AWC (BUY : Fair Price : Bt 2.60) : แผนเปิดโครงการใหม่ หนุนกำไรปกติปี 2026 เติบโต
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 2.60 บาท คาดผลประกอบการใน 4Q25 เติบโต QoQ หนุนจากยอด Booking ในต่างจังหวัดที่เติบโตสูง ขณะที่ในกรุงเทพมีแนวโน้มติดลบลดลง ประกอบกับ Asiatique ที่คาดได้รับประโยชน์จากอัตราการเข้าชม Jurassic World และ Sky flyer ที่สูงขึ้นต่อเนื่อง สำหรับแนวโน้มปี 2026 คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ มองกำไรปกติมีโอกาสเติบโตราว 21% YoY หนุนจากโครงการใหม่ที่เปิดในปี 2025 เสริมธุรกิจโรงแรมและ Lifestyle รองรับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติได้มากขึ้น ประกอบกับกำหนดการเปิด Fairmont Bangkok Sukhumvit (419 ห้อง) ใน 2Q26 ตามด้วย Lannatique Kalare และ Woeng Nakorn Kasem ซึ่งรายได้หลักคาดเติบโต 8% และ 10% YoY ในปี 2025 และ 2026 ตามลำดับ
มุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการใน 4Q25
คาดกำไรปกติ 4Q25 ทรงตัว YoY เติบโต QoQ จาก 1) การทยอยฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน แม้ยอดต่างชาติสะสม -7% YoY (1 ม.ค. - 21ธ.ค.) ก็ตาม 2) แนวโน้มยอดจองห้องพักโรงแรมไทยล่วงหน้าปรับตัวดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล (ภูเก็ต +19% YoY, หัวหิน +12% YoY, เชียงใหม่ +12% YoY, กรุงเทพฯ -1% YoY) โดยกรุงเทพฯ มีอัตราติดลบที่ลดลง และ 3) การเปิดให้บริการเครื่องเล่นใหม่ Sky flyer ที่ Asiatique ตั้งแต่วันที่ 28 พ.ย. มองหนุนจำนวนยอดเข้าชมช่วง 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง คาดเสริมอัตราเช่าพื้นที่ก่อนสินปี 2025 ได้ตามเป้าบริษัทที่ 90% (ณ ไตรมาส 3 อยู่ที่ราว 85%)
กำหนดการ และโอกาสในการเติบโตปี 2026
กำไรปกติปี 2026 คาดเติบโตแข็งแกร่ง 21% YoY จากรายได้รับรู้หลังเปิดโครงการใหม่สูงขึ้น อัตราเข้าพักฟื้นตัวจากฐานต่ำ อัตราการเช่าที่เติบโตโดยเฉพาะที่ Asiatique หลังเปิดโครงการ Jurassic และเครื่องเล่น Sky Flyer ใน 2H25 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แข็งแกร่งที่ 54% (+1 ppts YoY) จากต้นทุนการเปิดโครงการใหม่ที่คาดลดลง YoY โดยมีกำหนดการเปิดทั้งหมด 3 โครงการ ประกอบด้วยโรงแรม Fairmont Bangkok Sukhumvit (+419 ห้อง) ใน 2Q26 ขณะที่มีธุรกิจการค้าเชิงพาณิชย์มีแผนขยายพื้นที่ให้เช่า (+ 1.8 หมื่นตารางเมตร) ผ่านโครงการ Lannatique Kalare Phase 1 (กำหนดการเปิดเดือนมี.ค.) และ Woeng Nakorn Kasem Yaowaraj ที่จะเริ่มเปิดให้บริการบางส่วน
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 2.60 บาท จากการคำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8% และ TG 2% ราคาหุ้นซื้อขายปี 2026 ทั้ง Core PE 30x สูงกว่าค่าเฉลี่ยโรงแรมที่ 20x ขณะที่ Net PE 11x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมที่ 15x จากรายการพิเศษสูง อย่างไรก็ตาม AWC มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติปี 2025-26 ต่อเนื่องที่ 4%/21% ตามลำดับ และคาดมีอัตราการจ่ายปันผล 3.3%-3.5% สูงกว่ากลุ่มฯ
