Pi STOCK UPDATE : CPF (BUY : FAIR PRICE Bt27.20)
" 2Q23 ขาดทุนตามคาด "
ช่วง 2Q23 CPF ได้รับแรงกดดันจากราคาสุกรที่อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องทำให้ยังคงขาดทุนอีก 792 ล้านบาท ด้านรายได้อยู่ที่ 150,246 ล้านบาท (-4%YoY,+5%QoQ) ยังไม่ดีนักนอกเหนือจากเรื่องราคายังมีเรื่องการส่งออกไปยังยุโรปที่ลูกค้ายังมีสต๊อกเดิมเหลืออยู่ อย่างไรก็ตามแนวโน้มในช่วง 2H23 คาดว่าจะค่อยๆฟื้นตัวขึ้นได้ โดยเฉพาะผลดีจากราคาสุกรที่เวียดนามและจีนที่ดีขึ้น เช่นเดียวกับต้นทุนการเลี้ยงในประเทศที่เริ่มลดลง แต่ด้วยในช่วง 1H23 ที่ขาดทุนกว่า 3,500 ล้านบาท ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีลง 93% เหลือเพียง 564 ล้านบาท แต่ด้วยการเป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ที่จะได้รับผลดีหลังผู้เลี้ยงรายย่อยหายไป เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 27.2 บาท (0.9XPBV’23E)
2Q23 ยังขาดทุนที่ 792 ล้านบาท
• CPF ขาดทุนที่ 792 ลบ. ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากการขายเงินลงทุน 1,339 ล้านบาท กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 80 ล้านบาทและกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพ 1,616 ล้านบาท จะขาดทุนสูงถึง 3,559 ล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ 4,208 ลบ. ใน 2Q22 และขาดทุนเพิ่ม 5%QoQ แรงกดดันหลักมาจากการชะลอตัวของราคาสุกรและดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น
• รายได้ที่ 150,246 ลบ. (-4%YoY) เพราะราคาสุกรลดลงแรง ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก 1Q23 (+5%QoQ) เพราะธุรกิจที่เวียดนามฟื้นตัว
• กำไรขั้นต้นที่ 11% ลดลงจาก 14.5% ใน 2Q22 ตามราคาสุกรในประเทศที่ลดลง แต่ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 10.8% ใน 1Q23 จากราคาเนื้อไก่และราคาสุกรที่เวียดนามรวมถึงต้นทุนที่เริ่มเห็นการอ่อนตัวลงทั้งราคาข้าวโพด (-4%QoQ) และกากถั่วเหลือง (-3%QoQ) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 13,868 ลบ. +2%YoY,+9%QoQ
• ส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมคาดยังรับรู้ขาดทุนอีก 893 ลบ. เพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 793 ลบ. ใน 2Q22 เพราะธุรกิจสุกรที่จีนขาดทุนเพิ่ม แต่ดีขึ้นจากขาดทุน 1,088 ลบ. ใน 1Q23 มาจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL
• ดอกเบี้ยจ่ายที่ 6,157 ล้านบาท (+41%YoY,+2%QoQ) สอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
• รวมแล้วในช่วง 1H23 CPF ขาดทุน 3,517 ล้านบาท จากที่มีกำไร7,050 ล้านบาทใน 1H22
**3Q23 ต้นทุนเริ่มลงแล้ว แต่ราคาสุกรยังไม่ดี **
• แนวโน้มในช่วง 3Q23 ถ้ามองในแง่ต้นทุนเริ่มมีสัญญาณบวกมาบ้างแล้วหลังราคาวัตถุดิบหลักปรับตัวลดลงต่อเนื่องทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่ล่าสุดเหลือเพียง 11.4 บาท/กก. และ 21.5 บาท/กก. ต่ำสุดนับตั้งแต่ 1Q22 อย่างไรก็ตามในแง่ราคาขายในประเทศกลับอ่อนตัวลงตามไปด้วย โดยเฉพาะราคาสุกรที่เหลือเพียง 64 บาท/กก. และราคาเนื้อไก่เหลือ 40 บาท/กก. อย่างไรก็ตาม ณ ราคาดังกล่าว CPF คาดว่าจะทำให้เกษตรกรรายย่อยหยุดเลี้ยงและทำให้ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในช่วงปลายปี
• ปัจจัยบวกอื่นสำหรับช่วง 2H23 คือราคาสุกรที่เวียดนามที่ฟื้นมายืนเหนือระดับ 60,000 หยวน/กก. ได้อีกครั้ง เช่นเดียวกับราคาสุกรที่จีนที่กลับมายืนระดับ 16-17 หยวน/กก. รวมถึงผลประกอบการของ Hylife ที่คาดว่าจะดีขึ้นหลังมีการตัดขาดทุนไปในช่วง 2Q23 ที่ผ่านมา
