Aviation business (NEUTRAL : TOP PICK : BA) : Aviation business

**เราประเมินผลกระทบจากความไม่สงบในตะวันออกกลางที่ส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้นว่าจะเริ่มส่งผลกระทบต่อผู้ประกอบการสายการบินตั้งแต่งวด 2Q26 เป็นต้นไป โดยคาดว่า AAV จะได้รับผลกระทบมากที่สุดเนื่องจากมีการทำสัญญาล่วงหน้าไว้ค่อนข้างน้อย ขณะที่ THAI มีการทำสัญญาล่วงหน้าไว้มากที่สุดและได้รับผลดีจากผู้โดยสารเส้นทางยุโรปที่หันมาบินตรงมากขึ้น ด้านผลกระทบจากการปรับลดเที่ยวบินของสายการบินตะวันออกกลางกระทบไม่มากนักเนื่องจากมีสัดส่วนค่อนข้างต่ำถ้าเทียบในมุมผู้โดยสาร ซึ่งเห็นได้จากจำนวนนักท่องเที่ยวในเดือน มี.ค. ที่ยังเห็นการเติบโตได้ ทั้งนี้ผลกระทบทั้งหมดเรายังต้องรอว่าความไม่สงบจะสิ้นสุดเมื่อใด ดังนั้นเรายังคงน้ำหนักการลงทุนไว้เพียง “เท่าตลาด” และเลือก “BA” เป็น Top Picks ของกลุ่มเพราะมีสัดส่วนต้นทุนน้ำมันต่ำที่สุด **

**ราคาน้ำมันจะเริ่มเห็นผลกระทบในเดือน เม.ย. เป็นต้นไป **

• เราคาดว่ากลุ่มสายการบินจะเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบค่อนข้างมากจากความไม่สงบในตะวันออกกลางที่ส่งผลให้ราคาน้ำมันเครื่องบินปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยจะเริ่มเห็นผลกระทบตั้งแต่งวด 2Q26 เป็นต้นไป

• อย่างไรก็ตามสิ่งที่จะช่วยลดผลกระทบลงได้บางส่วนคือการปรับค่าโดยสาร ซึ่ง THAI และ AAV มีการแจ้งข่าวว่ามีการปรับราคาขึ้นแล้ว รวมกับการทำสัญญาซื้อน้ำมันล่วงหน้าที่ผู้ประกอบการมีการทำสัญญาไว้บางส่วนแล้ว

• ทั้งนี้ THAI จะได้รับผลดีจากการที่ผู้โดยสารมีการเปลี่ยนแปลงวิธีการเดินทางจากบินต่อเครื่องเป็นบินตรงในเส้นทางทวีปยุโรป

• ด้านผลกระทบจากนักท่องเที่ยว ตัวเลขเบื้องต้นยังไม่มากนัก เนื่องจากนักท่องเที่ยวจากยุโรปมีการหันมาเลือกสายการบินที่มีเส้นทางบินตรงแทนที่บินผ่านภูมิภาคตะวันออกกลางที่มีปัญหาอยู่ในปัจจุบัน โดยจำนวนนักท่องเที่ยวที่เข้าประเทศไทยช่วงหลังเกิดเหตุความไม่สงบยังคงเห็นการเติบโตได้เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

ระยะสั้นยังประเมินผลกระทบทั้งหมดลำบาก แต่ถ้าสิ้นสุดสงครามจะเป็นกลุ่มแรกๆ ที่กลับมา

• แนวโน้มผลประกอบการ 1Q26 คาดเห็นโตจาก 4Q25 แต่อาจจะต่ำกว่า 1Q25 จากฐานที่สูง ส่วนผลประกอบการทั้งปี ยังต้องรอให้ความไม่สงบสิ้นสุดเสียก่อน เพราะยังไม่อาจประเมินราคาน้ำมันทั้งปีได้

• อย่างไรก็ตามจากสถิติในช่วงสงครามระหว่างยูเครนและรัสเซียที่ทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่หลังจากราคาน้ำมันทำจุดสูงสุด กลุ่มสายการบินจะมีราคาที่ปรับตัวขึ้นมาได้เร็ว อาจจะเป็นจังหวะให้ทยอยสะสมเพื่อเก็งกำไรได้

• ดังนั้นโดยรวมเราจึงยังคงน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มธุรกิจการบินที่ “เท่าตลาด” เนื่องจากมองว่ายังมีปัจจัยที่กระทบทั้งในเชิงบวกและเชิงลบที่ยังมีความไม่แน่นอนอยู่มาก

• สำหรับหุ้น Top Picks เราเลือก “BA” เป็นหุ้นเด่น เนื่องจากมีสัดส่วนต้นทุนน้ำมันที่ต่ำที่สุด อย่างไรก็ตามอาจจะต้องรอให้ประเด็นเรื่องน้ำมันให้ชัดเจนเสียก่อน