Pi STOCK UPDATE : GFPT (BUY : FAIR PRICE : Bt12.90)

" 1Q23 กำไรเหลือ 298 ลบ. "

GFPT มีกำไรสุทธิงวด 1Q23 เหลือเพียง 298 ลบ. (-35%yoY,-34%QoQ) ได้แรงกดดันจากการปรับตัวขึ้นของต้นทุนที่กดดันให้กำไรขั้นต้นเหลือเพียง 10.4% และส่วนแบ่งจากเงินลงทุนในบริษัท GFN ที่พลิกมาขาดทุนจากที่มีกำไรมาก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามแนวโน้มหลังจากนี้คาดว่าผลประกอบการจะค่อยๆปรับตัวดีขึ้นได้ ทั้งจากการส่งออกที่เริ่มฟื้นตัว รวมถึงราคาไก่ที่เพิ่มขึ้นหลังสงกรานต์ ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 1,346 ลบ. (-34%YoY) เท่าเดิมก่อน ทั้งนี้เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเนื่องจากมองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปค่อนข้างมากแล้ว โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 12.9 บาท (12XPER’23E)

1Q23 กำไรสุทธิ 298 ลบ. (-35%YoY,-34%QoQ)

• กำไรสุทธิงวด 1Q23 อยู่ที่ 298 ลบ. (-35%YoY,-34%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากตราสารอนุพันธ์ที่รวมกันกว่า 61 ลบ. กำไรปกติจะเหลือเพียง 237 ลบ. ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 13% สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนหลักทั้งข้าวโพด (+17%YoY,+6%QoQ) และกากถั่วเหลือง (+7%YoY,+3%QoQ) แต่ราคาเนื้อไก่เพิ่มขึ้นเพียง 4%YoY และลดลง 12%QoQ

• รายได้อยู่ที่ 4,542 ลบ. (+13%YoY,-8%QoQ) การเติบโตจากปีก่อนมาจากการขายไก่เป็นให้กับ GFN ที่กลับมาเชือดในระดับ 150,000 ตัว/วัน จากที่เคยทำประมาณ 120,000-130,000 ตัว/วัน ในช่วงโควิด ซึ่งมาชดเชยปริมาณส่งออกที่ลดลงเหลือ 6,900 ตัน (-10%YoY,-15%QoQ เพราะตลาดญี่ปุ่นลดลง

• อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.4% จาก 14% ใน 1Q22 และ 13.7% ใน 4Q22 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 366 ลบ. (-8%YoY,-5%QoQ)

• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม 108 ลบ. (-44%YoY,-34%QoQ) เพราะบริษัทร่วมอย่าง GFN มีส่วนแบ่งขาดทุนเข้ามา 11 ลบ. จากที่มีกำไร101 ลบ. ใน 1Q22 และ 71 ลบ. ใน 4Q22 แม้ส่วนแบ่งจาก Mckeys จะเพิ่มขึ้น 31%YoY,29%QoQ

2Q23 ทยอยดีขึ้นโดยเฉพาะการส่งออก

• ภาพรวมในช่วง 2Q23 ต่อเนื่องถึงปลายปีคาดว่าในส่วนของการส่งออกจะกลับมาดีขึ้นได้โดยเฉพาะตลาดญี่ปุ่นหลังจากลดลงแรงในช่วง 1Q23 ที่ผ่านมา (-38%YoY,-33%QoQ) ขณะที่ราคาเนื้อไก่ในประเทศเริ่มปรับตัวดีขึ้นได้แล้วหลังจากผ่านเทศกาลสงกรานต์เป็นผลจากความต้องการบริโภคที่เพิ่มขึ้นตามการท่องเที่ยว

• ด้านต้นทุนการเลี้ยงเริ่มเห็นการอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่จะเห็นผลดีกับ GFPT ในช่วง 2H23 เป็นต้นไปเพราะ 2Q23 ยังมีสต๊อกเดิมอยู่

คงประมาณการเดิมก่อน รอดูอีก 1 ไตรมาส

• คงประมาณการเดิมที่ 1,346 ลบ. (-34%YoY) แม้กำไรปกติในช่วง 1Q23 จะคิดเป็นเพียง 18% แต่เราจะรอดูแนวโน้มช่วง 2Q23 อีกครั้งว่าจะฟื้นตัวมากน้อยเพียงใด

• เรามองว่าระยะสั้นราคาหุ้นได้สะท้อนถึงผลประกอบการที่ย่ำแย่ไปมากแล้ว ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 12.9 บาท (12XPER’23E)