XO (BUY : Fair Price : Bt35.80) : 3Q23 ตลาดสหรัฐฯทำให้ยอดขาย New High
**XO มีกำไรสุทธิงวด 3Q23 ทำสถิติใหม่อีกครั้ง หลังจากประสบความสำเร็จในการขายไปสหรัฐฯ ซึ่งแนวโน้มในช่วง 4Q23 ยังเติบโตต่อเนื่องหลังจากลูกค้าหลักเริ่มขายสินค้าเข้าไปยังร้าน Modern trade บ้างแล้ว ซึ่งทำให้เราปรับกำไรทั้งปี 23 ขึ้นจากเดิม 31% มาอยู่ที่ระดับ 781 ล้านบาท (+130%YoY) สำหรับปี 24 ทางผู้บริหารตั้งเป้าเติบโต 20%YoY โดยมีแผนก่อสร้างไลน์การผลิตใหม่เพิ่มจะเสร็จช่วงปลายปี 24 ซึ่งรองรับรายได้เพิ่มขึ้นอีกปีละ 1,000 ล้านบาท ส่วนต้นทุนส่วนใหญ่ซื้อล่วงหน้าไว้หมดแล้ว มีเพียงน้ำตาลที่ยังซื้อไว้ไม่ครบ จึงอาจเป็นความเสี่ยงได้ ทั้งนี้คำแนะนำการลงทุนใน XO ด้วยความเสี่ยงจากคำสั่งซื้อที่ค่อนข้างสั้น เราจึงแนะนำเพียง “เก็งกำไร” เท่านั้นโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 35.8 บาท (18.7XPER’24E) **
3Q23 กำไร 248 ล้านบาท (+263%YoY,+17%QoQ)
• XO มีกำไรสุทธิ 3Q23 ทำสถิติใหม่อีกครั้งที่ 248 ล้านบาท (+263%YoY,+17%QoQ) หลังรายได้จากสหรัฐฯเพิ่มขึ้นอย่างมาก
• รายได้อยู่ที่ 699 ลบ. (+112%YoY,+13%QoQ) มีปริมาณขาย 8,035 ตัน (+108%YoY,+22%QoQ) ยอดขายเพิ่มขึ้นมากในตลาดสหรัฐฯ (+1,504%YoY,+157%QoQ) ทำให้สัดส่วนยอดขายที่สหรัฐฯเพิ่มเป็น 34% ของรายได้รวม กำไรขั้นต้น 48% ใกล้เคียงกับ 2Q23 ดีขึ้นจาก 39.8% ใน 3Q22 เป็นผลจากการที่มียอดขายเพิ่มทำให้ต้นเฉลี่ยต่อหน่วยลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 75 ลบ. (+26%YoY,-6%QoQ) เทียบกับปีก่อนเพราะมีการใช้งบการตลาดเพิ่มขึ้น
• รวมแล้วในช่วง 9M23 XO มีกำไรสุทธิ 557 ล้านบาท (+116%YoY)ตลาดสหรัฐฯดีต่อเนื่อง เตรียมเข้า Modern Trade ปลายปีนี้
• แนวโน้มตลาดสหรัฐฯ ที่ XO เริ่มขายไปตั้งแต่ต้นปียังคงได้รับการตอบรับที่ดีอย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดตัวแทนจำหน่ายที่สหรัฐฯ มีการเจรจาขายสินค้าเข้าร้าน Modern Trade บ้างแล้วในช่วงปลายปีนี้ ทำให้ยอดขายใน 4Q23 ยังมีโอกาสทำสถิติใหม่ได้อีกครั้ง
• จากคำสั่งซื้อที่เข้ามามาก ทำให้ทาง XO มีการลงทุนก่อสร้างไลน์การผลิตใหม่ที่โรงงานในอมตะเพิ่ม เพื่อรองรับความต้องการดังกล่าวโดยจะเสร็จในช่วงปลายปี 24 คาดว่าจะรองรับกับรายได้ในระดับ 1,000 ล้านบาท/ปี ส่วนการสร้างโรงงานใหม่ที่จะเสร็จปลายปี 25 อาจจะมีการทบทวนไลน์การผลิตอีกครั้ง
**ปรับกำไรทั้งปีขึ้นอีกครั้ง **
• จากผลประกอบการที่ออกมาและแนวโน้ม 4Q23 ที่คาดกำไรยังยืนระดับสูงได้อยู่ ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 31% มาอยู่ที่ 781 ล้านบาท (+130%YoY) ส่วนปี 24 เบื้องต้นเราประเมินกำไรไว้ที่ 814ล้านบาท (+4%YoY) มีความเสี่ยงตรงวัตถุดิบน้ำตาลที่ยังซื้อไว้ไม่ครบ
• คำแนะนำการลงทุน ด้วยคำสั่งซื้อของ XO ที่ค่อนข้างสั้นทำให้เป็นความเสี่ยงในประมาณการเราได้ แต่ราคาหุ้นมีการปรับตัวลดลงมามากแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร” และประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ใหม่ที่ 35.8 บาท (18.7XPER’24E)
