BA (BUY : Fair Price : Bt 22.40) : 3Q26 คาดกำไรสุทธิ 757 ล้านบาท
**เรายังแนะนำ “ซื้อ” ด้วยปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 3Q26 ที่คาดว่ายังเห็นกำไรสุทธิอยู่ในระดับสูงที่ระดับ 757 ล้านบาท จากผลดีของการเป็นช่วง High Seasons ของเกาะสมุยที่ทำให้มีจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยเติบโตกว่า 13%YoY,24%QoQ อย่างไรก็ตามเราแนะนำในรูปแบบเก็งกำไรเท่านั้น เนื่องจากมีความเสี่ยงจากผลประกอบการงวด 4Q26 ที่คาดว่าราคาน้ำมันเครื่องบินจะเป็นปัจจัยกดดันต่อผลประกอบการหลังปรับตัวขึ้นมาเหนือ 170 เหรียญฯ/บาร์เรลอีกครั้ง ทั้งนี้เรายังคงประมาณการทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 3,142 ล้านบาท **
**คาด 3Q26 กำไรสุทธิ 757 ล้านบาท (-27%YoY,+129%QoQ) **
• เราคาด BA จะมีกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 757 ล้านบาท (-27%YoY, +129%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะต้นทุนราคาน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่วนเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนเนื่องจากเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางสมุย
• รายได้คาดที่ 5,981 ล้านบาท (+2%YoY,+15%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากค่าโดยสาร 4,457 ล้านบาท (+3%YoY,+20%QoQ) คาดผู้โดยสารที่ ระดับ 1.05 ล้านคนใกล้เคียงกับปีก่อนแต่เพิ่มขึ้น16%QoQ ได้รับผลดีจากการเป็นช่วง High Seasons ของเกาะสมุย โดยเส้นทางเกาะสมุยมีผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันเติบโตกว่า 13%YoY และ 24%QoQ รายได้จากธุรกิจที่ให้บริการในสนามบินคาดที่ 1,339 ล้านบาททรงตัวทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า รายได้จากธุรกิจสนามบินคาดที่ 175 ล้านบาท (+12%YoY,+23%QoQ)
• กำไรขั้นต้นคาดที่ 27% ลดลงจาก 30% ใน 3Q25 เพราะถูกกดดันจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่คาดว่าจะเพิ่มกว่า 60%YoY แต่ดีขึ้นจาก 15% ใน 2Q26 หลังราคาน้ำมันลดลงกว่า 25%QoQ และเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางสมุยที่มีค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ในระดับสูง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 1,077 ล้านบาท (+34%YoY,+1%QoQ) รวมแล้ว BA มีกำไรจากการดำเนินงาน 550 ล้านบาท (-41%YoY) และพลิกจากที่ขาดทุน 291 ล้านบาทใน 2Q26
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 203 ล้านบาท (+2%YoY,+4%QoQ) คาดว่าเติบโตดีจาก BAREITs โดยไตรมาสนี้ BA มีการรับรู้เงินปันผลเข้ามา 264 ล้านบาท (-46%QoQ) ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลงจาก 2Q26 เพราะ BDMS เป็นการจ่ายปันผลระหวางกาล
• หากออกมาตามคาดจะทำให้ในช่วง 9M26 BA มีกำไรสุทธิ 3,179 ล้านบาท (+2%YoY) และกำไรปกติประมาณ 2,997 ล้านบาท (-7%YoY)
**4Q26 น้ำมันกลับมาเป็นความเสี่ยง **
ภาพรวมในช่วง 4Q26 คาดว่าผลประกอบการมีความเสี่ยงจากการที่สิ้นสุดช่วง High Seasons ของเส้นทางสมุย ราคาน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอีกครั้งโดยราคาเฉลี่ยตั้งแต่เดือน ก.ย.-ต.ค. สูงถึงระดับ 170 เหรียญฯ/บาร์เรล (3Q26 คาดเฉลี่ยเพียง 137 เหรียญฯ/บาร์เรล ส่วน 4Q25 เฉลี่ยประมาณ 89 เหรียญฯ/บาร์เรล) และไม่มีปันผลรับเข้ามาช่วยเหมือนช่วงไตรมาส 2 ที่ผ่านมา แม้ว่าผู้โดยสารที่ผ่านสนามบินของ BA ช่วง 1-4 ตุลาคม 26 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1%YoY
**คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” **
แม้กำไรปกติจะคิดเป็นสัดส่วนกว่า 95% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 3,142 ล้านบาท แต่ด้วยแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่กล่าวไปข้างต้นจะกดดันผลประกอบการงวด 4Q26 อย่างมากเราจึงคงประมาณ การเดิมไว้ก่อน สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลประกอบการงวด 3Q26 ที่คาดว่าจะออกมาดี เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”.และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 22.4 บาท (15XPER’26E)
