AMATA (BUY : Fair Price : Bt 33.60) : ยังยืนยันเป้ายอดขาย 3,000 ไร่
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่าระยะสั้น AMATA จะได้รับผลกระทบไม่มากนักจากการปรับภาษีของสหรัฐฯ เนื่องจากมี Backlog ที่รอรับรู้ รายได้อีกกว่า 21,000 ล้านบาท ขณะที่การขายที่ดิน ตั้งแต่ต้นปียังมี เข้ามาอย่างต่อเนื่อง นับถึงปัจจุบันมีแล้วกว่า 750 ไร่ และยังมีลูกค้าในกลุ่ม Data Center ที่อยู่ระหว่างเจรจาอีกมากกว่า 3 ราย (ต้องการที่ดินรายละมากกว่า 100 ไร่) โดยบริษัทยังคงเป้าทั้งปีไว้ที่ระดับ 3,000 ไร่ ซึ่งคาดว่าหลังจากได้ข้อสรุปเรื่องภาษีของสหรัฐฯ ยอดขายจะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ สำหรับกำไรสุทธิงวด 1Q25 ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้ถึง 40% มาอยู่ที่ 829 ล้านบาท เนื่องจากราคาขายที่ดินและกำไรขั้นต้น ที่ดีกว่าคาด เพราะที่ดินที่รับรู้เข้ามาในไตรมาสนี้เป็นราคาที่มีการปรับใหม่แล้ว หลังจากรับรู้ราคาเดิมในช่วงปี 24 ที่ผ่านมา
1Q25 กำไรสุทธิ 829 ล้านบาท (+79%YoY,-19%QoQ)
• AMATA จะมีกำไรงวด 1Q25 ที่ 829 ล้านบาท (+79%YoY,-19%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น โดยเทียบกับปีก่อนเติบโตตามจำนวนที่ดินที่โอนเพิ่มขึ้นเป็น 279 ไร่ เทียบกับ 151 ไร่ ใน 1Q24 เช่นเดียวกับการลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าเพราะมีจำนวนที่ดินโอนลดลงจาก 1,147 ไร่ใน 4Q24
• รายได้ที่ 3,329 ล้านบาท (+23%YoY,-43%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 1,912 ล้านบาท (+81%YoY,-60%QoQ) ตามการโอนที่ดินที่กล่าวไปข้างต้น โดยราคาขายเฉลี่ยที่ระดับ 6.9 ล้านบาท/ไร่ (-2%YoY,+66%QoQ) ส่วนรายได้กลุ่มสาธารณูปโภค (-18%YoY, +44%QoQ) และรายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 10%YoY,3%QoQ
• กำไรขั้นต้นรวมที่ 43.8% ดีขึ้นจาก 36% ใน 1Q24 และ 33% ใน 4Q24 ฟื้นตัวหลังธุรกิจที่ดินมีกำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับปกติที่มากกว่า 50% เพราะที่ดินที่เวียดนามเริ่มใช้ราคาใหม่แล้ว ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 441 ล้านบาท (+41%YoY,+30%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 230 ล้านบาท (+47%YoY,+62%QoQ) มาจากธุรกิจไฟฟ้าที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (1Q24 และ 4Q24 มีการรับรู้ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามา)
**ยอดขายยังมาเรื่อยๆ **
ยอดขายที่ดินนับตั้งแต่ต้นปีทำได้แล้วประมาณ 750 ไร่ (รวม 1Q25 ที่ทำได้ 283 ไร่) ซึ่งในช่วง 2Q25 สามารถขายที่ดินรายใหญ่ที่ทำธุรกิจด้านเครื่องใช้ไฟฟ้าจากจีนได้ 2 ราย รวมกว่า 240 ไร่ ทั้งนี้ยังมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาอยู่มาก โดยเฉพาะกลุ่ม Data Center ที่มีความต้องการรายละกว่า 100 ไร่ ทำให้ทั้งปี AMATA ยังคงตั้งเป้ายอดขายทั้งปีไว้ที่ระดับ 3,000 ไร่ เท่าเดิม สำหรับผลกระทบจากมาตรการภาษีสหรัฐฯ เบื้องต้นลูกค้าที่เซ็นสัญญาแล้วยังคงมีแผนเดินหน้าต่อ ส่วนลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาส่วนใหญ่ยังเดินหน้าตามแผนอย่างไรก็ตามบางส่วนตัดสินใจรอความชัดเจนของภาษีเสียก่อนว่าจะทำอย่างไร
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม คาดผลประกอบการดีสุด 4Q25
กำไรสุทธิงวด 1Q25 คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 28% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 2,975 ล้านบาท ขณะที่ Backlog ณ สิ้น 1Q25 มีอีกกว่า 21,491 ล้านบาท ทำให้แนวโน้มกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ยังมีความเป็นไปได้ แม้ว่ายอดขายที่ดินไม่เป็นไปตามเป้าจากผลกระทบเรื่องภาษี เราจึงยังคงประมาณการไว้เท่าเดิม และคาดว่าผลประกอบการช่วง 4Q25 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุด สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยฐาน Backlog ที่มีอยู่สูง และราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงมามากสะท้อนความเสี่ยงเรื่องภาษีสหรัฐฯไปมากแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 33.6 บาท (13XPER’25E)
