Pi STOCK UPDATE : BJC (BUY : FAIR PRICE Bt45.00)
" ภาพรวมสดใสในครึ่งปีหลัง "
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ให้ภาพเชิงบวก โดยเราคาดการณ์ว่ากำไรครึ่งหลังปี 2023 จะโตแข็งแกร่ง HoH หนุนจากการปรับปรุงสาขา BigC รายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้น และอัตรากำไรในธุรกิจบรรจุภัณฑ์และสินค้าเพื่อผู้บริโภคที่ปรับดีขึ้น สำหรับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง ส.ค. 2023 (MTD) ปรับดีขึ้น MoM หลังจากย่อตัวเหลือราว 1%-3% ในเดือน ก.ค. 2023 ปัจจัยบวกระยะสั้นคือการจดทะเบียน BigC เข้าตลาดหลักทรัพย์ในปี2023 เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท
**ประเด็นสำคัญในครึ่งหลังปี 2023 **
• ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (66% ของยอดขายรวม)
SSSG ช่วงตั้งแต่ต้นเดือน ส.ค. 2023 ปรับดีขึ้น MoM หลังจากย่อตัวเหลือ 1%-3% ในเดือน ก.ค. 2023
การขยายสาขาในปี 2023 รวมถึงไฮเปอร์มาร์เก็ตอย่าง BigC 2 แห่ง BigC ฟู้ดเพลส 2 แห่ง Mini BigC 180 แห่ง ตลาดกลางแจ้ง 4 แห่ง ทั้งนี้ แผนการขยายสาขาในครึ่งแรกปี 2023 เป็นไปตามแผนการ หลังจากเปิด BigC Mini ไป 22 แห่ง และตลาดกลางแจ้ง 1 แห่ง ในช่วงครึ่งปีแรก
ร้านค้าพันธมิตรภายใต้ชื่อร้านโดนใจ ตั้งเป้าขยายเครือข่ายร้านค้าเป็น 4,000 แห่งภายในสิ้นปี 2023 โดยในไตรมาส 2/23 ร้านโดนใจมีสาขาเพิ่มขึ้นเป็น 2,597 สาขา จาก 1,170 สาขาในไตรมาส 2/22 ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนยอดขาย B2B ที่คิดเป็นราว 9% ของยอดขายธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ในไตรมาส 2/23
การปรับปรุงสาขาในปี 2023 บริษัทดำเนินการปรับปรุงสาขาในย่านท่องเที่ยวเพื่อรองรับกลุ่มลูกค้าที่เป็นนักท่องเที่ยว (25 สาขา ณ ไตรมาส 2/23) โดยมีแผนจะปรับปรุงให้แล้วเสร็จ 60 สาขาภายในสิ้นปี 2023 และคาดว่าสาขาเหล่านี้จะสร้างอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มากกว่ารูปแบบสาขาทั่วไป 5%
รูปแบบสาขาใหม่: บริษัทตั้งเป้าหมายปรับปรุงไฮเปอร์มาร์เก็ต 4 สาขาภายใต้แนวคิด BigC Place ในปี 2023 โดยสาขาแรกที่ประยุกต์ใช้แนวคิดนี้คือสาขาลำลูกกาที่เปิดให้บริการไปเมื่อเดือน ก.ค. 2023 ซึ่งมองว่าปัจจัยเหล่านี้จะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในครึ่งหลังปี 2023 ได้
พื้นที่ว่างขนาด 21,700 ตร.ม. ที่ชั้น 6-7 ของบิ้กซีสาขาราชดำริ (2.1% ของพื้นที่เช่ารวม) กำลังอยู่ระหว่างการศึกษาว่าจะแปลงเป็นโรงแรมระดับราคาย่อมเยา สำนักงานออฟฟิศ หรือพื้นที่ค้าปลีกดี ซึ่งเราคาดว่าจะมีความชัดเจนภายในไตรมาส 1/24
• ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (15% ของยอดขายรวม)
คาดว่ารายได้บรรจุภัณฑ์ขวดแก้วจะปรับดีขึ้น YoY ในครึ่งหลังปี 2023 ตามอุปสงค์กลุ่มนักท่องเที่ยว ขณะที่คาดว่ารายได้จากบรรจุภัณฑ์ขวดกระป๋องจะยังมีแนวโน้มขาลง สืบเนื่องจากอุปสงค์ทั้งในไทยและเวียดนามที่อ่อนแอ เพราะผลกระทบจากเงินเฟ้อสูง ขณะที่ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ที่ทรงตัว YoY ในปี 2023 แต่เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะปรับดีขึ้น QoQ ในครึ่งหลังปี 2023 จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
• ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค (13 ของยอดขายรวม)
เราคาดว่าหน่วยธุรกิจนี้จะฟื้นตัว YoY ในครึ่งหลังปี 2023 คาดได้แรงหนุนจากราคาเยื่อที่ลดลง บวกกับการเปิดตัวสินค้าใหม่ในกลุ่มอาหาร และการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในเวียดนาม
• ธุรกิจกลุ่มสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิค (6% ของยอดขาย)
การเปิดตัวสินค้าใหม่ในไตรมาส 4/23 จะช่วยหนุนรายได้ปี 2023 ขึ้น ขณะที่คาดว่าการเติบโตของรายได้ปี 2024 จะขึ้นอยู่กับงบภาครัฐเป็นหลัก
ได้เวลาเก็บเกี่ยวในครึ่งหลังปี 2023 หลังปรับปรุงสาขาไปเมื่อครึ่งปีแรก
มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 7.9%, TG 1.0%) อิง 30xPE’23E ตามค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
