Pi STOCK UPDATE : MC (BUY : FAIR PRICE Bt16.00)

Published

21 June 2023

Share this article:

" สู่เส้นทางแห่งการเติบโตหลังผ่านการแปลงโฉม "

MC จ้างอนันดา เอเวอร์ริ่งแฮมเป็นแบรนด์แอมบาสเดอร์ และตั้งเป้าที่จะใช้อินฟลูเอนเซอร์มากกว่า 100 คนในการสร้างความรับรู้แบรนด์ในหมู่คนรุ่นใหม่มากขึ้น พร้อมกับเสนอแนวคิดเรื่องเสื้อผ้าไลฟ์สไตล์ที่สามารถสวมใส่ได้ทุกที่ เราเชื่อว่าด้วยแบรนด์แอมบาสเดอร์คนใหม่ และการเปิดตัว Mc Jeans รุ่น 3109 รวมถึงการขยายสาขา Mc Outlet เชิงรุกจะช่วยกระตุ้นให้กำไรโตเฉลี่ยต่อปีที่ 18% (FY2023-25) ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท (จากเดิมที่ 13.80 บาท) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY2023-24 ขึ้น 5%-8% เพื่อสะท้อนถึงรายได้ที่โตดีกว่าคาด

3109 The straight jeans

• หลังจาก MC group แต่งตั้งคุณเจมส์ ริชาร์ด อมตวิวัฒน์ขึ้นดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหาร (CEO) เมื่อ 2 ปีก่อน ก็พบว่ารายได้และกำไรจาก MC group สามารถพลิกกลับมาสู่เส้นทางการเติบโตได้ด้วย 2 กลยุทธ์หลักดังนี้ 1) มุ่งเน้นอัตรากำไรด้วยการยกเลิกแคมเปญ "ซื้อ 1 แถม 1" และ 2) ปรับสมดุลพอร์ตสินค้าด้วยการเพิ่มสินค้าอื่นนอกจากยีนส์มากขึ้น

• ทาง CEO ระบุว่าบริษัทมีเป้าหมายขึ้นเป็นผู้ค้าปลีกเสื้อผ้าไลฟ์สไตล์ชั้นนำ โดยคาดว่ากลยุทธ์หลักอย่างการขยายช่องทางจำหน่ายใหม่ ๆ ภายใต้รูปแบบ "MC Outlet" ที่กระจายอยู่ตามสถานีบริการของ PTT จะสร้างแนวโน้มการเติบโตของยอดขายในเชิงบวกได้ ขณะที่นำเสนอสินค้ารุ่นใหม่อย่างด้วยตัวเลข magic number “3109” คล้ายกับคู่แข่งอย่าง Levis 501 ที่ประสบความสำเร็จมาแล้วเป็นปัจจัยบวก

เป้าการเติบโตเชิงรุกสำหรับปี FY2024

• MC ตั้งเป้าการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 15%-20% สำหรับปี FY2024 (ก.ค. 2023 – มิ.ย. 2024) ด้วยแรงหนุนจาก:

1. การเติบโตของยอดขายออฟไลน์ที่ตั้งเป้าไว้ที่ 11%-12% YoY หนุนจากรายได้จาก Mc shop ที่โต 10% และรายได้จาก MC Outlet ที่โต 50% (สาขาส่วนใหญ่อยู่ในสถานีบริการของ PTT)

2. การเติบโตของยอดขายออนไลน์ที่ตั้งเป้าไว้ที่ 58% โดยคาดว่าจะมีแรงหนุนมาจากรายได้ที่โตเท่าตัวจากแอป TikTok และแพลตฟอร์มตลาดออนไลน์ที่ 15%-20% (Shopee และ LAZADA)

3. อัตรากำไรที่ดีขึ้นจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายที่ลดลง เพราะคุมต้นทุนดีขึ้นแม้รวมสมมติฐานการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเป็น 450 บาทเข้ามาแล้วก็ตาม ทั้งนี้ บริษัทมีเป้าหมายรักษาอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 64.5% ในปี FY2024 อานิสงส์จากการจ้างผลิตนอกประเทศสำหรับสินค้าบางตัว

• MC ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายที่ 10%-14% จากการขยายสาขาใหม่อีก 40 แห่ง (+6%YoY) รวม Mc Outlet ใหม่อีก 30 สาขาในปี FY2024 (มีอยู่ 98 สาขา ณ เดือน มี.ค. 2023) โดยมีทำเลที่ตั้งแน่นอนแล้ว 10 สาขา ข้อมูล ณ เดือน มิ.ย. 2023

แนะนำ "ซื้อ" เพราะแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคง

MC มีสถานะเงินสดสุทธิ ด้วยเงินสดในมือที่ 1.7 พันล้านบาท จึงพร้อมที่จะเดินหน้าทำดีลเข้าซื้อกิจการ (M&A) ใหม่ ๆ เสมอ นอกจากนี้ยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 5% อย่างสม่ำเสมอมาตลอด 8 ปีที่ผ่านมา เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 10%, TG 1%) อิง 17.7xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี หรือคิดเป็นส่วนลด 10% ต่อค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มเครื่องนุ่งห่มในตลาดโลก