Pi STOCK UPDATE : SAWAD (BUY : FAIR PRICE Bt59.00)
" กลับมาโตในปี 2023 "
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ SAWAD ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 59.00 บาท ทั้งนี้ ด้วยแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและการซื้อคืนเงินสดทันใจ (FM) กลับเข้ามา จึงคาดว่ากำไรสุทธิของ SAWAD จะกลับสู่เส้นทางการเติบโตได้ในปี 2023 หลังหดตัวลง 5.2% ในปี 2022 เราประเมินว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิโตเฉลี่ยต่อปี 16.2% ในช่วงปี 2023-25 ส่วนในครึ่งหลังปี 2023 คาดกำไรสุทธิจะออกมาแข็งแกร่งที่ 2.8 พันล้านบาท (+21% HoH, +19% YoY) ปัจจุบันมูลค่าซื้อขายหุ้นอยู่ในระดับที่น่าสนใจ 11x P/E’24E ต่ำค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.1x ขณะที่มี PEG ratio ต่ำกว่า 1x ด้านผลตอบแทนเงินปันผลก็น่าดึงดูดในระดับ 3.8%/4.5%/5.2% สำหรับปี 2023/24/25 ตามลำดับ
หนึ่งในผู้ประกอบการไมโครไฟแนนซ์อันดับต้น ๆ ของไทย
SAWAD คือหนึ่งในบริษัทไมโครไฟแนนซ์อันดับต้น ๆ ที่ให้บริการสินเชื่อทะเบียนรถ สินเชื่อโฉนดที่ดิน และสินเชื่อเช่าซื้อจักรยานยนต์มือหนึ่ง เราเชื่อว่าบริษัทมีศักยภาพการเติบโตแข็งแกร่ง หนุนจาก 1) ผู้มีรายได้ต่ำจำนวนมากที่ไม่สามารถเข้าถึงบริการของธนาคารพาณิชย์ทั่วไป 2) ช่องทางการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง (มีสาขาทั่วประเทศ มีการขายผ่านโทรศัพท์ มีดีลเลอร์จักรยานยนต์ และช่องทางออนไลน์) 3) ภาพลักษณ์แบรนด์ที่แข็งแกร่ง และ 4) ความช่ำชองในธุรกิจ
แนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง โตเฉลี่ย 16.2% ในปี 2023-25
• เราคาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาโตในปี 2023 หลังจากหดตัวลง 5.2% ในปี 2022 หนุนจากสินเชื่อที่โตดีและส่วนแบ่งกำไรจาก FM โดย SAWAD จะนำรวมงบทั้งหมดของ FM กลับเข้ามาในงบไตรมาส 3/23 เราประเมินว่าจะทำให้บริษัทสามารถรายงานกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งระดับ 2.8 พันล้านบาทในครึ่งหลังปี 2023 ได้ (+21% HoH จาก 2.3 พันล้านบาทในครึ่งแรกปี 2023 +19% YoY จาก 2.4 พันล้านบาทในครึ่งหลังปี 2022) ขับเคลื่อนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้นจากสินเชื่อที่โตต่อเนื่อง
• เราประเมินว่ากำไรของ SAWAD จะโดดเด่นกว่า MTC และใกล้เคียงกับ TIDLOR ด้วยการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 16.2% (2023-25) เทียบกับของ MTC ที่ 13% และ TIDLOR ที่ 16%
การเติบโตของอัตราส่วนผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE)
คาด ROE จะปรับดีขึ้นจากฐานต่ำที่ 17.8% ในปี 2022 หนุนจากศักยภาพการทำกำไรที่ดีขึ้น เราประเมินว่า ROE จะปรับเพิ่มขึ้น 19.3%/20.7%/21.3% ในปี 2023-25 และด้วยอัตราส่วนหนี้สินต่อเงินทุน (D/E) ที่ต่ำระดับ 2.5x ในไตรมาส 2/23 ก็คาดว่า SAWAD จะยังคงอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 50% และมีผลตอบแทนเงินปันผลที่ 3.8%/4.5%/5.2% ต่อไปได้ในปี 2023/24/25 ตามลำดับ
เริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 59.00 บาท
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ SAWAD ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 59.00 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM อิง 2.6x PBV’24E และ 13.2x PE’24E คำแนะนำซื้อของเราสะท้อน 1) คาดการณ์กำไรสุทธิที่โตแข็งแกร่ง 16.2% ต่อปีในช่วง 2023-25 2) ผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูด 3) ROE ที่ขยายตัวขึ้น และ 4) มูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูด
