จากสัดส่วนยอดขายสินค้ากลุ่ม non-food ที่ลดลง
• คาดรายได้ค่าเช่าพื้นที่ศูนย์การค้าลดลงเป็น 2.3 พันล้านบาท (-2%YoY) ใน 1Q25 ผลจากรายได้ต่อพื้นที่เช่าลดลงเนื่องจากอัตราค่าเช่าของลูกค้าใหม่ที่เข้ามาชดเชยลูกค้าธนาคารมีค่าเช่าลดลง โดยมีพื้นที่ให้เช่าสุทธิ (NLA) ที่ 1.053 ล้านตร.ม. (ทรงตัว YoY) และคาดมีอัตราการเช่าพื้นที่ 90% ใน 1Q25 จาก 86.1% ใน 1Q24
• คาดกำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ลดลงเป็น 460 ล้านบาท (-5%YoY, -22%QoQ) ใน 1Q25 ผลจากคำสั่งซื้อที่ลดลงจากลูกค้ากาแฟแบรนด์หนึ่งที่มีปัญหาข้อพิพาท ทำให้คาดว่ารายได้บรรจุภัณฑ์จะปรับตัวลดลง 5.7 พันล้านบาท (-10%YoY, -17%QoQ) แม้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขยายตัวเป็น 22.8% ใน 1Q25 จาก 21.3% ใน 4Q24 ผลจากต้นทุน Soda Ash และเศษแก้วที่ปรับตัวลดลง และสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเพิ่มขึ้น
• คาดกำไรธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 363 ล้านบาท (+10%YoY, -17%QoQ) ใน 1Q25 หนุนจากยอดขายกลุ่ม Personal Care ยังเติบโตได้ดี YoY พร้อมด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดขยายตัว 30 bps YoY เป็น 19.6% ใน 1Q25
• คาดกำไรธุรกิจเวชภัณฑ์และเทคนิคที่ 280 ล้านบาท (+49%YoY, -9%QoQ) ใน 1Q25 ผลจากยอดขายที่ฟื้นตัวตามคำ
สั่งซื้อในส่วนธุรกิจการแพทย์ที่เพิ่มขึ้นหลังการเบิกจ่ายงบประมาณ และการออกสินค้าใหม่
คำแนะนำ “ซื้อ” SSSG อาหารสดเติบโตแข็งแกร่ง
มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.5% และ TG 1.5%) ใกล้เคียง 0.8 เท่า PBV และเทียบเท่า 20xPE’25E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก
