AOT (BUY : Fair Price : Bt 64.00) : นับถอยหลังใช้ PSC อัตราใหม่
เราแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ในประเด็นการเริ่มเก็บค่าบริการผู้โดยสารขาออกเส้นทางระหว่างประเทศ (PSC) ที่จะเริ่มใช้อัตราใหม่สูงกว่าเดิม 53% (1,120 บาท/คน จาก 730 บาท/คน) ในวันที่ 20 มิ.ย. ที่จะช่วยลดผลกระทบจากการชะลอตัวของผู้โดยสารระหว่างประเทศลงได้ โดยจะเห็นผลดีชัดเจนในช่วง FY4Q26 เป็นต้นไปเพราะจะเริ่มใช้อัตราดังกล่าวเต็มไตรมาส สำหรับแนวโน้มช่วง FY3Q26 เบื้องต้นจะเห็น การชะลอตัวจาก FY2Q26 อย่างมากหลังจากเริ่มได้รับผลกระทบ จากสงครามเต็มไตรมาส โดยเฉพาะเส้นทางในประเทศ
20 มิ.ย. 26 เตรียมใช้อัตรา PSC ใหม่
• ในวันที่ 20 มิ.ย. 26 AOT จะเริ่มเก็บค่าบริการผู้โดยสารขาออกสำหรับเส้นทางระหว่างประเทศ (Passenger Service Charges: PSC) ในอัตราใหม่ที่ 1,120 บาท/คน จากเดิมที่เก็บในอัตรา 730 บาท/คน โดยเป็นการปรับครั้งที่ 3 หลังจากปรับขึ้นมาครั้งแรกใน วันที่ 1 ก.พ. 07 จาก 500 บาท เป็น 700 บาท และ วันที่ 1 เม.ย. 24 ปรับขึ้นจาก 700 บาทเป็น 730 บาท (เป็นการปรับการรับรู้รายได้จากเดิมรับรู้ในรายได้เกี่ยวกับการบริการที่ไม่เกี่ยวกับสนามบินมาเป็นรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก) สำหรับผู้โดยสารเส้นทางในประเทศยังจัดเก็บในอัตราเดิม 130 บาท/คน
• ผลกระทบจะทำให้รายได้จากผู้โดยสารขาออกเส้นทางระหว่างประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยในช่วง FY8M26 (Oct 25-May 26) มีสัดส่วนผู้โดยสารเส้นทางระหว่างประเทศที่ระดับ 61% (55 ล้านคน จากทั้งหมด 91 ล้านคน)
ผลกระทบจากการลดเที่ยวบินจะเริ่มเห็นในช่วง FY3Q26
สำหรับผลกระทบจากการปรับลดเที่ยวบินของสายการบินหลังจากราคาน้ำมันปรับตัวเพิ่มขึ้น เห็นได้จากจำนวนผู้โดยสารในเดือน เม.ย.-พ.ค. 26ลดลง 2%YoY ส่วนเที่ยวบินลดลง 4%YoY สำหรับแนวโน้มเดือน มิ.ย. คาดยังเห็นการลดลงต่อเนื่องหลังจากหลายสายการบินยังคงมีการปรับลดเที่ยวบินอยู่ (ตัวเลขเบื้องต้นวันที่ 1-7 มิ.ย. 26 ผู้โดยสารลดลง 6%YoY) การปรับลดดังกล่าวทำให้ AOT มีการประเมินผู้โดยสารทั้งปี (ต.ค.25-ก.ย.26) จะมีจำนวนทรงตัวจากปีก่อนที่ระดับ 126 ล้านคน แม้ว่าในช่วง FY1H26 (ต.ค.25-มี.ค.26) ผู้โดยสารจะโต 4%YoY ก็ตาม
อย่างไรก็ตามแม้ภาพรวมผู้โดยสารจะลดลง แต่สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศในเดือน เม.ย.-พ.ค. 26 กลับเห็นการเพิ่มขึ้น 0.2%YoY (การลดลงแรงเกิดจากเส้นทางในประเทศโดยเฉพาะกลุ่มสายการบินต้นทุนต่ำที่เดือน พ.ค. ลดลงถึง 12%YoY) ทำให้การปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารตามที่กล่าวไปข้างต้น จะช่วยลดผลกระทบในช่วง FY3Q26 ลงได้บางส่วน และช่วยหนุนผลประกอบการในช่วง FY4Q26 ให้เห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้
ส่วนแผนพัฒนาสนามบินยังคงเป็นไปตามเดิมคือโครงการขยาย East Expansion จะเกิดเร็วสุด ส่วนโครงการอื่นยังต้อง ครม. พิจารณาใหม่ทั้ง South Terminal และ ดอนเมืองเฟส 3
ระยะสั้นเก็งกำไรรับ PSC อัตราใหม่
สำหรับแนวโน้มช่วง FY3Q26 เบื้องต้นคาดผลประกอบการมีโอกาสต่ำกว่าปีก่อนตามจำนวนผู้โดยสาร และผลตอบแทนจาก King Power ในอัตราใหม่ (แม้ผลตอบแทนขั้นต่ำจะเพิ่มขึ้นจากFY2Q26 5% ตามสัญญาก็ตาม) แต่จะเห็นการปรับตัวขึ้นอย่างมากในช่วง FY4Q26 จากการใช้ PSC อัตราใหม่ ดังนั้นเราจึงยังคงกำไรทั้งปี 26 ที่ 17,898 ล้านบาทไว้เท่าเดิม รวมแล้วจากปัจจัยดังกล่าว เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 64 บาท (33.5XPER’27E)
