BA (Fair Price : Bt 19.00) : สมุยยังดี แต่เส้นทางอื่นต้องติดตาม
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม ด้วยปัจจัยบวกอย่างเส้นทางเกาะสมุยยังคงมีการเติบโตอยู่เห็นได้จากยอดจองตั๋วล่วงหน้าในช่วง 2H25 ที่เพิ่มขึ้น 12%YoY แม้เส้นทางอื่นจะชะลอตัวตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่มาไทยและทำให้ยอดจองรวมโต 6%YoY รวมถึงค่าโดยสารที่ยังอยู่ในระดับสูงจากผลดีของเส้นทางสมุยตามที่กล่าวไป นอกจากนี้ยังได้รับผลดีจากราคาน้ำมันที่ต่ำกว่าปีก่อน ทั้งนี้เพื่อเป็นการลดความเสี่ยงเราจึงมีการปรับเป้าผู้โดยสารลงจากเดิมที่คาดว่าจะเติบโต 7% เหลือเพียง ใกล้เคียงกับปีก่อน แต่ยังคงเป้าค่าโดยสารไว้เท่าเดิม ทำให้ได้กำไรสุทธิ ใหม่ที่ 3,490 ล้านบาท (-8%YoY) สำหรับแผนพัฒนา สนามบินสมุย ยังอยู่ในช่วงออกแบบเท่านั้น
ยอดจองล่วงหน้าเส้นทางสมุยยังดีอยู่
• สรุปข้อมูลจากการประชุมกับผู้บริหาร BA เริ่มมีความกังวลเกี่ยวกับจำนวนผู้โดยสารโดยเฉพาะเส้นทางในประเทศนอกจากสมุยและเส้นทางในกลุ่ม CLMV ที่ในช่วง 1Q25 ผู้โดยสารลดลง 13%YoY,14%YoY ตามลำดับ ทำให้ทั้งปีมองว่าผู้โดยสารอาจจะไม่เป็นไปตามเป้าที่เคยคาดว่าจะเติบโตประมาณ 7-8% โดยทางบริษัทจะรอดูตัวเลขในช่วง 2Q25 ว่าจะมีจำนวนเท่าใด
• อย่างไรก็ตามจำนวนผู้โดยสารที่มีการจองล่วงหน้า (Advance booking) ระหว่างเดือน มิ.ย.-ธ.ค. ยังคงเติบโตได้ 6%YoY โดยเส้นทางสมุยยังคงมีการเติบโตอย่างโดดเด่น (+12%YoY) ขณะที่เส้นทางในประเทศอื่นและ CLMV+Maldives ยังคงลดลงอีก 4%YoY,18%YoY ตามลำดับ ซึ่ง BA เองมีความพยายามกระตุ้นตลาดมากขึ้น รวมถึงปรับแผนเพิ่มเส้นทางสมุยเพื่อรองรับความต้องการที่มากขึ้นเพื่อมาชดเชยเส้นทางอื่นที่ลดลง
• การบริหารฝูงบิน ในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจะมีการเพิ่มเครื่องบินใหม่ (A319) อีก 2 ลำ และมีการต่อสัญญาเช่าเครื่องบิน ATR72-600 เพิ่มเป็น 12 ลำ จากปัจจุบัน 10 ลำโดยจะทยอยมอบในปี 26-28
• แผนการพัฒนาสนามบินสมุย ณ ปัจจุบันยังอยู่ในช่วงของการออกแบบ ส่วนการพัฒนาสนามบินอู่ตะเภาทาง BA แจ้งว่าพร้อมเดินหน้าต่อแต่อาจจะต้องมีการปรับเงื่อนไขการก่อสร้าง
• การเปิดประมูลผู้ประกอบการรายที่ 3 ในสนามบินสุวรรณภูมิทางบริษัทลูกของ BA มีการเข้าซื้อเอกสารประมูลแต่ยังไม่แน่นอนว่าจะเข้าประมูลหรือไม่ ทั้งนี้ทาง AOT แจ้งว่าการเพิ่มผู้ประกอบการ เป็นการรองรับกับลูกค้าใหม่ที่จะเข้ามาในอนาคต
1Q25 กำไรสุทธิ 1,675 ล้านบาท (-11%YoY,+215%QoQ)
BA มีกำไรสุทธิงวด 1Q25 อยู่ที่ 1,675 ล้านบาท (-11%YoY,+215%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะค่าใช้จ่ายในการบริการและภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น ส่วนเทียบกับ 4Q24 ดึขึ้นจากการเป็นช่วง High Seasons ของบริษัท
**ความเสี่ยงมากขึ้น ปรับกำไรลง แต่ยังคำแนะนำ “ซื้อ” **
แม้ภาพรวมเส้นทางเกาะสมุยยังดูดี แต่ด้วยการชะลอตัวของเส้นทางอื่นที่กดดันให้จำนวนผู้โดยสารลดลงในช่วง 1Q25 ทำให้เรามีการปรับจำนวนผู้โดยสารจากเดิมคาดโต 7% เหลือเพียงทรงตัวจากปีก่อนแต่ยังคงเป้าค่าโดยเฉลี่ยไว้เท่ากับปีก่อนที่ระดับ 4,190 บาท/คน และทำให้ประเมินกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 3,490 ล้านบาท (-8%YoY) จากเดิม 4,068 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าราคาหุ้นปรับลดลงมากจากการชะลอตัวของนักท่องเที่ยว แต่สำหรับเส้นทางสมุยที่เป็นเส้นทางหลักของ BA ยังคงมีการเติบโตได้อยู่ทั้งในช่วง 1Q25 และการจองล่วงหน้า โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 19 บาท (11.6XEV/EBITDA’25E)
