Pi STOCK UPDATE : CK (BUY : FAIR PRICE Bt26.20)
" 2Q23 ปันผล+ส่วนแบ่งจาก BEM ทำกำไรโต "
เราคาดกำไรสุทธิงวด 2Q23 จะสูงถึง 449 ล้านบาท (+50%YoY,+106%QoQ) ได้รับผลดีจากการรับรู้เงินปันผลจาก TTW เข้ามากว่า 230 ล้านบาท รวมกับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน BEM ที่เติบโตต่อเนื่อง นอกจากนี้ในแง่รายได้ยังยืนที่ระดับ 9,000 ล้านบาท ได้หลังจากเซ็นสัญญางานหลวงพระบางเข้ามา เรามองว่าด้วยฐาน Backlog ที่อยู่ในระดับสูง แม้งานรถไฟฟ้าสายสีส้มอาจจะช้ากว่าที่เคยคาดไว้ แต่ไม่กระทบกับรายได้ในปีนี้ที่เราคาดว่าจะเติบโตถึง 67%YoY เราจึงคงประมาณการรายได้และกำไรทั้งปีไว้เดิม และ คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 26.2 บาท (1.7XPBV’23E)
คาดกำไร 1Q23 อยู่ที่ 449 ลบ. (+50%YoY,+106%QoQ)
• เราคาดว่าผลประกอบการงวด 2Q23 ของ CK จะเป็นอีกไตรมาสที่มีกำไรเติบโตโดดเด่น โดยประเมินไว้ที่ 449 ล้านบาท (+50%YoY,+106%QoQ) ได้รับผลดีจากการรับรู้เงินปันผลรับจาก TTW และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน BEM ที่เติบโตมาก
• รายได้อยู่ที่ 9,230 ล้านบาท (+166%YoY,-2%QoQ) เทียบกับปีก่อนขยายตัวมากหลังเซ็นงานหลวงพระบางเข้ามาแล้ว ขณะที่หากเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าลดลงเล็กน้อยเพราะมีวันหยุดค่อนข้างมาก
• ส่วนกำไรขั้นต้นทรงตัวที่ระดับ 7% ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังสูงที่ 508 ล้านบาท (+2%YoY,+2QoQ) รวมแล้ว CK มีกำไรจากการดำเนินงานที่ 148 ล้านบาท (-15%QoQ) แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากการดำเนินงาน 252 ล้านบาท ใน 2Q22
• ไตรมาสนี้มีการรับรู้เงินปันผลรับจาก TTW เข้ามา 232 ล้านบาท ด้านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมคาดที่ 272 ล้านบาท ลดลง42%YoY เพราะ CKP ยังมีผลประกอบการที่ไม่ดีนัก แต่ดีขึ้น 36%QoQ ส่วนใหญ่มาจากผลประกอบการ BEM ที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
Backlog สูงเพียงพอรายได้ปีนี้แล้ว
• Backlog ณ สิ้น 2Q23 คาดว่าจะสูงถึง 140,000 ลบ. หลังเซ็นสัญญางานหลวงพระบางเข้ามาในช่วง 1Q23 ซึ่งเป็นระดับที่เพียงพอสำหรับเป้ารายได้ที่เราประเมินไว้ในปีนี้แล้ว ทำให้ความล่าช้าในการเซ็นสัญญาโครงรถไฟฟ้าสายสีส้มจะไม่กระทบกับเป้ารายได้ที่เราประเมินไว้แต่อย่างใด
คงประมาณการเดิมรอลุ้น 2H23 อีกที
• หากกำไรสุทธิออกมาตามที่เราคาดไว้จะทำให้กำไรในช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วน 37% ของกำไรทั้งปีที่ระดับ 1,814 ล้านบาท (+64%YoY) โดยความเสี่ยงอยู่ที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน CKP ที่อาจจะต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้หลังจากแนวโน้มในช่วง 1H23 อาจจะขาดทุน (เราประเมินส่วนแบ่งจาก CKP ไว้สูงถึง 741 ล้านบาท) ขณะที่รายได้ที่ระดับ 30,392 ล้านบาท (+67%YoY) มีความเป็นไปได้สูงหลังรายได้ในช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 61%
• เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะฐาน Backlog ที่สูงจะหนุนให้รายได้กลับสู่ช่วงขาขึ้นได้อีกครั้ง รวมถึงมองว่าหลังจากได้รัฐบาลใหม่แล้วจะมีความชัดเจนในการเซ็นสัญญางานรถไฟฟ้าสายสีส้มเข้ามาได้
